После плодотворного 2017 года инвесторы в активы развивающихся рынков пока не могут порадоваться результатам года текущего. Индекс MSCI Emerging Market, отслеживающий акции стран EM-сегмента, соскользнул с достигнутых в январе пиковых максимумов более чем на 15%. Главный элемент в этом сегменте – Китай – упал более чем на 20%. Пока высокотехнологичный Nasdaq обновляет исторические максимумы, развивающиеся рынки приближаются или уже ступили на территорию медвежьего рынка.

Никто не делает вид, что беспокоиться не о чем. Пять существенных факторов перевернули прошлогодний успех этого сегмента с ног на голову. И главный вопрос, интересующий инвесторов этим летом – заложены ли эти факторы в текущих исторически низких ценах после нескольких недель бегства капитала?

Первый повод для беспокойства – торговые конфликты, которые порождают страхи по поводу замедления главного развивающегося рынка – Китая. Сигналам о замедлении роста появились еще до тарифов Трампа, но попытки Пекина избавиться от кредитной зависимости делают экономику страны более уязвимой перед угрозой торговой войны.

Протекционизм никогда и никому не приносит пользу, но в данной ситуации его проявление особенно проблематично для развивающихся рынков, которые выстроили экономические модели  в рамках международной торговой системы, оказавшейся под угрозой. Таким образом, затяжная торговая война несет в себе существенные риски, особенно если предположить, что пошлины являются частью популистской повестки дня, включающей фискальное стимулирование в эпоху полной занятости. Это только подливает масла в огонь и может привести к более агрессивному ужесточению политики, чем требуется экономике.

Отсюда вытекает вторая проблема для EM-сегмента – повышение процентных ставок в США. Две крупные развивающиеся экономики - Бразилии и Индии - предупредили Федрезерв об угрозе чрезмерного ужесточения политики после долгих лет агрессивного смягчения. Количественное смягчение было главным образом предназначено для повышения ликвидности на финансовых рынках, и большая ее часть следовала за доходностью более рисковых активов развивающихся стран, что неудивительно. Опасность состоит в том, что количественное ужесточение утянет весь этот капитал обратно в Штаты.

Третий повод для беспокойства напрямую связан с монетарной политикой США – растущий доллар, который, безусловно, будет расти на фоне повышения ставок. Дифференциал процентных ставок и статус доллара в качества защитного актива говорят в пользу продолжения восходящего тренда. Это плохая новость для развивающихся рынков, особенно тех, кто ранее выигрывали от длительного периода низких ставок и накопили долларовый долг. Но на сей раз это не такая большая проблема, как раньше, поскольку за последние годы многие правительства развивающихся стран предпочли и позволили себе выпустить облигации в местной валюте. Впрочем, корпоративный сектор защищен меньше.

Четвертая проблем – цены на нефть. Это палка о двух концах, потому что для отдельных государство EM-сегмента, в частности, для России, дорогая нефть только на руку. Для крупных импортеров, как, например, Индия, этот фактор может затормозить экономический рост.

Цены на нефть, наряду с процентными ставками и крепким долларом, являются третьим элементом, который входит в «ужасное трио» для развивающихся рынков. По крайней мере, так считает глава аналитического блока по энергетическимсырьевымтоварамGoldmanSachs ДжеффКарри.

Что касается сырьевого сегмента, на минувшей неделе глава Saudi Aramco Амин Нассер предупредил о дефиците предложения на мировом рынке нефти из-за низкого уровня инвестиций со стороны нефтных компаний, которые больше настроены на выплатах дивидендов своим акционерам, чем на удовлетворении растущего спроса.

Последний и самый непредсказуемый фактор – политические риски, которые приобретают все более четкие очертания в развивающемся мире. В последнее время это выражается в повышении влияния популярной оппозиции на политику и реформы, которые правительствам нужно провести, чтобы поставить свои экономики на более устойчивый путь роста.

Обещание Эрдогана, который говорит, что процентные ставки в Турции будут снижаться, несмотря на растущее инфляционное давление – очередной пример невыполняемых обещаний. Бразилия тянет с реформой уже много лет, и вряд ли кто-то из кандидатов станет ее запускать после октябрьских выборов. Мексика тоже идет по пути популизма. Аргентина смогла отойти от пропасти при помощи МВФ, но впереди ее ждет непростое испытание.

Неудивительно, что столкнувшись с такой гремучей смесью факторов риска, на прошлой неделе инвесторы вывели из развивающихся рынков  около $1 млрд, в результате чего отток капитала за последние 10 недель составил $17 млрд. Насколько далеко они готовы зайти?

Во время паники в 2013 году из фондов фиксированного дохода EM-сегмента утекло более чем вдвое больше капитала - $45 млрд. Несмотря на масштабное падение цен и агрессивный отток капитала, развивающиеся рынки, возможно, еще не достигли дна, но оно уже близко.

При этом чем дольше и глубже становится тенденция уклонения от рисков, тем ниже становятся вышеперечисленные риски. В сравнении с развитыми рынками акций, где бумаги торгуются на максимумах в ожидании сильной корпоративной отчетности, развивающиеся рынки выглядят недорогими. По прогнозам Goldman Sachs, американские инвесторы платят на 50% больше за каждый доллар прибыли, чем их коллеги из EM-сегмента. Так что время возвращения на развивающиеся рынки, возможно, уже не за горами.

По теме: Крупные банки больше не любят развивающиеся рынки, опасаясь торговой войны

По теме: Ветеран рынка: в новом кризисе развивающихся стран больше всех пострадают Россия и Южная Корея

Том Стивенсон, директор по инвестициям в Fidelity International

Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс.
Подпишитесь на ProFinance.ru в Яндекс-Новостях