В этом месяце Китай зафиксировал один из самых масштабных дефолтов по корпоративным облигациям, где главным потерпевшим стала угледобывающая компания, накопившая огромный долг до еще до того как власти изменили правила игры.

Инвесторы в Wintime Energy Co. переживают не лучшие времена – компания из северной провинции Шаньси не смогла погасить свой долг, который вырос в четыре раза менее чем за пять лет. Данный пример - наглядная иллюстрация того, что текущий год обещает стать рекордным по корпоративным дефолтам в Поднебесной. А потенциальная поддержка со стороны государственных банков сигнализирует о нежелании властей страны допускать массовые корпоративные банкротства.

Растущий долг

Изначально Wintime планировала заимствовать средства на финансирование поглощений и экспансии в другие сферы, включая финансы и логистику. В условиях снижения стоимости кредитования с 2014 года никаких проблем с доступом к финансированию не было, чем и решила воспользоваться компания в полной мере. Но ситуация начала меняться в 2016 году, когда президент Си Цзиньпин начал делать упор на сдерживании финансовых рисков.

Все изменилось

Теперь Wintime считается самым крупным в стране дефолтером в 2018 году, просрочив выплату долга в размере 11.4 млрд юаней по ценным бумагам после невыплаты обязательств по местным облигациям в этом месяце.

Изменение условий финансирования в Китае оказало серьезное влияние на компанию, сказал служащий Wintime на условиях анонимности. Фирма пытается привлечь новые заемные средства, чтобы погасить существующие обязательства, а также продает свои активы, добавил источник.

Накопление долга пришлось на тот период, когда размер внутреннего рынка облигаций КНР почти удвоился и сейчас, составляя почти $12 трлн, является третьим по величине в мире. Правительство подстегивало интерес компаний к использовании облигаций для финансирования на воне финансовых нововведений, призванных снизить зависимость экономики от государственных банков.

Проблема заключалась в том, что у местных покупателей было слишком мало опыта в исследовании кредитования, а рейтинговые агентства практически не проводили дифференциации среди иностранных заемщиков. В осмотрительности не было необходимости до того момента, как в 2014 году правительство разрешило дефолты.

«Рост китайской экономики подпитывался в основном за счет накопления долга. Корпоративный долг страны походит на схему Понци. От погашения своих обязательств может отказаться еще больше компаний, столкнувшихся с финансовыми трудностями», - комментирует Кин Хан, аналитик рынков фиксированного дохода в Guotai Junan Securities Co.

По мере того, как власти принимают меры по ограничению левериджа, приструняя теневое финансирование, повышая ставки заимствования на денежном рынке и ужесточая регулирование в управлении активами, компании все чаще сталкиваются с трудностями.

Об усложняющейся ситуации говорит и история Wintime. По данным Bloomberg, после эмиссии облигаций на сумму более 10 млрд юаней в 2016 и 2017 гг., компания смогла найти покупателей бумаг всего на 36 млрд в этом году. При этом стоимость заимствования по 1-летним облигациям взлетела до 7% в текущем году от 4.5% в 2016-м.

Перебор

К 5 июля стало очевидно, что ситуация зашла слишком далеко. Wintime объявила дефолт по бумагам на 1.5 млрд юаней, спровоцировав перекрестный дефолт по 13 другим своим облигациям на общую сумму 9.9 млрд юаней. Тем временем держатели акций, торговля которыми прекратилась 5 июля, остались у разбитого корыта.

Wintime также известна своим участием в договорах залога акций, которые считаются агрессивным способом получения финансирования, который привлекает все более пристальное внимание китайских властей.  

Материнская компания достигла определенного прогресса в попытке помочь своей «дочке», подписав соглашение о стратегическом сотрудничестве с пятью банками, включая один из крупнейших в стране China Development Bank и  China CITIC Bank Corp., с целью получить от них кредитные линии.

Провал Wintime отразится и на других заемщиках.  Соотношение долга к обыкновенным акциям торгуемых на бирже компаний в Китае в конце прошлого года подскочило до 99.5%, достигнув максимального более чем за 10 лет значения, о чем свидетельствуют данные Bloomberg. Доля заемных средств растет в условиях сокращающегося финансового пространства – сектор теневого банкинга в июне сократился на рекордные 691.7 юаней, сообщает Bloomberg, ссылаясь на официальные данные.

 «Компании, которые ранее привыкли погашать старые долги новыми, не знают, как себя вести в период изменения циклов и не располагают альтернативными планами. Неспособность заемщиков получать новое финансирование усложняет маскировку этих проблем», - полагает Иван Чунг из Moody’s Investors Service.

По теме: Китай готовится к новым дефолтам
По теме: Бразильские фермеры могут поблагодарить Трампа за торговую войну с Китаем

Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс.
Подпишитесь на ProFinance.ru в Яндекс-Новостях