В начале года, когда за первую неделю января американские акции взлетели почти на 3%, все неустанно говорили о ралли. Джереми Грэнтам, основатель бостонской компании по управлению активами GMO, который предсказал пузыри доткомов и рынка недвижимости, тогда предупредил, что эта эйфория сулит беду. Но предвкушая эффект от снижения налогов в Соединенных Штатах, инвесторы проигнорировали слова Грэнтама, и в результате январь стал одним из лучших месяцев на мировых фондовых рынках со времен финансового кризиса. Однако в последующие несколько недель индексы вернули почти все, что набрали, и тогда инвесторы начали осознавать, что наступивший год будет гораздо более волатильным, чем 2017-й.
У страха глаза велики
В подтверждение тому на определенном этапе рынок облигаций нанес первый удар по акциям. Резкий рост средних заработков американцев в январе подогрел страхи по поводу разгона инфляции, спровоцировав резкий скачок доходности облигаций. Последующий обвал акций приобрел внушительные масштабы из-за просадки фондов обратной волатильности, привязанных к индикатору волатильности VIX или как его еще называют индексу страха. Этот коллапс, произошедший 5 февраля, перекинулся на фондовый рынок США — банки и другие трейдеры массово ринулись хеджировать свои позиции. Все это вылилось в одну из самых агрессивных 10%-ный коррекций в истории.
Страсти по FAANG
Как только все успокоилось, инвесторы столкнулись с угрозой обвала для группы технологических гигантов, известной как FAANG, которая на протяжении последних лет считалась локомотивом роста американских акций. В марте британская компания Cambridge Analytica собрала личные данные 50 миллионов пользователей Facebook и предположительно внесла весомый вклад в победу Трампа на президентских выборах. На фоне этих событий инвесторы опасались ужесточения регулирования крупных технологических компаний. Каждая из компаний в составе группы FAANG — Apple, Amazon, Netflix, Alphabet (материнская компания Google) и Facebook — столкнулась с различного рода трудностями в уходящем году, который оказался для них более тяжелым, чем 2017-й.
«Это как гелиевый шарик, который сначала поднимается высоко в воздух, а когда газ выдыхается, то опускается на землю», — прокомментировал главный стратег по инвестициям Capital Innovations Майкл Ундерхилл, охарактеризовав таким образом торговлю акциями FAANG в этом году.
Возвращение доллара
На январском собрании деловой и политической элиты в Давосе, министр финансов США Стивен Мнучин отправил доллар в свободное падение, заявив, что администрация отдает предпочтение более низкому курсу национальной валюты. Комментарии Мнучина предваряли трения с торговыми партнерами Америки, которые впоследствии назрели и вырвались наружу, но уже к апрелю рынки стерли из памяти разговоры о слабом долларе.
На росте ожиданий экономического восстановления и повышения ставок в США, американская валюта вопреки прогнозам пошла в рост. За период с середины апреля до середины августа индекс доллара подорожал более чем на 8%, а аналитики JPMorgan назвали восстановление доллара «самым знаковым явлением» года.
Турецкая паника
Возвращение доллара оказалось особенно болезненным для развивающихся рынков, где облигации, акции и валюты начали падать весной. Турция пострадала сильнее остальных, отчасти из-за президента Эрдогана, который в мае назвал процентные ставки «отцом и матерью всего зла», тем самым фактически запустил полномасштабный валютный кризис.
Сочетание высокой инфляции, растущего доллара и сомнений в способности Центробанка повысить ставки спровоцировало девальвацию лиры, а скандал вокруг американского пастора только подлил масла в огонь. Валюта продолжала нести потери все лето, что посеяло зерно беспокойства по поводу влияния сложившейся ситуации на европейские банки.
На помощь пришел Центробанк, который решился на серию закулисных мер ужесточения, а в сентябре резко повысил процентные ставки.
Сигнал тревоги из Рима
В конце весны, когда давление на активы развивающегося сегмента усилилось, внимание инвесторов перекинулось и на развитые рынки, где выделилась Италия. По итогам мартовских выборов победу одержали популисты и евроскептики — Движение пяти звезд и Лига севера. Изначально инвесторы практически проигнорировали результаты голосования, но в конце мая, когда две партии сформировали правительство, ситуация поменялась.
Доходность итальянских облигаций начала энергично расти по мере того, как инвесторы оценивали программу расходов нового правительства. После летнего затишья, Рим снова оказался в эпицентре внимания ранней осенью, когда власти приступили к подготовке своего дебютного бюджета.
Бюджет, анонсированный в октябре, заставил Еврокомиссию заговорить о запуске дисциплинарных мер в ответ на нарушение Римом финансовых правил Евросоюза. В декабре итальянские облигации выросли на ожиданиях соглашения по бюджету, которое стороны достигли 19 числа, однако на рынке по-прежнему присутствует скептицизм — не все верят в то, что на этом разногласия будут преодолены.
«Компромисс выглядит неубедительно, и просто дает возможность как самому итальянскому правительству, так и Еврокомиссии потянуть время, скажем, до майских выборов», — полагает Лоренцо Кодогно, основатель LC Macro Advisors и бывший главный экономист в министерстве финансов Италии.
Спасение Аргентины
За лето турецкий кризис обострился, и ухудшение настроений в отношении EM-сегмента сильнее всего отразилось на Аргентине. Пострадав от масштабного падения валюты после обращения правительства к МВФ с просьбой ускорить выдачу кредита, в конце августа Центробанк поднял процентную ставку с 45% до 60%.
Первоначальная реакция рынка была откровенно негативной — национальная валюта за день просела на 12%. Но впоследствии на рынки страны постепенно вернулась стабильность.
Красный октябрь
Рост доходности облигаций спровоцировал февральские распродажи акций, а в октябре ситуация повторилась. Доходность устойчиво повышалась с лета, но Федрезерв ускорил распродажу облигаций в начале октября, заявив, что процентным ставкам «еще далеко до нейтрального уровня».
Инвесторы восприняли это как намек на ускорение процесса ужесточения политики после трех (на тот момент) повышений ставки в 2018 году. Последующая волна распродаж набрала силу и разрослась до таких масштабов, что аналитики окрестили этот период как «красный октябрь».
Практически все бумаги, которые чувствовали себя хорошо ранее в этом году, оказались в эпицентре распродаж, особенно акции технологического сектора. Акции Европы и развивающихся стран уже и без того настрадались за этот год, но когда самые сильные бумаги вдруг «посыпались», все мировые акции отправились в зону коррекции, которая начинается с 10%-ного падения от последних максимумов.
По словам аналитиков, обвал оказался чрезмерным из-за автоматических продаж в рамках алгоритмических торговых стратегий и действий хедж-фондов, которые были вынуждены массово ликвидировать свои длинные позиции в технологических акциях. В результате мировые акции пережили худший месяц со времен финансового кризиса.
Обвал нефти
В начале октября цены на нефть торговались с повышением почти на 30% с начала года. Brent превысила отметку $86, по рынкам поползли слухи о том, что скоро мы увидим заветный уровень $100. Но все эти разговоры быстро сошли на нет и стали откровенно неуместными, когда сочетание беспокойство по поводу роста активности на сланцевых месторождениях США, гораздо менее жестких санкций в отношении Ирана и ослабления спроса отправило котировки в свободное падение.
Обвал нефтяных цен порадовал Трампа, который преследует цель сдержать рост цен на газ, и одновременно не на шутку встревожил Саудовскую Аравию и других производителей ОПЕК, которые в начале декабря договорились о сокращении поставок на 1.2 млн баррелей в день начиная с января. Однако несмотря на шаги со стороны группы экспортеров, падение цен продолжилось — на днях Brent едва не нарушила целостность уровня $50.
Вишенка на торте
В феврале и октябре распродажа на рынке гособлигаций выбила акции из колеи, тогда как ралли, начавшееся в ноябре, потрепало инвесторам нервы под конец года. В начале прошлого месяца доходность 10-летних казначейских облигаций составляла 3.24%, а на следующий день после Рождества отметилась на уровне 2.75%, и инвесторы в инструменты с фиксированным доходом начали закладывать в цены замедление темпов экономического роста в США в 2019 году.
Аналитики стали снижать свои прогнозы по корпоративным прибылям, что только усилило давление на американские акции. Ситуация усугубилась, когда на заседании 19 декабря Федрезерв повысил ставку в четвертый раз в этом году, а Пауэлл заявил, что Центробанк продолжит сокращать свой баланс.
В результате кривая доходности 2- и 10-летних бумаг достигла минимального с 2007 года значения. Исторически, перевернутая кривая доходности — когда доходность краткосрочных облигаций превышает доходность более долгосрочных бумаг — служит верным предвестником надвигающейся рецессии. Никто из экономистов не прогнозирует, что она наступит в 2019 году, но инвесторы решительно направились к выходу перед завершением года.
В последние несколько дней перед Рождеством распродажи только усилились после того, как СМИ начали муссировать тему возможного увольнения Пауэлла с поста главы ФРС. Впоследствии Мнучин попытался успокоить рынки — падение акций остановилось, но ощущение тревоги явно не покидает инвесторов в последние торговые дни уходящего года.
По теме:
Когда на рынках паника, инвесторы скупают золото
Финансовые итоги года: кто пан, а кто пропал
Итоги года: сколько можно было заработать на акциях, облигациях, биткоине и золоте?
