Журнал The Economist в очередной раз рассчитал так называемый «индекс Биг Мака», который указал на заниженные рынком оценки рубля. Этого мало — рубль признан самой недооцененной валютой мира. По оценкам The Economist, российский рубль недооценен на 70.4% по сравнению с долларом. В России Биг Мак стоит 110.17 рубля (или 1.65 доллара), в то время как в США — 5.58 доллара (или 373 рубля). Таким образом, разница актуальной стоимости гамбургера в России и США составляет 70.4%, тогда как предполагаемая разница валютных курсов равна 19.74%.
ППС
Индекс Биг Мака является ярким примером применения к вопросу определения справедливого валютного курса теории паритета покупательной способности (ППС). При использовании ППС сравнивается инфляция в двух странах. Например, если инфляция в России выше американской, то стоимость товарной массы в России будет постоянно снижаться относительно той же массы в США. И обмен товарами между двумя странами выровняется за счет соответствующей корректировки валютного курса. Иными словами, при постоянном превышении российской инфляции над американской курс рубля к доллару будет постоянно снижаться, гласит теория ППС — без этого просто не состоится обмен товарами, то есть не будет возможна международная торговля.
Однако теория ППС далеко не единственная, и главное — не самая основополагающая модель для понимания природы курсообразования. На сегодняшний день ведущую роль в формировании рыночного курса играет не ППС и анализ внешнеторгового баланса, а анализ потоков капитала. Именно движения портфельного капитала в мире, свободном от границ и препятствий движению финансов, задают направление валютным курсам. При этом ключевым фактором, влияющим на движения капитала, является инвестиционные предпочтения и доверие инвесторов к тому или иному активу/валюте. Россия — страна изгой на мировой финансовой арене, и никто не обращает внимания на то, что российские акции и курс рубля недооценены.
Не стоит забывать и про такой фактор, как вмешательство государства в политику валютного курса. Так, в России на рынке постоянно присутствует Минфин с покупкой валюты, он конвертирует средства ФНБ в валюту, не доверяя родному рублю и предпочитая страховаться на случай всевозможных финансовых шоков: чтобы, например, предоставить валюту компании, неожиданно оказавшейся под санкциями.
Экспертное мнение
Не спешит доверять Биг Маку и начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Он считает некорректным для определения справедливости курса рубля применять указанный метод? А сам индекс, привязанный к стоимости известного бургера, скорее, демонстрирует низкую покупательную способность населения и производственную себестоимость.
«На самом деле, дешевый Биг Мак в России по сравнению с США — это, скорее, показатель отсталости не рубля, а низкой покупательной способности населения, низкой производственной себестоимости, в том числе, за счет низких зарплат, — сказал Ващенко. — Индекс Биг Мака — наглядное объяснение принципа паритета покупательной способности валют. Из новости о динамике этого индекса часто делают неверный вывод о недооцененности рубля».
Говорить о сбалансированности курса валюты можно только в привязке к стоимости основных товаров ее экспорта. Товарооборот России с другими странами состоит преимущественно не из Биг Маков, а из сырьевых и промышленных товаров. Цена нефти в рублях сейчас около 4 тысяч за баррель — это относительно комфортный уровень для производителей, что говорит о справедливости курса рубля. При падении цены на нефть в долларах будет обесцениваться и рубль, пояснил эксперт.
Дмитрий Полин
