Многие стратеги дилерских компаний прогнозируют, что в эту среду казначейство оставит продажи векселей и облигаций на рекордных уровнях, существенно увеличив объемы за последние месяцы.
Совокупный объем 3-, 10- и 30-летних ценных бумаг, которые будут выставлены на аукционах на следующей неделе, может достичь $84 млрд. Это на $1 млрд больше, чем три месяца назад, но только по причине того, что объем продаж 3-летних бумаг уже был увеличен в декабре.
Увеличению предложения государственных облигаций предшествовали меры по снижению налогов и увеличению государственных расходов, предпринятые действующей администрацией. Это ухудшает финансовые перспективы, и без того омраченные ростом затрат на программы субсидирования и увеличением расходов на обслуживание долга страны, который приближается к $16 трлн. Сокращение баланса ФРС подливает масла в огонь, заставляя минфина Стивена Мнучина удваивать усилия для покрытия дефицита.
Акцент на TIPS
«Дефициты продолжают расти. Предложение бумаг будет увеличиваться и дальше», — полагает Брайан Эдмондс из Cantor Fitzgerald в Нью-Йорке.
Cantor, как и ряд дилеров, включая Citigroup Inc., TD Securities, Deutsche Bank AG и Wells Fargo Securities, прогнозируют сохранение размера аукционов по номинальным купонным облигациям без изменений.
Некоторые компании, в том числе NatWest Markets и UBS Securities Inc., ожидают, что ведомство снова немного увеличит продажи долговых обязательств. Стратеги UBS Securities полагают, что в трехмесячной перспективе рефинансирование по 3-, 10- и 30-летним бумагам вырастет на $1 млрд.
В прошлом году власти делали акцент на увеличении предложения номинального долга. Теперь же в ближайшие месяцы дилеры ожидают обнародования деталей расширения аукционов по казначейским ценным бумагам, защищенным от инфляции (TIPS).
Эти изменения могут привести к дополнительной чистой эмиссии TIPS на сумму $26 млрд в этом году, отмечает Захари Гриффитс, стратег Wells Fargo Securities.
Плохо, но не хуже, чем у всех
В прошлом году чистая эмиссия казначейства составила $1.34 трлн, что более чем в два раза превысило объем 2017 года в районе $550 млрд. В наступившем году совокупный выпуск достигнет $1.4 трлн, причем $1.11 трлн из этой суммы придется на купонные обязательства, а остальное — на векселя. Так предполагает прогноз Стивена Ценга из Deutsche Bank. По его же оценкам, в ближайшие четыре года объем новой эмиссии будет варьироваться в диапазоне от $1.25 трлн до $1.4 трлн.
Дефицит бюджета США достиг шестилетнего максимума на уровне $780 млрд в 2018 году, и, по прогнозам Бюджетного управления Конгресса, в этом году достигнет $973 млрд, а в следующем превысит $1 трлн. В ближайшие десять лет американское правительств потратит около $7 трлн только на обслуживание национального долга.
Несмотря на рост предложения долга, доходность не демонстрирует роста ввиду неослабевающего спроса на самые безопасные в мире ценные бумаги, которые считаются мировым бенчмарком. С 2017 года доходность 5-летних обязательств выросла в пределах 0.4%, составив в минувшую пятницу 2.59%. Пик был зафиксирован в прошлом году на уровне 3.10%.
«Несмотря на все проблемы, мы пребываем в лучше форме, чем многие другие развитые экономики», — подчеркнул Филлип Свагел, профессор Мэрилендского университета и бывший чиновник министерства финансов при администрации Джорджа У. Буша.
Скептичные инвесторы
Джеффри Гундлах, инвестор, основатель и глава инвестиционной компании DoubleLine Capital, предупреждает, что американская погрязнет в долгах. В своей онлайн-трансляции он сослался на прошлогодний рост национального долга страны в качестве одного из главных рисков. Инвестор-миллиардер Сет Кларман в своем письме, представленном на Всемирном экономическом форуме в Давосе, в качестве сигналов тревоги назвал социальную напряженность в мире, угасающее влияние Америки и растущие уровни долга.
В прошлом году Минфину также пришлось иметь дело с Центробанком, который сокращал свой баланс. В 2017 и 2018 годах объем долговых бумаг на балансе регулятора снизился на $18 млрд и $230 млрд соответственно. В этом году, по оценкам JPMorgan, планируется сокращение еще на $271 млрд.
«Нужно продолжать увеличение чистых заимствований ввиду ожидаемого роста дефицита в сочетании с потребностью в финансировании вследствие сокращения баланса ФРС. Учитывая обстановку в мире — Брекзит и замедление китайской экономики — сохраняется высокий спрос на безопасность, ликвидность и качество, а это как раз гособлигации США, что в определенной степени сдерживает рост доходности», — считает Маргарет Керинс, главный стратег по рынкам с фиксированным доходом в BMO Capital Markets Corp.
По теме:
Доллар распродадут, если подтвердятся слухи по балансу ФРС — Aozora Bank
TD Securities рассказала, чего ждать от ближайшего заседания ФРС
Падение доходности в США позволяет аналитикам говорить о новом ралли иены
