Некогда прочное партнерство нефтедобывающих компаний и Уолл-стрит трещит по швам — отрасли становится все сложнее привлекать инвесторов после почти десяти лет убытков
Стабильные вливания капитала со стороны Уолл-стрит подпитывали сланцевый бум в США. Но теперь этот источник финансирования иссякает. Новые сделки с акциями и облигациями достигли минимального уровня с 2007 года. По данным Dealogic, в 2018 году компании привлекли около $22 млрд — почти вдвое меньше, чем в 2016-м и на две трети меньше, чем в 2012 году.
Утрата этого источника инвестиций вынуждает сланцевые компании, которые превратили Америку в энергетическую супердержаву, затягивать пояса и сталкиваться с перспективами замедления активности. Больше дюжины производителей анонсировали сокращение расходов в этом году, несмотря на то, что цены на нефть выросли более чем на 20% от декабрьских минимумов. В ближайшие недели компании будут публиковать свои финансовые результаты, в которых с большой долей вероятности сообщат о сокращении бюджетов.
Жизнь не по средствам
Особенно болезненно утрату финансовой поддержки ощущают более мелкие буровые компании с высоким уровнем задолженности. Но даже крупные производители с более устойчивым финансовым положением сталкиваются со скептицизмом инвесторов в отношении контроля над затратами и достижения целей по движению наличности.
Во вторник акции Continental Resources подешевели на 5.4% после того, как сланцевая компания, основанная миллиардером Гарольдом Хаммом, сообщила, что в четвертом квартале ее расходы почти на 10% превысили ожидания аналитиков.
Благодаря поддержке со стороны Уолл-стрит сланцевые компании смогли пережить обвал цен, начавшийся в 2014 году, и в конечном итоге, опередив Россию и Саудовскую Аравию, стать крупнейшим в мире производителем черного золота. По данным Минэнерго, на позапрошлой неделе объем добычи достиг нового исторического рекорда на уровне 12 млн баррелей в день.
Банки предоставляли финансирование, когда производители тратили больше, чем получали от своих операций. Так происходило с 2010 года. Также они помогли компаниям захеджировать их будущую добычу и оградить себя от волатильности.
Стандарты кредитования
Но в 2016 году федеральные регуляторы, обеспокоенные высокими рисками для банков со стороны нефтяников, ужесточили стандарты кредитования после того, как десятки институтов объявили себя банкротами в период обвала цен. Министерство финансов потребовало от кредиторов присваивать задолженностям статус «проблемных», если долг компании в 3.5 раза превышает размер прибыли за вычетом процентов, налогов и других статей учета.
Многие банки сейчас предпочитают операторов с коэффициентом 2.5. Тем не менее, по данным S&P Global Market Intelligence, в третьем квартале 20 компаний оказались за пределами этой категории в третьем квартале, и отрасль оставалась с самым большим размером задолженности, чем в аналогичный период три года назад.
«Тогда наблюдался ажиотаж в финансировании перспективных проектов. Но многие прогорели, в связи с чем энтузиазм инвесторов иссяк», — говорит Скотт Робертс из Invesco Ltd., в управлении которой находятся активы более чем на $800 млрд.
Пространство для маневра
С учетом нынешних цен на нефть в районе $57 даже скромного увеличения стоимости заимствования достаточно, чтобы в случае с несколькими компаниями свести на нет потенциальную прибыль. Многие производители не располагают достаточным пространством для маневра в контексте удовлетворения требованиям инвесторов по улучшению своих показателей рентабельности. В отличие от ситуации прошлых лет, сейчас держатели акций не заинтересованы в том, чтобы платить за неприбыльное бурение на сланцевых месторождениях.
Многие акционеры призывают топ-менеджеров жить по средствам — тратить только те наличные, которые они получают от своих операций — и не приветствуют сообщения о снижении объемов производства, потоков наличности и активности.
Акции небольшой компании CNX Resources Corp., которая занимается бурением в Пенсильвании, за последние три недели подешевели более чем на 20%, после ранее анонсированного сокращения расходов, которое, по мнению аналитиков, приведет к снижению добычи к концу этого года. По словам представителя CNX, компания ожидает роста производства на 6% от уровней четвертого квартала 2018 года, несмотря на урезание затрат.
Бумаги Concho Resources Inc., одного из крупнейших операторов в Западном Техасе, за два дня потеряли в цене свыше 13% после публикации отчетности, которая не оправдала ожиданий аналитиков. При этом Concho планирует сократить расходы на 17%, вследствие чего добыча от уровней четвертого квартала 2018 года вырастет на 15%, а не на 25%, как предполагалось ранее.
Еще не все потеряно
Но связь между американскими производителями и инвесторами еще не полностью утрачена, и самые сильные игроки продолжают привлекать участников Уолл-стрит. Такие гиганты отрасли, как EOG Resources Inc. начали генерировать свободный денежный поток и не нуждаются во внешнем финансировании. Также они «забронировали» землю для будущей буровой активности и не будут нуждаться в этих затратах в будущем.
«В конце прошлого года инвестиционное сообщество было настроено более пессимистично, невзирая на существенное улучшение операционной эффективности. Но в последнее время отрасль чувствует себя относительно неплохо в сравнении с другими секторами, так что это может оказаться началом восстановления», — полагает Тим Перри из Credit Suisse.
Однако за последние шесть месяцев многие компании столкнулись с негативными последствиями обращения к рынкам капитала для финансирования поглощений или реализации других стратегических задач. В 2016 году инвесторы приветствовали такую инициативу.
По теме:
Что скрывается на темной стороне сланцевого бума в США
Биржевые гиганты конкурируют за Техас на волне сланцевого бума
Нефть начинает неделю позитивно после публикации в твиттере Дональда Трампа
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Wall Street Journal
