На фото: президент США Дональд Трамп
Способно ли торговое соглашение между Вашингтоном и Пекином нарушить мировые бизнес-циклы или даже спровоцировать следующий финансовый кризис в Азии? Если итоговая сделка (если она вообще будет) вынудит Китай покончить со своим устаревшим валютным режимом, то ответ, возможно, «да».
Поддержание стабильного курса юаня в паре с долларом США потребует от китайских властей либо корректировки ставок в соответствии со ставками в Штатах, либо изменений в политике контроля за движением капитала для компенсации давления со стороны валютной политики. Но Китай слишком большой и масштабный, чтобы следовать политике, которая больше подходит мелким и открытым экономикам.
Более того, ни один из подходов для поддержания стабильного валютного курса — сохранение паритета процентных ставок или меры контроля над капиталом — не имеет смысла для экономики с бизнес-циклами, которые редко совпадают американскими. В свете замедления экономического роста, бума в строительном секторе и излишней долговой нагрузки на региональные правительства, КНР неизбежно столкнется с проблемами роста, чувствительными к политике. Тогда Центробанку придется смягчить условия монетарной политики, не беспокоясь о поддержании стабильной валюты.
Когда страна сталкивается с серьезным финансовым и макроэкономическим давлением, сохранение негибкого валютного курса — верный путь к катастрофе. Об этом уже долгое время говорят эксперты МВФ и многие известные экономисты.
Камень преткновения
Такая «валютная сделка» между Америкой и Китаем пойдет вразрез с другими элементами потенциального двустороннего торгового соглашения, многие из которых выигрышны для обеих сторон. К примеру, Пекин пообещал усилить контроль за правами на интеллектуальную собственность, но насколько — еще неизвестно. Ужесточение в этой сфере может принести выгоду американским и европейским компаниям в краткосрочной перспективе, а в долгосрочном периоде поможет подстегнуть конкуренцию и инновации в китайских промышленном и технологическом секторах.
В 1800-х гг. США, как и сегодня Китай, были мало заинтересованы в защите прав интеллектуальной собственности иностранных компаний, и американцы беззастенчиво копировали их идеи и планы. Однако, по мере того, как инновации США становились успешнее, Америке самой потребовалась защита прав.
Еще одно двустороннее преимущество может получиться, если Штаты настоят на том, чтобы китайское правительство воздержалось от щедрых субсидий для экспортеров. Большинство этих субсидий направлены на неэффективные государственные компании Поднебесной, подрывая позиции более динамичного частного сектора.
Спасательный круг
В целом торговое соглашение может придать свежий импульс экономическим реформам в Китае, которые в последние годы забуксовали. На недавнем форуме China Development Forum один из высокопоставленных китайских чиновников признал, что «власти проводят серьезные экономические реформы только в условиях кризиса, которого сейчас нет».
В этом смысле Трамп — как раз то, что «доктор прописал». Он вынудил китайское правительство признать, что они больше не могут полагаться на спрос со стороны американского потребителя для поддержания экономического роста. Как шутят некоторые обозреватели рынка, Трамп — это спасательный круг для экономики КНР, ведь паника вокруг торговой войны запускает давно брошенные реформы в стране.
Но американское давление на Китай в отношении более стабильного курса юаня к доллару может подорвать дальнейший ход этих реформ. В частности, такой режим воспрепятствует принятию политики более гибкого валютного курса, необходимого для проведения более независимой монетарной политики.
Валютный манипулятор
Судя по всему, у команды Трампа сложилось ложное впечатление о том, что Китай проводит интервенции для удержания низкого курса юаня с целью стимулирования экспорта. Но предположение о манипуляции валютой преуменьшает значение того факта, что источником высокой конкурентоспособности Китая долгое время являются относительно низкие зарплаты.
С более фундаментальной точки зрения обвинения в манипуляции валютой абсолютно не вяжутся с современной историей. В последние годы юань по большей части находится под понижательным давлением, а правительство реагирует на это гораздо более жесткими ограничениями на отток капитала. Не выставляя никаких потолков для валютного курса, власти страны фиксируют нижнюю границу диапазона, отчасти из страха того, что чрезмерно стремительная девальвация приведет к массовому бегству капитала.
Негибкий валютный курс, возможно, не единственный потенциальный минус в торговом соглашении. Американские переговорщики также недовольны правилами учета, которые предполагают, что баланс счета текущих операций всегда эквивалентен национальным сбережениям за вычетом национальных инвестиций. При стремительном роста потребления и крупном дефиците бюджета Америке приходится заимствовать извне. А если Пекин будет вынужден урезать свой двусторонний торговый профицит со Штатами, заключительные стадии производства товаров просто перейдут в офшоры, и в результате американский импорт будет поступать из другой азиатской страны, например, из Вьетнама.
Соответствие политики Китая традиционным мировым торговым практикам важно для всего мира. В этом отношении недавние заявления Си Цзиньпина воодушевляют. Но если в рамках финальной сделки КНР не получит большую автономность своей монетарной политики, могут возникнуть серьезные проблемы, когда в Азии наступит новая глубокая рецессия. В этом случае получится, что американцы продемонстрировали силу своей переговорной позиции, но никак не мудрость.
Автор статьи — известный американский экономист Кеннет Рогофф
По теме:
Воинственная риторика Трампа повергла рынки в уныние
ЕС повышает ставки в торговой войне с США
Потребители объявили войну сложившейся системе мировой торговли
Чтобы выбить рынки и колеи хватило двух твитов Трампа
Подготовлено profinance.ru по материалам издания Project Syndicate
