На этой неделе рынок казначейских облигаций США встрепенулся, когда выяснилось, что Китай продает американские долговые обязательства. Объемы были небольшими, всего $20.5 млрд в марте. Кроме того, это продажи не сопровождались никакими публичными угрозами. Но в условиях повышенного градуса протекционизма эта новость заставила инвесторов задуматься над двумя вопросами. Может ли торговая война перерасти в валютную конфронтацию? И если да, то не ослабит ли это доминирующий статус доллара?
Ответ на первый вопрос — будем надеяться, что нет. На второй — почти наверняка нет.
Ранее на этой неделе состоялась встреча представителей Центробанков в Цюрихе, организованная МВФ и ШНБ. В рамках этого мероприятия американский экономист Барри Эйхенгрин указал на расхождение во мнениях среди американских экспертов в вопросе о том, каким образом доллар занял свое место в международной финансовой системе (на американскую валюту приходится около 60% валютных резервов, обязательств в иностранной валюте и банковских депозитов).
Эйхенгрин отметил, что в Калифорнийском университете, где он преподает, экономисты считают, что доллар в конечном счете утратит свой доминирующий статус. В прошлом доминировали другие валюты (или металлы). К примеру, в 19 веке это был фунт. Но тогда была многополярная мировая система.
Экономисты в Беркли полагают, что когда-нибудь мир снова станет многополярным, особенно учитывая, что текущий статус-кво, по сути, никого не устраивает. Примечательно, что развивающиеся рынки обременены очень высокими уровнями долларового долга. И если американские лидеры довольны политическом статусом и мощью, которая ассоциируется с доминирующей ролью доллара, то для экономики США в том числе она имеет определенные негативные последствия.
Ключевое слово здесь «когда-нибудь». Даже профессор Эйхенгрин не ожидает, что доллар утратит свой статус в обозримом будущем. А группа экономистов из гарвардского университета недавно привела несколько мощных экономических аргументов, объясняющих устойчивость превосходства американской валюты.
На сегодняшний день доллар является доминирующей валютой в торговых операциях (исключая платежи в евро в пределах Еврозоны), что также подпитывает эмиссию долларового долга. В совокупности эти факторы придают валюте вес, которому не так просто бросить вызов, особенно с учетом того, что юань еще не либерализован, а рынки в Еврозоне остаются разобщенными.
Нерушимый статус
Пример с Россией демонстрирует устойчивость статуса доллара. На первый взгляд складывается впечатление, что Москва пытается вырваться из тисков американской валюты. На недавней встрече глав Центробанков Эльвира Набиуллина отметила, что в период с июля 2017 года по июль 2018-го Россия сократила объем долларов в своих валютных резервах с 46.3% до 21.9%, заменив их евро и китайским юанем.
Учитывая торговые отношения России, это, возможно, имело смысл — торговля с США составляет всего 1.5% от российского ВВП, тогда как на торговлю с ЕС и Китаем приходится 24.3% от экономики страны. Но здесь есть один важный момент: 55% торговых операций оплачиваются в долларах. И поскольку российские компании стараются соблюдать баланс между обязательствами и прибылью, 54% российского долга выражено в долларах.
Критики Америки могут подчеркнуть, что Россия — это исключительный случай. Страна сильно зависит от экспорта сырья, которое выражено в долларах. Но в целом мировая картина ясна. На недавней встрече глав Центробанков практически все представители развивающихся стран жаловались на негативное влияние господства доллара, но ни один из чиновников не сказал, что его статус находится под угрозой.
При этом финтех компании, которые впервые присутствовали на этом мероприятии, смело предположили, что такие технологии, как блокчейн и криптовалюты, перевернут мировую финансовую систему. Неудивительно, что для Центробанков это прозвучало неубедительно, хотя они не стали отрицать прогнозы представителей финтеха.
Если вы хотите увидеть, что может бросить вызов превосходству доллара, следите за событиями в Кремниевой долине и Китае. Но не ждите, что статус валюты изменится в обозримом будущем, даже в условиях торговой войны.
По теме:
Доллар в июне обновит максимум
Доллар торгуется вблизи 2-недельного максимума
Иран и Китай бросают вызов доминированию доллара США на мировых рынках
Саудовская Аравия угрожает отказаться от доллара, если США примут NOPEC
