Банк России занимает излишне жесткую позицию
В апреле Банк России подал сигнал о намерении снизить ключевую ставку в этом квартале или следующем, напоминают эксперты Bloomberg Economics (BE). С тех пор поводов для смягчения монетарной политики становится все больше, и даже МВФ говорит о том, что время для снижения ставки пришло. По прогнозу экспертов BE, ЦБ РФ снизит ключевую ставку на заседании 14 июня и еще дважды во втором полугодии.
«Мы думаем, что неприятный сюрприз в виде слабых данных по темпам роста ВВП России в первом квартале убедил регулятор в необходимости некоторого стимулирования экономики», - пишут экономисты Bloomberg Economics. - «Призыв МВФ к снижению ставки лишь подчеркивает очевидное: текущий курс монетарной политики ЦБ РФ выглядит излишне жестким на фоне снижения инфляционных рисков».
Перспективы снижения ключевой ставки в июне
В 2018 году ЦБ РФ дважды повысил ключевую ставку, после чего три заседания подряд сохранял ее на уровне 7.75%. В апреле Банк России смягчил свою позицию, пользуясь тем, что ФРС взяла паузу в цикле ужесточения монетарной политики, и признал «вероятность» снижения ключевой ставки не в 2019 году, как ожидалось раньше, а уже во 2-3 кварталах текущего года.
Теперь снижение ключевой ставки в июне выглядит весьма вероятным. Что же изменилось? Из-за всплеска инфляции в конце 2018 года спрос в стране оказался еще слабее, нежели ожидалось. Рост ВВП РФ в первом квартале замедлился до 0.5% г/г против 2.7% г/г кварталом ранее.
Инфляция также продолжает слабеть, и, по прогнозу Bloomberg Economics, в мае она опустится до 5.1% г/г. Это все еще заметно выше целевого уровня в 4%, однако ниже январских прогнозов, которые были сделаны сразу после повышения НДС до 20%. Курс рубля остается стабильным, а темпы роста заработных плат замедляются, поэтому предпосылок для усиления инфляционного давления пока не наблюдается.
Инфляция достигла пика
Повышения ключевой ставки Банком России в 2018 году носили в основном опережающий характер. На тот момент монетарная политика ЦБ РФ уже была достаточно жесткой, поэтому повышение НДС вполне могло подтолкнуть инфляцию к 6%. Кроме того, угроза ужесточения санкций со стороны США давила на курс рубля, вынуждая регулятор готовиться к проблемам, которые так и не материализовались.
Угрозы для России сохраняются, однако инфляция постепенно вернется к целевому значению, уверены эксперты BE. Текущий уровень ключевой ставки (7.75%) превышает нейтральное значение (6-7%), в то время как никаких особых причин для такой жесткой политики нет.
Банк России, вероятно, вскоре возобновит цикл снижения ключевой ставки, однако будет это делать осторожно и вряд ли опустит ее ниже 6.5% до того, как инфляция приблизится к целевому значению примерно в середине 2020 года. По прогнозу Bloomberg Economics, ближайшее снижение ставки состоится 14 июня, а затем - в сентябре и декабре (ProFinance.ru: по результатам этих заседаний глава ЦБ РФ проведет пресс-конференцию).
Текущий прогноз экономистов BE по темпам роста ВВП РФ, безработице, инфляции и ключевой ставке на ближайшие годы выглядит так:
