Эскалация торговой войны между США и Китаем за последние восемнадцать месяцев негативно сказалась на деловых настроениях и росте в развитых странах.
В Китае же рост активности остается довольно устойчивым примерно на уровне 7%, а инфляция близка к целевому максимуму Народного банка Китая в 3%. Подобная динамика поражает, поскольку многие аналитики (и, вероятно, администрация Дональда Трампа) ожидали, что Китай станет главной жертвой торговых войн.
Как Китаю удается справляться с торговыми потрясениями? Для начала нужно определить масштабы внешнего шока для китайской экономики вследствие торговых войн.
Экономист Goldman Sachs Эндрю Тилтон, опубликовавший исследование, посвященное торговой войне, считает, что первоначальные тарифы, которые вступили в силу до 1 августа 2019 года, сократили валовой внутренний продукт Китая на 0.4% только за счет непосредственного воздействия на торговлю. Это в целом сопоставимо с уменьшением доли чистой торговли в ВВП с 2017 по 2019 гг., откуда следует, что данная оценка приблизительно верна.
Кроме того, возможно более негативное воздействие на деловые инвестиции из-за огромного роста неопределенности в отношении торговой политики. А это очень трудно оценить наверняка.
Тем не менее, экономисты из Совета ФРС США недавно опубликовали исследование, согласно которому неопределенность в отношении торговой политики сократит реальный ВВП в развивающихся странах, включая Китай, примерно на 0.9% к концу 2019 года. Это схоже с глобальными результатами, опубликованными на прошлой неделе экономистами МВФ, а также согласуется с сокращением инвестиций со стороны иностранцев в Китае и китайских экспортеров с начала торговой войны.
Это говорит о том, что влияние торговой неопределенности на ВВП Китая примерно в три раза сильнее, чем прямое воздействие в торговле, в результате чего совокупное сокращение ВВП составляет 1.3%.
Своевременные меры
Этот шок удалось компенсировать благодаря своевременным политическим стимулам и снижению валютного курса. Пекин стал смягчать некоторые элементы внутренней экономической политики с начала торговой войны, продолжая снижать рост задолженности в экономике, особенно в теневом банковском секторе.
Особое внимание было уделено фискальным стимулам, которые (по данным МВФ) увеличат общий дефицит бюджета на 1.5% от ВВП только в 2019 году. Кроме того, власти смягчили монетарную политику, но в «разумных» пределах. Ключевой индикатор политики — 12-месячная процентная ставка по среднесрочным кредитам — остался неизменным, а норма обязательных резервов снизилась на 4%. Кредитная политика также получила послабления, и, как ожидают в JPMorgan, общий объем кредитов в 2019 году вырастет на 12%. Жилищная политика же стала исключением, избежав смягчения правил, что может сдержать строительство.
Индекс Goldman Sachs, отражающий общее состояние макроэкономической политики в Китае, включает все эти элементы, и по этому показателю ослабление кажется достаточным, чтобы почти наверняка компенсировать потрясения, вызванные тарифами и неопределенностью во время торговых войн.
Кроме того, снижение валютного курса на 6% со второго квартала 2018 года может привести к дальнейшему росту ВВП примерно на 0.7% в течение трех лет, исходя из расчетов, сделанных на основе последнего исследования МВФ касательно влияния изменений валютного курса на глобальную экономическую активность.
Таким образом, до августа 2019 года потрясения от торговых войн компенсировались китайскими политическими интервенциями.
В результате Китай, похоже, не сильно обеспокоен дополнительными тарифами, которые Трамп пообещал ввести 1 и 23 августа. Некоторые из этих новых мер были отложены, но в совокупности они вызовут дополнительный шок — почти такой же серьезный, как и все предыдущие санкции, объявленные до июля 2019 года. В ответ Госсовет Китая заявил о новых фискальных и монетарных мерах, которые, как ожидается, вновь компенсируют потрясения, хотя бы отчасти.
В последнее время кажется, что обе стороны — особенно Белый дом — пытаются потихоньку отойти от края пропасти. Поскольку сейчас американская экономика замедляется быстрее, чем китайская, у Трампа есть огромный стимул достичь перемирия до начала своей предвыборной кампании.
По теме:
Рынок акций взлетел после твита Трампа
Трамп призывает к отрицательным ставкам в США
США уничтожат Китай в торговой войне, а потом рухнет мировая финансовая система
