Опережающие или ведущие индикаторы, макро- или микро-показатели, на мировом или национальном уровне — для инвесторов, которые тщательно анализируют все цифры на предмет угрозы рецессии, важно все.
На рынке, где так сильно разнятся прогнозы, каждый экономический индикатор является потенциальным доказательством или опровержением этих прогнозов. Опубликованные накануне данные послужили еще одним аргументом в пользу медведей — сентябрьский показатель деловой активности в секторе услуг США опустился к 3-летнему минимуму, а обращения за пособиями по безработице выросли сильнее прогнозов. Об этом стало известно после того, как Еврозона опубликовала слабый PMI в секторе услуг после разочаровавшего индекса активности в промышленности.
Все это подтверждает, что торговая война между США и Китаем подрывает экономический рост, причем арсенала инструментов Центробанков может не хватить для преодоления этого давления. В этом, возможно, ключевой момент для преодоления противоречия по основным активам, которые наблюдаются в этом году: доходность трежерис вернулась к 3-летним минимумам, тогда как американские акции торгуются всего в 5% от исторических максимумов и демонстрируют лучшие результаты с 2013 года.
Экономика хромает
На этом фоне сегодняшний отчет по занятости приобретает особенную важность.
«Динамика рынка немного не соответствует экономическим индикаторам. Мировой промышленный сектор пребывает в состоянии рецессии, и есть признаки того, что этот недуг распространяется на остальную экономику», — отмечает Дирк Тильс из KBC Asset Management.
О более глубокой проблеме сигнализирует спад активности в промышленности и секторе услуг одновременно. PMI ISM в непроизводственной сфере упал до 52.6 в прошлом месяце, пока удерживаясь над водоразделом 50 пунктов, отделяющим рост от падения. При этом индекс оказался ниже даже самого пессимистичного прогноза в исследовании Bloomberg.
Также на этой неделе стало известно о слабых продажах транспортных средств в США и обвале активности в промышленном секторе, тогда как расходы в строительном секторе все же подали признаки жизни, хотя и не оправдали ожиданий.
Все это объясняет осторожное поведение инвесторов на фондовых рынках. После резкого ралли акций в начале сентября, инвесторы вернулись в оборонительную позицию. Стратегия моментума вернулась на рынки, как и интерес к низковолатильным акциям. При этом компании с высокой долей заемных средств теряют привлекательность.
Моментум снова в моде
На рынке облигаций у инвесторов мало возможностей. Наличность утекает в направлении самых безопасных инструментов, а доходность 10-летних казначейских облигаций упала почти на 40 базисных пунктов меньше чем за месяц и ушла под отметку 1.6%.
В то же время ставки на смягчение монетарной политики выросли. Несмотря на то, что некоторые чиновники Центробанка пытаются преподнести экономическую картину как более оптимистичную, ьючерсы по федеральным фондам указывают на 80%-ную вероятность снижения ставки в этом месяце, тогда как всего неделю назад показатель составлял 50%.
После двух снижений ставки ФРС внимание инвесторов переключается на способность регулятора вдохнуть жизнь в мировой производственный цикл и остановить распространение на сектор услуг.
«Создается ощущение, что эффективность монетарной политики в Европе и Японии исчерпала себя. У Федрезерва есть немного пространства для маневра, но эффект весьма ограничен», — комментирует Питер Гарнри из Saxo Bank.
Противоречия на рынках выходят за пределы акций и облигаций. Продажи корпоративного долга растут по мере снижения стоимости заимствований, а инвесторы раскупают его в поисках доходности. Тем не менее, недавний скачок премии по самым рисковым облигациям американских компаний инвестиционного уровня говорит об ухудшении настроений инвесторов.
Что покажет рынок труда
В среду данные исследовательского института ADP показали, что занятости в частном секторе США выросла в сентябре на 135 тыс., минимальными за три месяца темпами. Сегодняшний официальный отчет по занятости даст рынкам более полную картину. Ожидается, что занятости в несельскохозяйственном секторе выросла на 147 тыс. Если результат не разочарует, то подтвердит устойчивость рынка труда, что станет аргументом в пользу быков.
Но даже если сегодняшние релизы обойдутся без инцидентов, этого будет недостаточно, чтобы ралли акций продолжилось, полагает Джонатан Голуб, главный стратег по акциям США в Credit Suisse Group. Предупредительные сигналы со стороны промышленного секторе просто нельзя игнорировать.
«Инвесторы спорят о том, ожидает ли нас рецессия, но мы полагаем, что текущую ситуацию лучше описать как „полурецессию“, которая проявляется в сокращении активности в промышленном секторе, сопровождаемое благоприятными показателями в остальных сферах экономики. В отсутствие ускорения роста циклических данных потенциал роста акций будет ограниченным», — добавил эксперт.
По теме:
Доллар дешевеет, опасаясь слабой статистики по занятости в пятницу
Nomura: сильная экономика США ослабит доллар
Эксперт: у ФРС появилась веская причина еще раз снизить ставки и ослабить доллар в угоду Трампу
