На фото: глава ЕЦБ Марио Драги
Намеченное на четверг заседание ЕЦБ станет последним для Драги. Он прославился тем, что усилил поддержку евро. Однако его президентский срок также ознаменовался следующими событиями: резкое увеличение баланса центрального банка, падение доходности на рынках облигаций практически до рекордных минимумов, а также невозможность поднять инфляцию, которая все еще значительно ниже целевого уровня.
Фредерик Дюкрозе, стратег Pictet Wealth Management, отметил, что Драги превратил данное учреждение «в современный центральный банк», «используя широкий, инновационный, эффективный и гибкий арсенал нетрадиционных политических мер».
Вот пять ключевых пунктов, которые подводят итог наследию Драги в ЕЦБ.
Расширение арсенала
Через два месяца после прибытия во Франкфурт Марио Драги отменил двукратное повышение процентных ставок, проведенное его предшественником Жаном-Клодом Трише — но этого было недостаточно, чтобы поддержать экономику еврозоны.
По его словам, банковские учетные ставки не позволяют довести изменения ставок до частного сектора; необходимы новые инструменты.
Он расширил арсенал политических мер ЕЦБ, обеспечив субсидированное кредитование банков, чтобы укрепить их балансы, установив отрицательные ставки для снижения стоимости заимствований и покупки суверенных облигаций, чтобы сократить рыночные процентные ставки, с которыми сталкиваются наиболее проблемные экономики блока.
Лукреция Рейхлин, профессор экономики в Лондонской школе бизнеса и бывший руководитель отдела исследований ЕЦБ при Драги, заявила: «Мы находились в стадии рецессии, и финансовые рынки не могли нормально функционировать, поэтому он изменил тактику, задействовав все элементы монетарной политики».
Впоследствии ЕЦБ накопил активов на сумму 2.6 трлн евро, включая почти четверть непогашенных облигаций государств-членов. Критики в Северной Европе жаловались, что эти программы выходят за рамки мандата банка, в то время как другие предупреждали, что негативные побочные эффекты перевешивают выгоду.
Снижение риска на рынке облигаций
В еврозоне доходность государственных облигаций отражает восприятие риска инвесторами — чем больше вероятность того, что страна выйдет из блока, тем больше спред между ее доходностью и доходностью Германии, крупнейшей экономики еврозоны.
Во время пребывания Драги в должности президента ЕЦБ спреды периферийных стран взлетели до исторических максимумов, поскольку инвесторы стали опасаться, что они не смогут финансировать растущие долги или стимулировать свою слабую экономику.
Банки блока являются крупными держателями долгов собственных стран, поэтому кризис суверенного долга вскоре перерос в банковский кризис, а это, в свою очередь, негативно сказалось на кредитовании домашних хозяйств и предприятий.
По мнению экономистов, последующее сокращение спредов облигаций еврозоны показало, что проводимая Драги нетрадиционная монетарная политика все же сработала.
«Многие считают, что [его] обещание сделать ЕЦБ фактическим кредитором последней инстанции для правительств стало ключевой мерой по прекращению кризиса евро», — заявил Кристиан Одендаль, главный экономист Центра европейских реформ.
Решение проблемы безработицы
Беспрецедентные монетарные стимулы, внедряемые Марио Драги, привели к ощутимым последствиям: улучшение ситуации на рынке труда.
Уровень безработицы резко подскочил после финансового кризиса, превысив 12% по всему блоку в 2013 году.
Но по мере того, как кредитование некоммерческих предприятий и домохозяйств снова начало увеличиваться в 2015 году, экономический рост стал восстанавливаться — в 2017 году экономика всех 19 стран-участниц выросла впервые с момента кризиса.
В результате с 2013 года число занятых увеличилось на 11 млн человек, а уровень безработицы снизился до самого низкого уровня за последние десять лет. Это сказалось и на благосостоянии людей — в последнее время ускорился рост заработной платы.
Спасение единой валюты
С момента создания еврозоны в 1999 году упрямое меньшинство по всему блоку выступало против единой валюты.
Но за время пребывания Драги у власти численность этой группы заметно сократилась.
Когда недовольство достигло пика, почти 40% населения в периферийных странах, таких как Греция, Португалия, Испания и Италия, выступали против евро, поскольку им пришлось бороться с растущим уровнем безработицы и усиливающимся дефицитом бюджета.
Поворотный момент наступил, когда использование нетрадиционной монетарной политики уверило инвесторов в прочности валютного союза, и Греция избежала выхода из блока в 2015 году. С тех пор доверие и к Европейскому центральному банку, и к единой валюте возросло, и сегодня евро пользуется большей популярностью, чем когда-либо за 20 лет своего существования.
Незадача с инфляцией
Основной мандат ЕЦБ заключается в поддержании ценовой стабильности, при этом годовой уровень инфляции должен быть чуть ниже 2%.
Темпы роста цен оставались ниже этого уровня на протяжении большей части президентского срока Драги — индекс потребительских цен еврозоны на 7% ниже уровня, который был бы достигнут, если бы ЕЦБ удалось добиться целевой инфляции с 2011 года.
Поэтому, несмотря на другие достижения, он не выполнил свою главную задачу.
«Самый большой парадокс Марио Драги заключается в том, что он был одним из самых активных и надежных управляющих в современной истории, но он покинет ЕЦБ с одним из худших результатов с точки зрения достижения целевой инфляции», — отметил Дюкрозе.
Есть небольшие шансы, что инфляция усилится в ближайшее время — в сентябре индекс потребительских цен упал до трехлетнего минимума на уровне 0.8%, и ЕЦБ прогнозирует, что он останется на низком уровне в обозримом будущем.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
По теме:
Драги уходит, оставляя после себя разрозненный коллектив
