Рынок ценных бумаг, обеспеченных самыми рисковыми автокредитами в США, переживает настоящий бум на фоне активности инвесторов, которые игнорируют беспокойство по поводу состояния американского потребителя в погоне за высокой доходностью.
Рынок рискованных автокредитов демонстрирует небывалый подъем, отмечает Дженнифер Томас, аналитик бостонской фирмы Loomis Sayles, управляющей активами на сумму $286 млрд. С начала года в стране было выпущено обеспеченных активами ценных бумаг (ABS), состоящих из субстандартных автокредитов, на $29 млрд, а концу декабря цифра может превысить рекорд прошлого года на уровне $32 млрд, несмотря на ухудшение показателей продаж новых автомобилей и грузовиков, предупреждают в Finsight.
«Более низкосортные сделки в пять-шесть раз превышают запланированные объемы. Рынок чувствует себя очень хорошо», — подчеркнул Томас.
Интерес инвесторов проявляется в узких спредах по эквивалентным государственным облигациям. Доходность индекса ABS с рейтингом от АА до ВВВ (в том числе кредиты категории рискованных заемщиков) превышает доходность трежерис с аналогичным сроком погашения чуть меньше чем на 90 базисных пунктов. Об этом свидетельствуют данные JPMorgan. Показатель находится вблизи годового минимума и почти вдвое ниже уровня трехлетней давности.
Оптимистично настроенные инвесторы и аналитики указывают на низкую безработицу, растущие зарплаты и низкий уровень заемных средств у домохозяйств в качестве признаков солидного состояния секторе субстандартного крелитования.
«Все это говорит в пользу сильных балансов домохозяйств», — говорит Ники Данг из Moody’s Investors Service в Нью-Йорке, который также отмечает, что показатели погашения долга в процентном соотношении к располагаемым доходам по всей стране находятся вблизи исторических минимумов.
Потребители поверили в себя
При этом нарастает беспокойство по поводу того, что потребители накопили больше долгов, чем могут себе позволить. По данным ФРБ Нью-Йорка, совокупная пропорция потребительских автокредитов, просроченных более чем на 90 дней, демонстрирует устойчивый рост.
По состоянию на конец третьего квартала объем непогашенных автокредитов в США составлял свыше $1.3 трлн против $159 млрд во втором квартале, и это второй по величине квартальный показатель на всю историю ведения наблюдений. Причем 4.8% или $62 млрд из этих $1.3 трлн относятся к категории длительной просрочки против 3.1% или $29 млрд пять лет назад. Этот показатель недалек от пиковых 5.2%, зафиксированных во время финансового кризиса. Эта тенденция контрастирует с ипотечными кредитами, где просрочка погашений устойчиво снижается.
В этом году экономисты Федрезерва выяснили, что рост числа нарушений сконцентрирован в основном в категории субстандартных заемщиков.
Указывая на увеличение случаев просроченных кредитов, Томас из Loomis Sayles приводит слова других инвесторов и аналитиков, отмечая, что эти нарушения не привели к потерям по ABS. Со времен финансового кризиса инвестиционные механизмы, выпускающие ABS структурированы с более высокими уровнями капитала, что дает инвесторам бОльшую защиту от убытков.
Неоднозначная статистика
Трейси Чен, портфельный управляющий Brandywine Global Investment Management в Филадельфии, приводит еще одну причину комбинации роста числа нарушений и устойчивого состояния рынка ABS. Лишь небольшая часть автокредитов обеспечена ценными бумагами, а кредитные стандарты эмитентов ABS и рейтинговых агентств гарантируют, что часть самых рискованных кредитов остается на балансах банков, кредитных союзов, финансовых управляющих и подконтрольных финансовых компаний, многие из которых являются частными.
Данные Федрезерва по просроченным кредитам расходятся со статистикой кредитных агентств и публичных компаний, которые специализируются на финансировании субстандартных автокредитах. К примеру, по оценкам Equifax, просроченные автокредиты составляют 2% от всех непогашенных долгов, причем стабильны уже на протяжении нескольких лет. Santander Consumer, крупнейший в США эмитент ABS, рапортовал о сокращении случаев просрочки в третьем квартале.
«Мы весьма позитивно настроены в отношении общих трендов кредитования в следующем году», — отметил в конце прошлого месяца Скотт Пауэлл, глава Santander Consumer.
Но есть и те, что не скрывают тревоги по поводу рынка. Так, Джозеф Сиоффи из юридической компании Davis & Gilbert, говорит, что в случае ухудшения состояния экономики усовершенствования структуры будет недостаточно, чтобы компенсировать экономический фактор, что повлечет более серьезные убытки и схлопывание пузыря.
По этой причине некоторые портфельные управляющие соблюдают осторожность.
«Лично я крайне осмотрительно подхожу к вопросу и инвестирую в более высокое качество. Похоже, мы находимся в финальной стадии кредитного цикла, а при таких условиях следует подниматься на более высокие ступени кредитной лестницы», предупреждает Чен из Brandywine, по словам которого, макроэкономическая картина не внушает оптимизма.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
По теме:
Средний класс в Америке пристрастился к микрозаймам
«Займ до зарплаты»: москвичи покупают айфоны и украшения, а жители регионов — хлеб и лекарства
Китай скупает развивающиеся страны, загоняя их в долговую яму
