Всего за три последних месяца сразу шесть частных компаний в одной из богатейших провинций Китая (Шаньдун) объявили дефолт по облигациям или оказались на грани такового. Совокупный объем непогашенного долга этих эмитентов составляет $9.7 млрд, однако проблема даже не в этом.
Другие провинции видели и более масштабные дефолты, однако именно в Шаньдуне распространена практика взаимных перекрестных гарантий, т. е. несколько компаний выступают гарантом по долгам друг друга. При этом подробности этих обязательства зачастую скрыты от широкой публики, и инвесторам остается только гадать, кто кому сколько должен и за что. Теперь, когда экономика провинции, как и всего Китая, замедляется на фоне торговой войны, частные компании могут утянуть друг друга на дно.
Всего несколько лет назад дефолтов по облигациям на материковом Китаем не было вовсе, однако в этом году их объем уже составил $18.7 млрд (см. график в начале статьи). До сих пор непонятно, будут ли власти спасать проблемные компании, и если будут, то какие из них и каким образом. С одной стороны, Пекин хочет избавиться от слабых игроков, но с другой — ему необходимо поддерживать экономический рост и рыночную стабильность.
В настоящий момент правительство самого города Шандунь пытается сгладить ситуацию, однако позиция властей провинции остается неясной. Проблемы местных компаний могут создать порочный круг, в результате чего кризис платежеспособности распространится на весь регион и резко увеличит количество плохих долгов, предупреждает S&P Global Ratings в своем отчете.
«В первые 10 месяцев 2019 года уровень дефолтов среди частных компаний Китая взлетел до рекордных 4.5%», - говорится в декабрьском отчете Fitch Ratings. - «При этом реальный показатель может оказаться еще выше, так как некоторые эмитенты облигаций предпочитают урегулировать проблемы не через клиринговые дома, а напрямую с кредиторами.
В то же время уровень дефолтов государственных компаний составляет всего 0.2%. Эти эмитенты пользуются финансовой поддержкой со стороны государства и им проще получить банковский кредит».
Китайские госбанки предпочитают кредитовать госкомпании, поэтому власти провинции разрешили частным компаниям гарантировать долговые обязательства друг друга. В Шаньдуне признаки обеспокоенности инвесторов проявляются необычным образом. Например, в конце октября проблемы крупного конгломерата, занимающегося сельским хозяйством и металлургией, спровоцировали обвал облигаций двух других, вроде бы не связанных с ним, компаний. Дело в том, что рынок просто знал, что эти три компании исторически гарантируют долги друг друга, и отправил их бонды в область рекордно низких значений.
«Уровень дефолтов частных компаний Шаньдуня обычно невысок по сравнению со средним по стране», - отмечает директор Департамента исследований китайских корпораций в Fitch Ratings Дженни Хуанг. - «Но в последнее время он резко вырос».
Шаньдун является одним из старейших экономических центров Китая, который развивался сначала благодаря торговле, а затем — сельскому хозяйству, горной и нефтедобывающей промышленности. Не так давно в провинции наблюдался экономический бум, кредиты были дешевы, а частные компании охотно инвестировали в развитие бизнеса. Однако в 2019 году ВВП Шаньдуна вырос лишь на 5.4% г/г, что оказалось одним из наихудших показателей по стране.
Подготовлено ProFinance.ru по материалам агентства Bloomberg
По теме:
Долговая бомба под Китаем задымилась
Экономический спад в Китае продлится еще 5 лет
