Коронавирус наносит ущерб экономике еврозоны, но у Лагард не осталось вариантов

Рынок процентных ставок допускает снижение ставки ЕЦБ в четверг на 13 базисных пунктов.Но аналитики не согласны с полезностью сокращения, учитывая негативные побочные эффекты на прибыльность банковской системы

4 ноября 2019 года, Берлин: Кристина Лагард, президент Европейского центрального банка (ЕЦБ), воздает хвалу президенту Бундестага Шойбле на «VDZ Publishers ’Night 2019» | picture alliance | Getty Images

Сначала Федеральная резервная система удивила рыноквнезапнымснижением процентных ставок на 50 базисных пунктов.

Затем Банку Англии потребовалась одна неделя, чтобы провести собственное шоковое снижение ставок, наряду с запуском новой схемы кредитования малых и средних предприятий (МСП) и мерами по снижению капитала для местных банков.

Теперь внимание обращается на Европейский центральный банк (ЕЦБ) в том, что станет первым большим испытанием для его президента, Кристин Лагард.

Управляющий совет по-прежнему имеет оптимистичный прогноз роста ВВП (валового внутреннего продукта) на уровне 1.1% на 2020 год. Эти прогнозы обязательно будут пересматриваться в сторону понижения. Это окажет еще большее давление на центральный банк, поскольку долгосрочные инфляционные ожидания также снизятся.

Рынок процентных ставок предполагает снижение на 13 базисных пунктов ставки регулятора в этот четверг, но аналитики не согласны с полезностью такого шага, учитывая негативные побочные эффекты для прибыльности банковской системы.

Если ЕЦБ снизит ставки, им, вероятно, придется предложить оливковую ветвь банковскому сектору (который уже упал на 20% в этом году на фондовых рынках). В сентябре банк уже ввел правило, которое освобождает часть банковских вкладов от отрицательных процентных ставок. Текущая ставка в шесть раз превышает их обязательные резервы — эта цифра может быть увеличена.

Аргументом для снижения является то, что валюта подорожала примерно на 5% в торгово-взвешенном выражении в прошлом месяце, и, когда ЕЦБ смотрит на ФРС (у которой, возможно, остается больше пространства в сфере традиционной политики), снижение ставки может быть вариантом, чтобы ограничить рост евро.

Другие варианты включают: увеличение размера покупки активов ЕЦБ с 30 млрд евро (34 млрд долларов США) в месяц до 40 млрд евро и увеличение технических параметров: в настоящее время ЕЦБ может покупать только до 33% выпуска облигаций. Он может повысить этот предел до 50%, чтобы высвободить больше государственных облигаций для покупки. Кроме того, он может также приобрести больше корпоративных облигаций наряду с суверенными облигациями, которые он покупает.

Но во многих отношениях это не обычный шок, и использование одного и того же лекарства, предназначенного для финансового или суверенного кризиса, может оказаться неэффективным. У ЕЦБ есть инструменты для непосредственного нацеливания на реальную экономику, и он должен использовать их для защиты бизнеса, подвергающегося наибольшему риску, подобно тому, что Банк Англии объявил в среду.

Одним из вариантов будет изменение условий операций по предоставлению долгосрочной ликвидности (TLTRO) банкам зоны евро. По сути, это касается предоставления кредитов центральным банком под очень низкую процентную ставку банкам в регионе.

Чтобы эти кредиторы имели право на льготные ставки по займам, они должны соответствовать определенным критериям кредитования. ЕЦБ может сделать этот критерий кредитования менее обременительным. Еще один вариант, предложенный главным экономистом Unicredit Эриком Нильсеном, заключается в том, чтобы ввести краткосрочное промежуточное кредитование на шесть месяцев, дающее всем банкам столько денег, сколько они хотели бы брать по текущей депозитной ставке ЕЦБ.

Нильсен также отмечает срочность ситуации, поскольку текущие операции истекают в июне. По словам стратега, центральные банки должны были действовать в унисон с коронавирусом.

Ориентация на бизнес

Еще один способ для ЕЦБ нацелиться на предприятия, пострадавшие от остановки производства из-за коронавируса - предложить банкам стимулы для кредитования МСП. Однако ЕЦБ не может предоставлять кредиты напрямую МСП или нефинансовым фирмам.

Выступая на CNBC, бывший вице-президент ЕЦБ Витор Констанцио сказал, что «не видит выхода из ситуации».

«То, что ЕЦБ делал в течение многих лет - это принятие в качестве обеспечения, предоставленного банками, пулов их кредитов МСП. Этамера может быть расширена, но проблема сейчас заключается не в недостаточности залогов, удерживаемых банками», - сказал он.

Он добавил, что если бы правительства предоставили гарантии облигациям, выпущенным МСП, как это делает Италия, ЕЦБ мог бы их покупать, если бы были соблюдены определенные критерии. Хотя он признает, что такой шаг кажется ему маловероятным и небольшим по размеру.

Еще одна мера, которая, как считает Констанцио, может быть эффективной, заключается в сфере регулирования, когда надзорные органы банков допускают «терпение» при возобновлении кредитов МСП и временно не классифицируют их как неработающие кредиты.

Поскольку европейские инвесторы ожидают еще один пакет мер от ЕЦБ в этот четверг, это шанс для центрального банка проложить свой путь в денежно-кредитной политики и показать нестандартное мышление. На банке лежит задача сделать все правильно.

Джуманна Берчетче, @CNBC

По теме:

Курс евро разворачивает вниз

Увеличение займов в евро может обернуться его резким ростом

Евро скоро достигнет дна и взлетит на 1.16 — ABN Amro

Евро готовится нас удивить в 2020 году