Во многих странах ставки уже находятся около нулевых значений, и здесь сложно сделать что-то еще, что могло бы поддержать рынок акций, пишут аналитики Goldman Sachs. Однако принятие других мер и выполнение ряда условий может в любой момент спровоцировать как минимум временный отскок фондовых индексов.
Во время быстрого ухудшения экономической ситуации и финансовых условий инвесторам сложно оценить реальные масштабы кризиса, и они склонны закладываться на наихудшие сценарии развития событий. Поэтому рыночные развороты часто происходят тогда, когда экономического восстановления еще нет, но уже понятно, что худшего удастся избежать, пишут эксперты банка.
Во время масштабных кризисов инвесторов беспокоит множество вещей. Например, во время мирового финансового кризиса ФРС уже в ноябре 2008 года (тогда же к стимулированию приступил и Китай) занялась проблемами кредитного рынка, однако спад экономической активности в развитых и развивающихся странах достиг дна лишь в марте. Благодаря этому активы, наиболее чувствительные к динамике финансовых рынков и ситуации в Китае, начали восстанавливаться раньше, чем активы, ориентированные на экономический рост в США.
Но более устойчивый рост рынков потребовал резкого снижения вероятности реализации наихудших сценариев. Для того, чтобы это произошло и сейчас, необходимо выполнение следующих шести условий:
Замедление или прекращение распространения коронавируса в США и Европе
Развитые страны идут на все более жесткие карантинные меры и меры социального дистанцирования. Опережающий рост рынка акций Китая в феврале говорит о том, что даже в условиях продолжающегося экономического спада рынок воодушевляется тем, что меры по сдерживанию эпидемии начинают работать.
На данный момент темпы распространения коронавируса в США и Европе высоки, что делает снятие недавно введенных ограничений, как и значимый отскок рынка акций, пока невозможными.
Осознание глубины и продолжительности экономического спада
Если эти показатели окажутся настолько масштабными, как мы ожидаем, то в ближайшие три-четыре месяца ситуация серьезно ухудшится. Наш текущий прогноз подразумевает, что пик экономического кризиса в США придется на апрель, что приведет к снижению ВВП в том месяце на 10% относительно того, где он мог бы быть в отсутствие коронавируса.
После этого может начаться постепенное восстановление, однако глубина окончательного дна и время, которое экономика страны проведет на нем, остаются неизвестными.
Достаточное глобальное стимулирование
Дно рынка обычно характеризуется как стабилизацией макроэкономических данных, так и масштабными стимулирующими мерами. Сегодня мировые центробанки и правительства, похоже, осознают необходимость срочного принятия подобных мер и понимают, что они должны оказаться масштабными.
Все, что сделано в этом направлении на сегодняшний день - правильно, однако мы не уверены, что этого окажется достаточно.
Смягчение кризисов финансирования и ликвидности
Помимо экономического шока, на первый план вышли проблемы с финансированием и ликвидностью. Мировые центробанки возобновляют программы по накачке рынков ликвидностью и устанавливают/расширяют своп-линии, как они это делали во время кризиса 2008-2009 годов. Однако для стабилизации долгового рынка им придется стать «покупателем последней инстанции».
Глубокая недооцененность активов и сокращение длинных позиций
Во время текущего кризиса инвесторы столкнулись не только ростом волатильности и кредитных рисков, но и с тем, что многие традиционные защитные активы никакой защиты не предоставляют. Рынки часто достигают дна не раньше, чем активы перейдут из «слабых» рук в «сильные», а это обычно происходит после масштабного снижения цен в область сильной недооцененности. Поэтому в поисках дна инвесторам необходимо следить за индикаторами рыночного позиционирования.
Отсутствие других серьезных рисков
Чем дольше длится кризис, тем больше вероятность усиления разнообразных побочных рисков. Спад экономической активности, вызванный пандемией, отличается от обычной рецессии. Например, восстановление после мирового финансового кризиса было медленным и прерывистым из-за накопленных плохих долгов и ряда других причин.
В теории, восстановление экономики после эпидемии Covid-19 должно быть более быстрым ввиду отсутствия указанных выше факторов. Но это произойдет, только если экономический спад и обвал рынков не создадут серьезных побочных рисков. Среди них можно отметить дальнейший рост курса доллара, дальнейшее снижение цен на нефть и его влияние на развивающиеся страны, а также новый кризис суверенного долга в странах Южной Европы и на ее периферии.
Подготовлено ProFinance.ru по материалам Goldman Sachs
По теме:
Правительство США может начать покупать акции
