Политики Федеральной резервной системы проведут на этой неделе плановое заседание после принятия крайне жестких мер, призванных смягчить экономические трудности и успокоить инвесторов в условиях пандемии.
Хотя серьезных изменений в политике не предвидится, есть некоторые вещи, на которые стоит обратить внимание — и это настоящий вызов для председателя Джея Пауэлла — по мере перехода ФРС к следующему этапу борьбы с кризисом.
Уточненный прогноз
В одном из последних публичных выступлений в конце мая Пауэлл повторил шутку покойного экономиста Джона Кеннета Гэлбрейта о том, что экономические прогнозы существуют для того, чтобы на их фоне астрология вызывала доверие. Тем не менее, ФРС впервые с декабря опубликует экономические прогнозы.
Экономист JPMorgan Майкл Фероли ожидает, что, согласно среднему прогнозу, экономика США сократится в 2020 году на 6%, безработица составит 10-11%, а процентные ставки будут близки к нулю в течение многих лет. Такие прогнозы будут примерно соответствовать заявлениям чиновников ФРС о том, что экономика движется к затяжному спаду.
Отклонение в сторону повышения — например, сигналы со стороны чиновников по поводу ожидаемого повышения процентных ставок — могут всколыхнуть рынки. ФРС исключила возможность отрицательных ставок, поэтому любое прогнозирование ставок ниже нуля стало бы шоком.
Сигналы ФРС
Чиновники ФРС дали понять, что пока слишком рано давать более формальные указания по процентным ставкам в США, привязывая любое повышение к конкретным макроэкономическим показателям. То же самое относится и к запуску официальной программы количественного смягчения с фиксированной суммой покупки активов в отличие от нынешней политики, когда ЦБ покупает столько облигаций, сколько необходимо. Переход к любой позиции стал бы неожиданностью.
Банк все же может усилить позицию другими способами, в том числе ужесточив формулировку и заявив, что он «твердо намерен» использовать все свои инструменты для поддержки экономики, как это сделал Пауэлл в конце мая, вместо «намерен», как выразился Федеральный комитет по открытым рынкам 1 апреля. Пауэлл также мог бы подробнее рассказать, какие следующие шаги планирует обсудить ФРС.
«ФРС смогла отсрочить предоставление долгосрочных ориентиров из-за кризиса. Но мы выходим из этой ситуации, и рынок ждет более точных указаний относительно того, что будет дальше», — отметил Джон Хилл, стратег по ставкам в BMO Capital Markets.
Рост рынков
Даже до пандемии, когда экономика продолжала расти, а на рынке труда сохранялась активность, ФРС не сильно беспокоилась из-за пузырей активов, поэтому трудно представить, что чиновники будут озабочены тем, что страна переживает, по их словам, дефляционный шок.
Их также обнадеживает общее восстановление на финансовых рынках после потрясений, которые вызвали опасения по поводу рынков краткосрочного финансирования и даже рынков американских казначейских облигаций.
Но ралли было настолько интенсивным — когда инвесторы вкладывались в ценные бумаги компаний с высокой задолженностью и даже компаний-банкротов, — что некоторые аналитики опасаются, что действия рынка могут угрожать финансовой стабильности.
Обсуждение протестов
С тех пор как Пауэлл выступил в последний раз, США охватили массовые протесты против расовой несправедливости и жестокости полиции — и председателю ФРС, возможно, придется решать и этот вопрос. Неделю назад, когда президент Дональд Трамп угрожал ввести войска для подавления беспорядков и борьбы с грабежами и вандализмом на улицах, ситуация могла вылиться в новую угрозу для экономики в дополнение к коронавирусу.
Затем Трамп отступил, комендантский час был отменен, а протесты стали более мирными. Тем не менее, отсутствие социальной дистанции на демонстрациях может спровоцировать вторую волну инфекций, что нанесет ущерб экономике.
Пауэллу, которому приходится решать проблемы, связанные с неравенством и распределительным эффектом экономической политики, с тех пор, как он стал председателем ФРС, возможно, придется с одной стороны проявить сочувствие к протестующим, а с другой предупредить людей о непредвиденных последствиях протестов.
Основания для выдачи кредитов
Меры, принимаемые ФРС для борьбы с кризисом, в основном включали создание ряда механизмов, в том числе при финансовой поддержке Министерства финансов США, для предоставления займов испытывающим трудности предприятиям и местным органам власти.
Центральный банк признал, что он пересек определенную «красную черту» при их создании, перейдя на новую территорию. Но эффект от объявления этих мер был гораздо сильнее, чем реальное воздействие.
ФРС до сих пор не внедрила основную программу кредитования Main Street, предназначенную для малого и среднего бизнеса, и была вынуждена дважды пересмотреть ее условия из-за резкой критики. Она прилагает все усилия, чтобы запустить механизмы для покупки корпоративных долгов, и недавно Иллинойс впервые использовал схему кредитования штатов и местных органов власти.
Пауэллу нужно решить, каким образом должны работать эти механизмы, чтобы добиться поставленной цели.
Подтолкнуть Конгресс
Поскольку импульс для принятия нового пакета стимулов заметно ослабел на Капитолийском холме из-за противодействия со стороны республиканцев, Пауэлл, вероятно, постарается подтолкнуть законодателей к тому, чтобы они действовали, не сбавляя оборотов.
Председатель ФРС в прошлом уже обращался к Конгрессу с призывами о финансовой поддержке, но в этот раз он может быть настойчивее. Если Конгресс не примет решения к июлю, миллионы американцев лишатся повышенных пособий по безработице, которые обеспечивали им защиту во время рецессии. При этом влияние поддержки в виде чеков на сумму $1200 на человека, выдаваемых федеральным правительством, постепенно ослабевает.
Учитывая, что масштабная финансовая поддержка помогла избежать более глубокого экономического спада, Пауэлл мог бы настаивать на том, что досрочный отказ от этой программы ставит под угрозу потенциальное восстановление.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
Рынок акций США полностью восстановил потери, и некоторые эксперты с тревогой следят за ралли
Джон Уильямс: ФРС превращает США в Зимбабве
Guggenheim: ФРС может начать покупать золото, чтобы поддержать доллар
