В последний месяц топливо растет такими же головокружительными темпами, как и заболеваемость Covid-19 во время самой свирепой волны. Цены на уголь и газ достигли небывалых максимумов. За последний год спотовые цены на газ в Азии подскочили почти на 1000%. Нефть резко подорожала из-за роста спроса на нефть на фоне нехватки других видов топлива.
Во многих отношениях увеличение расходов на энергоносители является отражением одного и того же явления, нарушающего цепочки поставок во всем мире. Неожиданный скачок спроса привел к задержкам в поставках. Дефициту способствуют такие факторы, как сокращение производства гидроэлектроэнергии из-за засухи, равно как и стремление увеличить запасы в ответ на энергетический кризис. Но рост цен на топливо может привести к более опасным последствиям, чем проблемы в цепочках поставок. Прошлые потрясения на энергетических рынках были связаны не только с инфляцией, но и с глубокими рецессиями, о чем свидетельствуют экономические трудности 1970-х годов. Но чего следует ожидать от нынешнего кризиса?
Влияние высоких цен на энергию уже очевидно. В сентябре годовая инфляция в еврозоне подскочила до 3.4 % на фоне взлета цен на энергоносители на 17.4 %. Базовая инфляция (которая исключает цены на продовольствие и энергоносители) увеличилась всего на 1.9%. В Америке базовая инфляция в сентябре составила 4%. Однако повышение затрат на электроэнергию на 24.8% подтолкнуло этот показатель до 5.4%. Скорее всего, эти цифры окажутся еще выше в ближайшие месяцы, поскольку резкий рост цен на топливо в октябре еще не отражен в статистике.
Влияние энергии на инфляцию начнет снижаться после стабилизации цен, что может произойти в ближайшие месяцы и даже раньше, если зима не будет холоднее, чем обычно. Недавний анализ, проведенный экономистами банка Goldman Sachs, предполагает, что в США доля расходов на энергоносители в инфляции составила в сентябре 2.15% и, вероятно, вырастет до 2.5% в годовом выражении к концу года, доведя общий уровень до 5.8 % при прочих неизменных компонентах, а затем начнет снижаться к концу 2022 года.
Негативные последствия для роста
Влияние будет в основном оказываться на потребление и инвестиции, по крайней мере в ближайшей перспективе. Домохозяйства и фирмы не смогут в ближайшее время сократить потребление энергии в ответ на рост расходов, в результате у них остается меньше средств на другие товары и услуги. Согласно статье Пола Эдельштейна из банка State Street и Лутца Килиана из ФРБ Далласа, этот эффект сконцентрирован на потреблении товаров длительного пользования; рост цен на энергоносители на 10% связан со снижением расходов на товары длительного пользования на 4.7% (и особенно со значительным сокращением покупок транспортных средств).
Тем не менее, исследователи также отмечают, что потребление, как правило, больше снижается в ответ на рост цен на топливо, чем можно было бы ожидать, учитывая долю энергии в бюджетах. По-видимому, это происходит потому, что потрясения на энергетических рынках обычно подавляют настроения. Изучив исторические потрясения в нефтяной отрасли, Джеймс Гамильтон из Калифорнийского университета в Сан-Диего обнаружил, что рост реальных цен на энергоносители на 20% связан с падением индекса потребительского доверия на 15 пунктов. (Показатель настроений американцев, составленный Мичиганским университетом, упал почти на 17 пунктов с апреля 2021 года).
Спад, вызванный потреблением энергии, можно смягчить, если потребители будут оплачивать более высокие счета, используя сбережения. К концу 2020 года домохозяйства в крупных богатых странах накопили «избыточные», или сверхнормативные, сбережения, превышающие 6% от ВВП. Тем не менее, аналитики Goldman считают, что дорогостоящая энергия снизит темпы роста потребления в Америке на 0.4% в этом году и на 0.5% в 2022 году. Оптимисты считают, что более медленный рост потребления поможет снизить нагрузку на цепочки поставок, которые пострадали из-за высокого спроса на товары длительного пользования. Пессимисты опасаются, что отключение электроэнергии в таких странах, как Китай, может усилить дефицит.
Важно отметить, что последствия шока будут зависеть от реакции центральных банков. Цены на топливо, как правило, влияют на ожидания домохозяйств относительно инфляции. Это станет неприятной новостью для центральных банков, которые уже обеспокоены высокой инфляцией. Исследования Лутца Килиана и Сяоцин Чжоу из ФРБ Далласа показывают, что цены на энергоносители в основном влияют на краткосрочные ожидания, а не на долгосрочные. Эти ожидания могут быстро скорректироваться после падения цен на энергоносители. Тем не менее, некоторые центральные банки, например, Банк Англии, могут быть обеспокоены тем, что энергетический шок усилит риск отклонения инфляционных ожиданий от целевых показателей. Однако дилемма в том, что, если они будут реагировать слишком жестко, они еще больше снизят потребление и спровоцируют дефляционное давление, как только цены на энергоносители снизятся.
Решительные меры
Чем дольше цены остаются высокими, тем сильнее меняются их последствия. Со временем домохозяйства и фирмы смогут снизить зависимость от энергии. Действительно, работа Джона Хасслера, Пера Краселла и Конни Оловссона из Института международных экономических исследований в Стокгольме предполагает, что дорогая энергия влияет на характер инноваций. Фирмы стараются найти способы, чтобы сэкономить на дефицитных ресурсах. При избытке энергии они сосредотачиваются на инновациях, которые экономят капитал или трудозатраты. И напротив, когда энергии не хватает, фирмы повышают энергоэффективность производства, а инновации страдают, как в 1970-х.
Однако повторится ли история, также зависит от действий правительств. Они могли бы защитить потребителей от повышения цен на энергоносители, что стало бы популярной мерой с точки зрения политики, но отсрочило бы переход от загрязняющих окружающую среду видов топлива. Или же они могли бы стимулировать приток инвестиций в возобновляемые источники энергии, чтобы снизить влияние ограничений в энергетической сфере. Такие смелые действия могли бы раз и навсегда покончить с угрозой, связанной с дорогим углем, газом и нефтью.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Economist
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Мировая экономика стабилизируется, а поставки — нет
МВФ снижает прогнозы по росту мировой экономики и предупреждает о риске инфляции
