Откуда в китайских банках столько долларов

Беспрецедентный профицит торгового баланса и рекордный приток средств на рынок облигаций позволяет Китаю создать максимальный запас долларов с тех пор, когда многие считали «избыток сбережений в Азии» причиной крайне низких процентных ставок в США, а также кризиса субстандартного ипотечного кредитования

Депозиты в иностранной валюте в китайских банках выросли во время пандемии. Источник: Bloomberg

Но в отличие от того периода, когда Китай активно переводил долларовые запасы в американские казначейские облигации, сейчас гигантские валютные резервы Китая в целом остаются стабильными. Это означает, что доллары направляются куда-то еще, но куда, остается загадкой.

Тогда как часть этого долларового потока в итоге оседает на депозитах в китайских банках, крупные «ошибки и пропуски» в платежном балансе страны искажают картину. Ясно одно: доллары помогают Китаю создать финансовую подушку на случай будущих потрясений в мировой экономике, даже несмотря на долговые проблемы отдельных компаний, таких как China Evergrande Group.

«Довольно сложно получить четкое представление о том, что происходит с профицитом текущего счета Китая», — отметил Элвин Тан, глава отделах валютных стратегий на азиатских рынках в RBC Capital Markets, Гонконг.

Тем не менее, доллары означают, что «с какими бы экономическими трудностями ни столкнулся Китай в будущем, вероятность проблем с платежным балансом, либо с внешним долгом невелика».

Банковские депозиты в иностранной валюте чуть не дотягивают до рекорда в $1 трлн долларов, в то время как, по оценкам Morgan Stanley, положительное сальдо торгового баланса за первые девять месяцев этого года достигло примерно $440 млрд по сравнению со средним показателем в $336 млрд в 2015-2019 годах и $325 млрд в 2020 году.

В то же время агрессивная борьба с Covid привела к закрытию границ страны и вынудила миллионы китайских туристов остаться дома, сохраняя свои сбережения.

Некоторые аналитики утверждают, что быстрый рост текущего счета позволил китайским политикам обуздать огромный долг и начать долгожданную кампанию по сокращению проблемного сектора недвижимости в этом году. Однако остается открытым вопрос о том, обеспечит ли американский спрос на товары достаточный импульс, чтобы компенсировать последствия замедления темпов кредитования в Китае.

«Китайская макроэкономическая политика сильно зависит от роста в США, поскольку она попыталась подменить кредитный импульс текущим счетом, — написал Джон Тарек из JST Advisors в недавнем исследовании. — Китай ужесточил условия кредитования, тогда как профицит внешнего счета раздулся. Это позволило Китаю импортировать совокупный спрос, которым ему пришлось „пожертвовать“ из-за сокращения кредитования».

Достижения юаня

Государственное управление валютного контроля планирует опубликовать данные по платежному балансу за третий квартал в пятницу. Экономисты прогнозируют, что Китай снова зафиксирует положительное сальдо торгового баланса, представив данные за октябрь в воскресенье, на этот раз в размере $66.1 млрд.

Текущий счет Китая — показатель торговли и инвестиций — стал отрицательным в первом квартале 2018 года впервые с момента вступления в ВТО в 2001 году, что вызвало вопросы по поводу возможных последствий для притока капитала по всему миру. Он снова ушел в минус в первом квартале прошлого года, когда пришлось закрыть заводы из-за коронавируса, но затем восстановился, когда китайский экспорт снова заработал на полную мощность.

Приток долларов способствует укреплению юаня: в этом году он стал самой эффективной валютой в Азии по отношению к доллару. Но этого недостаточно, чтобы объяснить, что происходит со всеми этими долларами.

По словам Бекки Лю, главы отдела по макроэкономической стратегии Standard Chartered Plc в Китае, возможно, компании оставили большую часть поступлений от внешней торговли за рубежом.

«Это означает, что увеличенные запасы иностранной валюты в основном принадлежат частному сектору, а не государственному», — считает она.

По ее словам, наращивание валютных активов частными китайскими организациями вместо перетекания в государственный сектор поможет снизить волатильность рынка и подготовить Китай к дальнейшему открытию счета движения капитала.

«Мы по-прежнему ожидаем больших объемов экспорта из Китая, хотя в годовом выражении рост может замедлиться, при этом ограничения на международные поездки в целом сохранятся в ближайшие квартал или два, поэтому структура профицита текущего счета в Китае должна быть устойчивой», — отметил экономист Bloomberg Дэвид Цюй.

Профицит не вечен

Бывший член комитета по монетарной политике Народного банка Китая Хуан Ипин заявил в интервью Bloomberg Television, что профицит текущего счета, скорее всего, упадет с этих высоких уровней по мере сокращения экспорта.

«Я считаю такой большой профицит текущего счета ненормальным, — добавил он. — Как только пандемия закончится, можно ожидать некоторой нормализации этих показателей».

Но доллары продолжают поступать, по крайней мере, пока.

По оценкам Goldman Sachs Group Inc., чистый приток капитала в сентябре составил около $14 млрд, что значительно больше $5.5 млрд, зафиксированных в августе, чему способствовали как положительное сальдо торгового баланса, так и увеличение объема покупок китайских облигаций со стороны иностранцев.

Анализ Стивена Джена, управляющего хедж-фондом и консалтинговой фирмой Eurizon SLJ Capital в Лондоне, показывает, что расчетный показатель положительного сальдо торгового баланса Китая приближается к $600 млрд в год, что в случае сохранения этого уровня станет вторым по величине показателем в истории. По его словам, платежный баланс находится на уровне рекорда 2007 года.

Некоторые также считают, что доллары перетекают в китайские компании, которые инвестируют за рубежом или используют деньги для финансирования таких проектов, как инициатива «Один пояс и один путь».

«Пандемия привела к серьезным искажениям во всем мире, включая огромное положительное сальдо торгового баланса в Китае, — написал Джен в заметке. — Затяжной характер Covid означает, что потребуется время для сокращения раздутого сальдо торгового баланса».

Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg

MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram

По теме:

S&P пророчит проблемы с ликвидностью для трети китайских девелоперов

Экономисты понижают прогнозы по Китаю на фоне дефицита электроэнергии и ухудшения ситуации на рынке недвижимости

Нерезиденты купили рекордный объем акций китайских компаний с июля