График спреда доходности 2-летних гособлигаций США и Германии (белым) и индекса доллара DXY интервалами 1 день
Рост курса доллара, который возобновился в среду, обусловлен расширением спредов доходности гособлигаций США и европейских аналогов, в первую очередь немецких бундесов, отмечает ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Сыроваткин Олег. По его мнению, этот же фактор выступал причиной всего полугодового укрепления американской валюты, продолжающегося с мая.
«В частности, спред доходности между 2- и 5-летними гособлигациями США и Германии вырос с июня примерно с 0,8% до 1,25% и с 1,32% до 1,78% соответственно (рекордные уровни с кризисной весны 2020 года). Подобный рост долларового „carry“ в условиях крайне низких/отрицательных ставок заметно увеличил привлекательность американской валюты и не ускользнул от внимания инвесторов, истосковавшихся по доходности», — пишет эксперт.
По его словам, рост номинальной и относительной доходности гособлигаций США объясняется переоценкой рыночных ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Риторика регулятора пока не выглядит слишком агрессивной, однако рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам (декабрь’22) учитывает в ценах ее повышение на 0,70% с текущих уровней к концу следующего года (т. е. почти три полных шага по 0,25%). За период со вторника по пятницу этот показатель вырос примерно на 0,2%.
Однако переоценка ожиданий, по словам аналитика, является не единственной причиной роста доходности трежерис. Есть и чисто технические факторы, о которых говорят результаты состоявшегося в эту среду аукциона 30-летних гособлигаций США.
«Коэффициент покрытия составил 2,202, что оказалось ниже как показателя аналогичного октябрьского размещения (2,36), так и среднего значения последних 6 месяцев на уровне 2,292. Кроме того, доля покупателей-нерезидентов („Indireсts“) составила всего 59% против 70,55% месяцем ранее и против среднего значения последних 6 месяцев на уровне 64,3%. В результате этих событий дилерам пришлось купить свыше 25% предложенного объема, что стало рекордным значением с августа 2020 года», — отмечает эксперт, указывая на то, что интерес инвесторов к этому классу активов снижается.
Следовательно, ниже спрос — выше доходность. Кроме того, в среду, 3 ноября, ФРС объявила о начале сокращения программы покупки активов, и это событие как минимум в краткосрочной перспективе чревато снижением ликвидности рынка трежерис. Более низкая ликвидность обычно провоцирует рост волатильности, а это, в свою очередь, может привести к дальнейшему росту доходности гособлигаций США и, как следствие, к дальнейшему укреплению доллара.
ProFinance.ru: отметим, что цены активов обычно растут медленнее при увеличении ликвидности рынка, чем падают в случае ее сокращения. Именно поэтому доходность облигаций снижается медленнее во время проведения программы покупки активов, чем растет во время ее сворачивания.
«Сдерживающими фактором для американской валюты могут послужить ее среднесрочная перекупленность, а также тот факт, что дифференциал доходности между 2-летними гособлигациями США/Германии вернулся к среднему значению последних 10 лет и тем самым гипотетически достиг некоторого баланса. Кроме того, сглаживание кривой доходности трежерис указывает на то, что инвесторы ждут замедления экономического роста в США, и подобные перспективы могут затруднить дальнейший рост и долларового „кэрри“, и самой американской валюты», - резюмирует Сыроваткин.
График спреда доходности 20- и 2-летних гособлигаций США интервалами 1 день
MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Mizuho благоприятно оценил перспективы доллара на следующий год
Аналитики обещают доллару дальнейший рост
Доллар подорожал, и вот почему
Опрос JPMorgan дал представление о будущей доходности трежерис
