Динамика доходности 10-летних облигаций США и линия тренда, которая сдерживала рост показателя с 1980-х годов.
Углубляющаяся распродажа на рынке облигаций привела к тому, что доходность казначейских облигаций превысила порог, который может сигнализировать об окончании многолетнего бычьего роста.
ФРС США готовится к агрессивному циклу повышения процентных ставок, доходность 10-летних облигаций выросла почти до 2,5%, самого высокого уровня с мая 2019 года и выросла более чем на целый процентный пункт с начала декабря. Это повышение было куда более существенным, чем до других циклов ужесточения денежно-кредитной политики, и это уже привело к тому, что эталонная доходность превысила техническую линию тренда, которая фактически служила потолком с конца 1980-х годов.
Доходность 10-летних облигаций раньше тестировала эту линию, но каждый раз возвращалась назад, вознаграждая инвесторов, которые видели в этом возможность для покупки, и сжигая медведей, которые думали, что это сигнализирует о том, что рынок наконец-то прошел свой пик. Не исключено, что такой откат может повториться.
Но теперь, когда ФРС столкнулась с самым большим инфляционным всплеском с 1980-х годов, зарплаты растут на жестком рынке труда, а конфликт России и Украины вызвал новые шоки цен на сырьевые товары, растущий хор на Уолл-стрит предсказывает, что доходность будет продолжать расти по мере того, как центральный банк будет неуклонно повышать ставки в ближайшие месяцы. Десятилетняя ставка оказывает особенно широкое влияние, поскольку служит ключевым ориентиром для долгосрочных потребительских и корпоративных кредитов.
«Есть предположение, что тренд сломается навсегда», — сказал Джордж Гонсалвес, глава американской макростратегии MUFG. «Реальный риск на данный момент заключается в том, что рынок упадет до 2,60%, а возможно, даже до 2,8%, потому что существует так много неопределенности в отношении инфляции и функции реакции ФРС».
Goldman Sachs опубликовал свой прогноз по доходности казначейских облигаций, который подразумевает рост ставок по всей кривой, ожидая повышения ставки на полпроцента на следующих двух заседаниях ФРС. Банк Citigroup предсказывает четыре таких повышения подряд. К пятнице ястребиный прогноз стал консенсусом: фьючерсы оценивали примерно два полных процентных пункта выше процентной ставки в течение следующих шести встреч.
В прошлом долгосрочная доходность не достигала пика до конца циклов ужесточения. Это говорит о том, что ей еще предстоит пройти долгий путь, несмотря на скачок, который уже должен ударить по держателям облигаций, которые получили самые большие ежеквартальные убытки за всю историю наблюдений.
Председатель ФРС Джером Пауэлл подлило масла в распродажу в понедельник, когда он сказал, что ЦБ был готов к более значительному повышению ставок на предстоящих заседаниях, если это будет оправдано, и это мнение поддержали другие официальные лица. Джеймс Буллард, президент Федерального резервного банка Сент-Луиса, сказал, что он видит сценарий стратегии ФРС в 1994 году, когда регулятор поднял ставку на 75 базисных пунктов за одно заседание. ФРС также может оказать дополнительное повышательное давление на доходность долгосрочных облигаций, когда она начнет сокращать свои огромные вложения в ценные бумаги, шаг, известный как количественное ужесточение.
Данные, публикуемые на следующей неделе, дадут ключи к прогнозу. Прогнозируется, что 31 марта индекс цен на февральские расходы на личное потребление вырастет в годовом исчислении на 6,4%. Ожидается, что 1 апреля ежемесячный отчет о занятости покажет устойчивый рост заработной платы, снижение безработицы и ускорение годового роста заработной платы до 5,5%.
«Сочетание количественного ужесточения, более высокой инфляции, сильного рынка труда и уверенного экономического роста позволяет повысить долгосрочную доходность», — говорит Гарги Чаудхури из BlackRock.
Но эксперт ожидает некоторой стабилизации в ближайшем будущем, поскольку более высокая доходность привлекает покупателей. «Рынок может выйти за пределы допустимого, но 3% на 10-летнем горизонте — это не следующий шаг», — сказала Чаудхури.
Проверка настроений покупателей в отношении краткосрочного долга произойдет на предстоящей неделе в связи с продажей на аукционах двух-, пяти- и семилетних облигаций.
«Похоже, сейчас самое время принять противоположную точку зрения и купить казначейские облигации, но после многих месяцев убытков у инвесторов мало уверенности», — сказал Гонсалвес из MUFG. «До тех пор, пока инфляция не изменится, а ФРС не станет менее ястребиной, доходность может оставаться повышенной, что свидетельствует о сохранении разворота долгосрочного тренда».
MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Goldman повысил прогнозы доходности облигаций и ожидает «умеренную» инверсию кривой
