Фото из открытых источников
Экономика России сокращается из-за санкций, но данные показывают постепенное, неравномерное сокращение ВВП, а не резкий обвал. Согласно последнему анализу Bloomberg Economics, объем производства снизился примерно на 3% с начала спецоперации на Украине, с признаками небольшого восстановления в июне. Неопределенность остается высокой, и мы ожидаем дальнейшего снижения активности, поскольку санкции сказываются на цепочках поставок.
Согласно Bloomberg Economics, объем производства в России снизился примерно на 3% в июне по сравнению со средним показателем за январь и февраль. Это сопоставимо с сокращением на 4% в мае, согласно пересмотренной оценке. Большинство основных секторов экономики демонстрируют продолжающийся спад. Тем не менее добыча нефти восстановилась до самого высокого уровня с марта. Стабилизация финансовых рынков и высокие цены на энергоносители смягчают воздействие санкций на банковский сектор и торговлю.
На квартальной основе сокращение примерно на 3% во втором квартале с учетом сезонных колебаний, после того как рост заметно замедлился до 0,3% в 1 квартале. Это значение будет соответствовать снижению ВВП в годовом исчислении менее чем на 1% по сравнению с общим ростом на 3,5% в 1 квартале.
Эти цифры указывают на повышенный риск для прогнозов относительно исторически глубокого сокращения ВВП. Медиана опроса Bloomberg прогнозирует падение на 8,8% в годовом исчислении во 2 квартале. Наш базовый прогноз предполагает меньшее снижение примерно на 6%. В целом за год мы наблюдаем рост почти на 10%, что соответствует консенсусу. Банк России считает, что сокращение в 2022 году будет меньше, чем его апрельский прогноз в 8–10%.
Поскольку большинство достоверных данных доступны только до мая, обзор за 2 квартал является неполным. В конечном счете мы ожидаем, что спад углубится, и через второе полугодие отразит еще больший ущерб.
Соответствие между текущим и фактическим ВВП было близким с течением времени. Тем не менее существует ряд неопределенностей в отношении последних данных, помимо обычных задержек в статистике.
Важный из них — вмешательство правительства искажает сигнал от цен на активы в России. Мы не включаем рубль в нашу модель, поскольку укрепление валюты примерно на 50% с начала конфликта в значительной степени отражает высокие цены на энергоносители, контроль за движением капитала и падение импорта. Но мы включаем индексы акций и облигаций. Они содержат полезную информацию, хотя запрет на продажу активов иностранцами может запутать картину.
Большинство точных данных — от розничных продаж до промышленного производства — показали значительное ежемесячное снижение с начала конфликта, согласно нашим сезонно скорректированным оценкам. Продажи автомобилей пострадали особенно сильно: данные за май показали дальнейшее снижение на 20% после падения на 40% в апреле и на 60% в марте.
Но повреждения выглядят неравномерно. Добыча нефти восстановилась в мае и июне после падения на 9% в апреле, поскольку Россия нашла альтернативных покупателей своей нефти в Азии. Это помогло поддержать общее промышленное производство. Более пристальный взгляд на детали показывает, что объем производства в обрабатывающей промышленности по-прежнему сокращается.
Безусловно, до сих пор Россия переносила санкции лучше, чем ожидалось. Власти быстро сдержали финансовый кризис, а укрепление рубля сдержало всплеск инфляции. Рынок труда реагирует медленно, уровень безработицы находится на рекордно низком уровне, хотя страдают как часы работы, так и заработная плата. Цены на энергоносители остаются высокими, несмотря на большую скидку на российскую нефть.
Производительность сокращается, а не падает. Этот сигнал согласуется с тем, что мы наблюдаем в восстанавливающихся глобальных PMI от агентства S&P, которые не включены в нашу модель. Но экономика сталкивается с сильными встречными ветрами, которые, вероятно, усилятся по мере того, как ограничения на торговлю перейдут в цепочки поставок.
Автор: Скот Джонсон, экономист по России из Bloomberg Economics.
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Экономика России не пострадает от «дефолта», про него все равно скоро забудут
«Дефолт» при наличии денег: пять признаков того, что Россия еще не тонет
