Опытные инвесторы всегда ищут возможность занять позицию, противоположную общепринятому мнению. Но сейчас это трудно, потому что рынок сам по себе уже противоречив. Он идет наперекор консенсусу Уолл-стрит.
Основная сюжетная линия заключается в том, что перегретая экономика толкает инфляцию вверх, раскаленный рынок труда провоцирует рост зарплат, а Федеральная резервная система поднимает ставки, чтобы их охладить.
Здесь стратеги Уолл-стрит и крупные инвесторы сходятся во мнениях. Например, опрошенные Федрезервом профессиональные инвесторы считают, что в следующем году доходность 10-летних облигаций достигнет 3.4%. Между тем сейчас этот показатель не превышает 2.8%. Медианный прогноз для базовой инфляции (не учитывающей цены на продукты питания и энергоносители) на следующий год — самый высокий с тех пор, как ФРС Филадельфии начала задавать этот вопрос в 2007 году, и намного выше целевого показателя ФРС в 2%.
Рынок думает иначе. Двухмесячное ралли на рынке облигаций и акций — даже возвращение Nasdaq на территорию бычьего рынка — говорят о том, что многие люди ошибались. Казначейские облигации и фьючерсы на процентную ставку закладывают в цену сценарий, при котором ФРС будет осторожно повышать ставки, а в следующем году быстро их снизит. Акции и корпоративные облигации настраиваются на низкие ставки в долгосрочной перспективе. Более того, они считают, что рецессия для этого не понадобится.
Вот пять противоречивых идей, в которые сейчас, судя по всему, верит рынок:
1. Инфляция — это временно
То же самое говорили в ФРС в прошлом году: восстановленные цепочки поставок и постпандемийный сдвиг спроса на время подтолкнут цены вверх, но несколько повышений ставки помогут все держать под контролем.
2. Федрезерв все в понял
Поняв свою ошибку насчет переходной инфляции, Федрезерв разработал новую стратегию, которая подразумевает высокие ставки и в следующем году. Однако рынок думает, что Центробанк передумает к концу года и быстро снизит ставку, потому что инфляция упадет к целевому уровню.
3. Рынок труда остынет, рост заработных плат замедлится
Зарплаты растут гораздо быстрее, чем предполагает инфляция в 2%. Поэтому в рамках этого сценария им уготовано снижение. Как следствие — спрос на рабочую силу снизится, а безработица, возможно, вырастет.
4. Домохозяйства будут меньше тратить
Если вырастет безработица, домохозяйствам придется урезать расходы, что навредит экономике и ударит по корпоративным прибылям.
5. Потребительские расходы вырастут в реальном выражении
Рынки акций и облигаций настраиваются на бычий сценарий, который требует снижения безработицы и рост заработных плат. В этом случае расходы будут расти быстрее инфляции, даже когда закончатся накопления, сделанные во время пандемии. Но не настолько быстро, чтобы столкнуться с дефицитом производственных мощностей и ускорить инфляцию.
Первое предположение кажется самым фантастическим, именно в этом моменте рынок максимально расходится с прогнозами аналитиков Уолл-стрит. Действительно, многие проблемы с предложением, разогнавшие инфляцию, решаются, по крайней мере, частично, сокращением транспортных расходов, устранением дефицита микросхем и падением цен на сырьевые товары. Индекс давления на цепочку поставок, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка, упал до самого низкого уровня с начала прошлого года. При этом спрос возвращается в нормальное русло. Цены на авиабилеты и гостиницы, резко подскочившие вместе со спросом в начале года, уже снижаются.
Все это поможет, но также ясно, что экономика перегрета, а рабочих мест больше, чем работников, готовых их заполнить. Аргументы в пользу рискованных активов основаны на предположении, что несколько повышений ставки будет достаточно, чтобы охладить ситуацию. Кроме того, Федрезерв должен вовремя это понять и снизить ставки, чтобы не столкнуть экономику в рецессию.
Так называемая мягкая посадка вполне возможна, и некоторые данные уже указывают на охлаждение экономики. Но не исключено, что перегрев сохранится, побудив ФРС и дальше ужесточать политику, толкая экономику к рецессии. Банк Англии уже признал, что, возможно, ему придется сделать что-то подобное. Кроме того, Федрезерв может сдержать слово и воздержаться от быстрого снижения ставки в следующем году. Экономика после пандемии крайне неустойчива, что формирует высокую степень неопределенности. Однако рынки акций и облигаций делают ставку на самый благоприятный для них сценарий.
Учитывая то, как часто ошибаются аналитики Уолл-стрит, не очень хочется с ними соглашаться. Тем не менее, на этом рынке нет запаса прочности. В условиях такой неопределенности инвесторы должны активнее стремиться к безопасности.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Wall Street Journal
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
История предрекает рынку акций США мощный рост в ближайший год
Китай седьмой месяц сокращает вложения в казначейские облигации США
