В этом месяце, когда доллар поднялся до уровней 20-летней давности, аналитики пророчили ему дальнейший рост, ссылаясь на то, что у него нет альтернативы на мировом уровне.Если повнимательнее посмотреть на то, что произошло два десятка лет назад, то станет ясно — доллар уже достиг своего пика или близок к нему.
Когда акции доткомов рухнули, потянув за собой весь фондовый рынок, доллар продолжил расти. Однако затем началось затяжное падение, которое продлилось шесть лет. Аналогичный поворотный момент может быть близок и в этот раз. А падение доллара может продлиться еще дольше.
С поправкой на инфляцию или без нее, но стоимость доллара против основных валют сейчас на 20% выше долгосрочного тренда и выше пика, достигнутого в 2001 году. С 1970-х типичная волна роста доллара в рамках цикла длилась около семи лет. Текущая уже вышла на 11-ый год. Более того, фундаментальные диспропорции тоже не сулят доллару ничего хорошего.
Когда дефицит текущего счета стабильно держится выше 5% от ВВП, даже школьнику ясно, что у страны серьезне финансовые проблемы. Это особенно актуально для развитых стран, где подобное случается редко, и в основном в странах, склонных кризисам, таких как Испания, Португалия и Ирландия. Так было во время обвала доллара после 2001 года.
Валюты стран обесцениваются, когда остальной мир больше не верит в то, что они смогут платить по счетам.
Наконец, инвесторы стремятся избавиться от доллара, когда экономика США замедляется по сравнению с остальным миром. В последние годы Штаты росли значительно быстрее, чем в среднем по развитому сегменту, однако на этот раз ситуация может измениться на прямо противоположную.
Если доллар уже готов развернуться вниз, встает вопрос насколько затяжным будет медвежий тренд, и опустится ли он достаточно низко, чтобы поставить под угрозу свой статус мировой резервной валюты.
Доллар задержался на троне
Начиная с XV века, последние пять мировых империй выпускали мировые резервные валюты — наиболее часто используемые другими странами — в среднем на 94 года. Доллар сохраняет за собой статус резервной валюты уже более ста лет, дольше, чем большинство других.
Обычно он укрепляется за счет слабости конкурентов. Евро ослаблен нескончаемыми финансовыми кризисами, а юань находится под сильным управлением авторитарного режима. Тем не менее альтернативы набирают силу.
Помимо валют «большой четверки» — США, Европы, Японии и Великобритании — существует категория «других валют», которая включает в себя канадский и австралийский доллар, швейцарский франк и юань. На их долю сейчас приходится 10% от мировы валютных резервов. В 2001 году — 2%.
Во время пандемии им удалось заметно укрепить позиции, в основном за счет снижения доли доллара. Сейчас в американской валюте находится 59% всех мировых валютных резервов. Это минимум с 1995 года. Цифровые валюты, возможно, сейчас не в лучшей форме, но в долгосрочной перспективе тоже способны составить конкуренцию гегемону.
Тем временем, санкции в отношении России показали, насколько сильно мир зависит от доллара, давая Штатам мощные рычаги влияния. Это осоздание побудило многие страны активнее искать другие варианты. Возможно, на новом этапе у нас будет не одна резервная валюта, а валютный блок.
Страны стремятся диверсифицироваться
Экономики Юго-Восточной Азии уже активно торгуют напрямую в местных валютах, в обход доллара. Малайзия и Сингапур договорились о том же с Китаем, который, в свою очередь, предлагает поддержку в юанях для борьбы с финансовым кризисом. Центральные банки от Азии до Ближнего Востока формируют бивалютные своп-линии, чтобы снизить зависимость от доллара.Сегодня, как и в эпоху доткомов, доллар, по-видимому, получает выгоду от своего статуса безопасного убежища, при этом большинство мировых рынков демонстрируют снижение.
Но инвесторы не торопятся покупатьамериканские активы. Они сокращают рисковые позиции везде, где можно, и держат доллары.
Однако не стоит путать это с вотумом доверия для американской экономики. Не так давно оптимистично настроенные аналитики предлагали покупать акции технологичных компаний на пике стоиомсти, объясняя это тем, что им нет альтернативы. Все закончилось плохо. Уповать на отсутствие альтернативы — плохая стратегия, особенно, когда фундамент разрушается.
Вот и сейчас не стоит слишком сильно верить в непогрешимость доллара. Эпоха меняется.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram
