Инвесторы рассчитывают на то, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в этом году. Между тем паника и хаос ведет к лихорадочной торговле и мешает нормальному функционированию рынков.
Колебания оказались настолько сильными, что ведущая фьючерсная биржа в США приостановила торги некоторыми контрактами на процентные ставки. Трейдеры, отказывающиеся от риска, увеличили разрыв между предлагаемыми ценами и заявками на американские казначейские бумаги. Сделки на рынке казначейских облигаций на сумму $22 трлн — самом глубоком и ликвидном в мире — стали занимать больше времени, а их стоимость выросла.
Турбулентность, охватившая рынок в среду, возникла за неделю до следующего заседания ФРС по монетарной политике, на котором она планирует принять решение по поводу процентных ставок после нескольких повышений в прошлом году. Теперь многие трейдеры, торгующие облигациями, ожидают, что ФРС не будет повышать ставки, хотя некоторые по-прежнему прогнозируют повышение на 0.2%, поскольку ФРС вынуждена бороться с устойчивой инфляцией. Еще на прошлой неделе на рынках преобладали ожидания относительно увеличения на полпункта.
Судя по котировкам на фьючерсных рынках, можно было предположить, что ФРС уже в июне снизит ставки на четверть пункта и продолжит сокращения, чтобы опустить базовую ставку до 3.9%, что было бы более чем на 1% ниже ожидаемого пика на уровне 4.9% в мае. Ожидания по поводу ставок изменились на прошлой неделе после того, как банкротства Silicon Valley Bank и двух других банков породили опасения по поводу более масштабного банковского кризиса.
Рост спрэдов
Быстрое изменение прогнозов по процентным ставкам привело к ценовым колебаниям, что вынудило биржевого оператора CME Group на две минуты приостановить торги некоторыми контрактами, связанными с кредитным эталоном Sofr и рынками фьючерсов по федеральным фондам. Затем торговля возобновилась.
«Существует автоматическая защита, которая срабатывает, если эти фьючерсы изменяются более чем на 50 базисных пунктов, что и произошло сегодня утром», — отметил Том Симонс, экономист по денежным рынкам в Jefferies.
Трейдеры заявили, что подобные приостановки случаются редко, поскольку рынки процентных фьючерсов обычно движутся небольшими шагами в зависимости от сигналов ФРС и официальных данных.
Доходность двухлетних казначейских облигаций, которые более чувствительны к ожиданиям по процентным ставкам, снизилась в среду на 0.27% до 3.98%. На прошлой неделе она была выше 5%, такого сильного падения не наблюдалось с конца 1980-х годов. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 0.21% до 3.%. Доходность облигаций изменяется обратно пропорционально ценам.
«Некоторые участники рынка ожидали, что ФРС продолжит повышать ставки до тех пор, пока что-то пойдет не так. Теперь вопрос в том, это как раз и произошло?» — заявил Майкл де Пасс, руководитель глобального отдела линейной торговли ставками в Citadel Securities, имея в виду обвал банков.
Колебания на рынке казначейских облигаций оказались достаточно сильными, чтобы увеличить спред между заявками и предложениями по казначейским облигациям, что осложнило покупку и продажу ценных бумаг.
«Ликвидность сокращается, и все может стать еще хуже, — считает Майкл Лорицио, трейдер, торгующий бумагами с фиксированной доходностью, в Manulife. — Вполне естественно, что спреды между ценой спроса и предложения расширились, учитывая волатильность».
Несмотря на рост стоимости, инвесторы утверждали, что сделки все равно можно было заключать.
Короткие позиции
Один портфельный менеджер заявил следующее: «Мы заключаем сделки любого объема по телефону и подробно обсуждаем цены. Тяжело подходить к экранам и совершать электронные транзакции». Хотя некоторые изменения на фьючерсных рынках связаны с ожиданиями относительно политики ФРС, трейдеры также заявили, что это может быть обусловлено закрытием позиций с заемными средствами, которые накапливались с начала года.
«Спекулянты максимально сократили позиции по облигациям, — добавил Симонс. — Теперь возник риск, и это попытка покрыть эти позиции».
Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами свидетельствуют о крупнейших коротких позициях за все время — ставка на более высокие ставки — по двухлетним казначейским облигациям в середине февраля. Данные CFTC обычно публикуются каждую неделю, но их выпуск был отложен из-за недавней кибератаки на финансово-технологическую группу Ion Markets, которая обслуживает рынки деривативов.
Ожидания относительно ставок впервые начали меняться после того, как в конце прошлой недели усилились опасения по поводу судьбы Silicon Valley Bank. Они еще больше снизились в среду после того, как швейцарский банк Credit Suisse заявил, что его крупнейший акционер не предоставит дополнительный капитал.
При этом США сообщили, что в феврале отпускные цены упали на 0.1% по сравнению с ожиданиями небольшого роста. Вышедший в среду отчет смягчил новости, появившиеся во вторник, о том, что потребительские цены в США продолжили расти: данные по инфляции, которые оказывают давление на ФРС, вынуждая ее и дальше повышать ставки.
«Оглядываясь назад, ФРС довольно много сделала в рамках цикла повышения ставок. И если сравнивать с началом цикла повышения, то сейчас мы находимся на таком этапе, когда действительно можно ожидать, что эффект от повышения проявится в полной мере», — отметил Майкл де Пасс из Citadel Securities.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Акции Credit Suisse упали на 18% — главный акционер умывает руки
Капитализм США «рушится на наших глазах», заявил глава самого успешного хеджфонда в истории
ФРС снизит ставку на 0,25% уже 22 марта — Nomura
Вирус из Силиконовой долины угрожает банковской пандемией всему миру
