Не только американцы с беспокойством следят за тем, повысит ли Федеральная резервная система ставки и скатятся ли США в рецессию; то же самое делают европейцы и, на самом деле, многие другие страны. Это связано с тем, что, несмотря на все разговоры о деглобализации и дедолларизации, доллар продолжает доминировать, а финансовые и торговые связи между США и ключевыми партнерами только укрепились. При этом отношения с Европой стали максимально прочными.
В начале прошлого года Европейский центральный банк попытался пойти по другому пути, в отличие от ФРС, дав понять, что будет удерживать ставки на низком уровне, тогда как ФРС стала агрессивно их повышать. Но после того, как евро снизился по отношению к доллару, чиновники ЕЦБ быстро сменили курс, опасаясь импортируемой инфляции из-за таких товаров, как энергоносители, счета за которые выставляются в долларах.
Сейчас возникла другая проблема. Чиновники ФРС сигнализировали, что они приостановят повышение ставок на июньском заседании, чтобы посмотреть, насколько замедлит американскую экономику повышение на 5% с начала 2022 года. Это может осложнить их европейским коллегам задачу по повышению ставок спустя несколько дней, несмотря на стабильно высокую инфляцию.
«Доллар действительно доминирует в мировой экономике, — заявил Морис Обстфельд, бывший главный экономист Международного валютного фонда. — Риторика ЕЦБ [в прошлом году] свидетельствовала об опасениях по поводу валютного курса».
Разговоры о потере долларом статуса резервной валюты усилились в связи с переходом Саудовской Аравии, Китая и России на другие валюты. Это реакция на использование США доллара в качестве оружия, например, замораживание валютных резервов России после начала конфликта на Украине. Во втором квартале прошлого года на долю доллара приходилось менее 60% официальных валютных резервов по сравнению с примерно 72% двадцать лет назад.
Тем не менее, пока доллар практически не растерял господствующие позиции.
Хотя на долю США приходится примерно четверть мирового производства и чуть более 10% мировой торговли, около половины мировой торговли оплачивается в долларах, при этом в прошлом году доллар использовался для совершения почти 90% мировых операций в иностранной валюте. Согласно декабрьскому отчету Банка международных расчетов, это соотношение почти не изменилось за 20 лет.
Около половины всех международных долговых бумаг и трансграничных кредитов, выданных на рынках финансирования за пределами США, номинированы в долларах.
Доллар сохраняет влияние
По таким каналам взаимодействия более высокие процентные ставки в США несколькими способами переносятся на иностранные экономики. Они выводят капитал из других экономик, повышая стоимость кредитов и провоцируя обесценивание валют по отношению к доллару. Согласно исследованию ЕЦБ, около трети изменений процентных ставок на денежном рынке США в ответ на ужесточение политики ФРС переносится на аналогичные ставки в Германии. По мере повышения курса доллара стоимость товаров, деноминированных в долларах, таких как нефть, растет в пересчете на иностранную валюту. С другой стороны, более высокие ставки замедляют экономический рост в США и в итоге ослабляют спрос на зарубежную продукцию.
В результате повышение процентных ставок ФРС влияет на европейскую экономику так же сильно, как — или даже больше, чем — на американскую, согласно исследованию ЕЦБ. Ужесточение политики ФРС с 1991 по 2019 год привело к сокращению промышленного производства в еврозоне, акций, коммерческих кредитов и уровня инфляции и оказало давление на мировую торговлю за пределами США. И наоборот, как предполагает исследование, действия ЕЦБ оказывают минимальное воздействие на американскую экономику.
Чиновники ЕЦБ внимательно следят за действиями ФРС и курсом евро/доллар, хотя и утверждают, что это не является целью их политики.
«Когда ФРС проявит инициативу, другие последуют за ней без колебаний», — отметил Паникос Деметриадис, бывший чиновник ЕЦБ, который ранее возглавлял центральный банк Кипра.
Конечно, нельзя сказать, что ЕЦБ и другие зарубежные политики просто следуют за ФРС. Они совершают аналогичные действия, поскольку везде наблюдается крайне высокая инфляция, спровоцированная глобальными потрясениями: от пандемии до военного конфликта на Украине.
«Вы знаете, что валюта, например, оказывает влияние, и любые побочные эффекты принимаются во внимание, но мы не зависим от ФРС, — заявила президент ЕЦБ Кристин Лагард на пресс-конференции в начале мая. — Нам еще многое нужно сделать, и мы не собираемся останавливаться».
По словам Обстфельда, поскольку процентная ставка в Европе примерно на 2% ниже, чем в США, у ЕЦБ есть возможности, чтобы догонять.
Но продолжит ли ЕЦБ ужесточать политику, будет зависеть от того, способствовала ли политика ФРС рецессии в США. Для Европы экспорт, особенно в США, является одним из немногих источников стабильности, поскольку конфликт на Украине подрывает покупательную способность домохозяйств.
Торговля между ЕС и США выросла в марте до $86 млрд, что примерно на 8% больше, чем год назад. По данным Бюро статистики, товарооборот между Америкой и Китаем за тот же период сократился в марте примерно на четверть до $45 млрд.
Если в ближайшие месяцы в США наступит рецессия, американский импорт, скорее всего, сократится, что лишит Европу важного источника роста. При этом доллар, скорее всего, упадет, что приведет к снижению европейских цен на энергоносители и импортируемой инфляции. В целом, жесткая посадка в США, вероятно, усложнит жизнь европейцам, но может упростить задачу ЕЦБ.
По словам Обстфельда, «Европа в целом находится в довольно плачевном состоянии... это заставит ЕЦБ действовать осторожнее», даже несмотря на политическое давление с целью взять инфляцию под контроль.
Подготовлено по материалам издания The Wall Street Journal
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Доллар США будет доминировать на протяжении десятилетий, несмотря на проблемы — Moody's
Евро падает, поскольку Германия вступает в рецессию, а доллар достиг 2-месячного пика
Попытки изгнания России оборачиваются крахом доверия к доллару
