Расхождение приводит к тому, что экономисты, близкие к правительству, вступают в полемику с политиками по поводу того, нуждается ли экономика в дополнительной поддержке. Пока идет дискуссия, рост, скорее всего, будет оставаться ниже потенциала.
Год начался благоприятно: отмена жестких ограничений, связанных с коронавирусом, в конце 2022 года привела к быстрому росту потребительских расходов и улучшению ситуации на рынке недвижимости. Но рывок был недолгим. Официальные данные, опубликованные в прошлом месяце, показали, что валовой внутренний продукт во втором квартале увеличился всего на 0,8% по сравнению с первым. Другие данные свидетельствуют о том, что замедление продолжалось и в июле.
Китай — экономика № 2 в мире — не рискует скатиться в рецессию. Даже вялый рост во втором квартале соответствует росту на 3,2% в годовом исчислении, что превышает 2,4%, зафиксированные в США за тот же период. Тем не менее это разочаровывает, учитывая прогнозы, опубликованные ранее в этом году инвестиционными банками, согласно которым годовой рост мог бы превысить 6%.
Одна из причин разочарования: падение цен на недвижимость, начавшийся в 2021 году в ответ на действия правительства, направленные на сдерживание финансовых рисков и закредитованности, возобновился во втором квартале. В июне продажи жилья упали на 18% по сравнению с предыдущим годом, в то время как жилищное строительство сократилось на 10%.
Это сильно тормозит экономический рост, учитывая, что на сектор недвижимости вместе со смежными видами деятельности, такими как производство стали и предметов домашнего обихода, приходится около одной пятой ВВП. Значительное снижение китайского экспорта в Европу и США также повлияло на показатели за второй квартал. С другой стороны, услуги резко выросли: расходы в барах и ресторанах выросли более чем на 20% по сравнению с предыдущим годом, а количество авиарейсов превысило уровень, существовавший до пандемии.
Каждый экономический подъем в Китае за последние 20 лет был частично обусловлен бумом жилищного строительства — но не в этот раз. Аномалия объясняет, почему доверие падает как среди бизнеса, так и среди потребителей: трудно быть уверенным в том, что экономика здорова, в то время как рынок жилья остается в упадке, поскольку опыт подсказывает, что это признак экономического недомогания.
Это отсутствие уверенности, которое также отражает годы непредсказуемых карантинных мер в связи с пандемией и правил ведения бизнеса, приводит к тому, что домохозяйства экономят больше, чем они делали до пандемии, в то время как многие предприятия неохотно инвестируют.
Необычная ситуация заставляет экономистов искать сравнения за рубежом. Много говорилось о сходстве с Японией в 1990-х годах, когда лопнул пузырь на рынке недвижимости, обрекший страну на годы вялого роста.
Данные о ценах также указывают на признаки японизации. Дефлятор ВВП Китая, самый общий показатель инфляции, стал отрицательным во втором квартале, всего в третий раз за это столетие. Опыт Японии показывает, что дефляция может снизить потребительский спрос и препятствовать инвестициям, увеличивая расходы корпораций на обслуживание долга.
Но при ближайшем рассмотрении обнаруживается столько же различий с Японией, сколько и сходств. Во-первых, несколько крупных отраслей промышленности Китая, включая электромобили, аккумуляторы, возобновляемые источники энергии и высокоскоростные поезда, находятся на подъеме, во многом благодаря государственной поддержке. Также в первом полугодии производство росло двузначными темпами, при этом инвестиции в заводы и экспорт также увеличились.
Вопрос в том, является ли такая «двухскоростная экономика» устойчивой. Оптимистичное видение, выдвигаемое некоторыми экономистами, связанными с правительством, заключается в том, что сила так называемых новых секторов экономики может компенсировать падение цен на недвижимость. Самый пессимистичный из них заключается в том, что слабый рынок жилья приведет к снижению потребления, если правительство не предпримет мер стимулирования. Этот аргумент одержал верх после того, как рост потребительских расходов замедлился в июле.
Экономисты с Уолл-стрит пересматривают свои прогнозы роста экономики Китая на 2023 год, приближаясь к официальному целевому показателю Пекина примерно в 5%.
Простое достижение цели означало бы, что президент Си Цзиньпин и его помощники по экономической политике признали, что окончание бума на рынке недвижимости выведет Китай на более низкую траекторию роста, чем это было до пандемии. Это контрастирует с США, где огромные финансовые стимулы вывели страну на более высокий путь, хотя вопрос о том, как долго это продлится, остается открытым.
Бывшие чиновники и связанные с правительством экономисты настаивают на быстром увеличении государственных расходов, чтобы увеличить доходы домохозяйств и продажи недвижимости. Они доказывают, что у центрального правительства есть возможности для заимствований по сравнительно низким ставкам, отчасти потому, что Китай — в отличие от остального мира — не страдает от высокой инфляции. Есть место и для смягчения денежно-кредитной политики: центральный банк Китая в этом году реализовал лишь одно небольшое снижение процентных ставок.
По словам Майкла Хирсона, бывшего атташе Министерства финансов США в Пекине, призывы к серьезному стимулированию являются «политически некорректными». Си Цзиньпин неоднократно призывал к «качественному росту», подразумевая, что страна должна покончить с зависимостью от рынка недвижимости как основного фактора экономического роста.
Тем не менее в последнее время появились признаки того, что политический расчет, возможно, меняется. На встрече в середине года Си Цзиньпин и Политбюро ЦК КПК впервые с 2019 года пообещали «антициклическую» политику, включая увеличение темпов расходов на инфраструктуру. Кроме того, кампания по оказанию помощи частному сектору вышла за рамки риторики: чиновники всех уровней проводят встречи с руководителями корпораций, пытаясь выработать действенные меры поддержки.
Тем не менее по мнению экономистов, Пекин вряд ли сможет значительно увеличить темпы роста выше своего целевого показателя из-за идеологических и политических соображений.
Идея осуществления прямых выплат домашним хозяйствам не является первоначальной, отчасти из-за опасений по поводу усиления зависимости от социального обеспечения. Кроме того, центральное правительство Китая сравнительно невелико, а это означает, что финансовая поддержка должна направляться через правительства провинций. Пекин ведет переговоры со многими провинциями о том, как реструктурировать долги, накопленные ими за предыдущие годы, и вряд ли захочет выдавать им наличные в середине этого процесса.
Как сказал Карлос Казанова, главный экономист по Азии Union Bancaire Privye:
«Как любят говорить экономисты: бесплатного обеда не существует, и поэтому цена все еще обсуждается».
По материалам Блумберг
