По данным JPMorgan Chase & Co, эмитенты стейблкоинов, если они массово попытаются получить краткосрочное финансирование, рискуют разрушить рынок после того, как Федеральная резервная система ограничила доступ к ключевому объекту.
По мере того, как число эмитентов стейблкоинов растет и выходит на рынки краткосрочного финансирования, растет подверженность турбулентности криптопространства в традиционной финансовой системе. Фотограф: Дэн Китвуд/Getty Images
В апреле центральный банк решил, что денежные фонды, созданные с единственной целью - получить доступ к его механизму обратного репо овернайт, или ON RRP, не могут выступать в качестве контрагента. Это означает, что стейблкоинам, стремящимся разместить денежные средства в ликвидных активах и не имеющим доступа к средствам ФРС, вероятно, придется конкурировать с индустрией фондов денежного рынка стоимостью $5,64 трлн за активы, такие как казначейские векселя, что потенциально может привести к тому, что эти ставки окажутся ниже уровня предложения по RRP — в настоящее время 5,3%.
«Хотя запрет на доступ к нестандартным фондам денежного рынка имеет смысл с точки зрения финансовой стабильности, он потенциально рискует нарушить и без того мягкий нижний предел ставок денежного рынка, который в настоящее время обеспечивает ФРС ON RRP», — написали стратеги во главе с Терезой Хо в примечании для клиентов во вторник.
RRP является безопасным и привлекательным местом для фондов денежного рынка, банков и других контрагентов, таких как спонсируемые государством предприятия, где они могут хранить деньги на ночь. Он предлагает стабильную известную ставку, привязанную к целевым показателям политики ФРС, которая зачастую выше, чем многие другие альтернативы денежного рынка, такие как казначейские векселя или рыночное РЕПО.
До тех пор, пока Казначейство не увеличило эмиссию векселей, начиная с июня, контрагенты разместили в ФРС более 2 триллионов долларов. С тех пор использование сократилось примерно на 723 миллиарда долларов, поскольку фонды денежного рынка перевели деньги на более доходные рынки казначейских векселей и частного репо. Этот сдвиг замедлился в середине июля, поскольку другие инвесторы, соблазненные 5%-ной доходностью по векселям, ринулись в самый передний конец, вытесняя денежные средства.
В этом году общая стоимость рынка криптовалют подскочила примерно на 30% и составила порядка 1,05 триллиона долларов, в то время как сектор стейблкоинов фактически сократился. По данным исследователя CCData, в конце июля он снизился примерно на 8% до примерно двухлетнего минимума в $127 млрд.
По состоянию на июнь 2023 года совокупный резервный портфель двух крупнейших стейблкоинов — Tether и USDC — составлял $114 млрд, из них более 60% приходилось на казначейские векселя и 25% на операции репо. Несмотря на то, что они составляют лишь 2% рынка векселей, стратеги заявили, что дополнительный рост стейблкоинов может вытеснить других покупателей и усилить дисбаланс спроса и предложения на пространстве денежного рынка, что приведет к нехватке казначейских векселей и операций РЕПО. еще больше снизить ставки.
По мере того, как число эмитентов стейблкоинов растет и выходит на рынки краткосрочного финансирования, традиционная финансовая система также становится все более подверженной турбулентности в криптопространстве.
Например, крах TerraUSD в мае 2022 года подчеркнул, насколько быстро может произойти падение краткосрочных ставок. Это связано с тем, что быстрая и массовая ликвидация других высококачественных ликвидных активов, таких как казначейские векселя, одним эмитентом стейблкоинов может повлиять на стоимость чистых активов других эмитентов и фондов денежного рынка, владеющих казначейскими векселями, что приведет к еще большему количеству ликвидаций.
«Хотя это хвостовой риск, рынок криптовалют, похоже, более склонен к нему», — написал Хо. «Кроме того, любая массовая ликвидация, вероятно, будет ограничена балансами дилеров и их ограниченными возможностями посреднической деятельности, что также может повлиять на NAV других эмитентов стейблкоинов и других держателей ликвидности».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Второй крупнейший в мире стейблкоин под угрозой из-за краха SVB
