После ралли, которое бросило вызов высоким процентным ставкам и прогнозам рецессии, оценки акций теперь приближаются к экстремальным уровням, которые наблюдались до некоторых из величайших рыночных обвалов в истории – по крайней мере, по одному показателю.
Фото биржевого трейдера на Нью-Йоркской фондовой бирже. Йоханнес Эйзель / Getty Images
Проверенный временем способ оценить справедливость стоимости акций — сравнить их с государственными облигациями, которые считаются одной из самых безопасных форм инвестиций.
По мнению экспертов PIMCO и GAM Asset Management, по этому показателю акции выглядят исторически дорогими.
Ключевым показателем дороговизны акций по отношению к долгу является так называемая премия за риск акций — или дополнительная доходность акций по сравнению с казначейскими облигациями.
В этом году этот показатель резко упал, что указывает на завышенную оценку акций до уровней, наблюдавшихся во время Великой депрессии 1930-х годов и пузыря доткомов конца 1990-х годов.
«Углубляясь в исторические данные, мы обнаруживаем, что в прошлом столетии было лишь несколько случаев, когда акции США были дороже по сравнению с облигациями – например, во время Великой депрессии и краха доткомов», – заявили портфельные менеджеры PIMCO. Эрин Браун, Джеральдин Сандстрем и Эммануэль Шариф пишут в недавней исследовательской заметке.
«История показывает, что акции, вероятно, не останутся такими дорогими по сравнению с облигациями».
По мнению Джулиана Ховарда из швейцарской компании GAM Asset Management, исторически низкая премия за риск по акциям является сдерживающим фактором для инвестиций в них. Это означает, что акции предлагают инвесторам мало стимулов выбирать их вместо безрисковых активов, таких как государственный долг, и это может отпугнуть потенциальных покупателей.
«Премия за риск по акциям очень и очень узкая. Фактически, она почти отрицательная», — сказал Ховард в комментариях на сайте GAM.
«И это вызывает серьезную озабоченность, потому что предполагает, что на самом деле вам не нужно инвестировать в акции в краткосрочной и среднесрочной перспективе, поскольку если вы инвестируете в шестимесячные казначейские обязательства, которые дают вам 5,5% совершенно без риска, то это фактически непревзойденное соотношение риска и прибыли», — добавил он.
Акции США находятся на пути к своему лучшему месяцу за год на фоне ожиданий, что Федеральная резервная система, возможно, достигла конца повышения процентных ставок в то время, когда экономика остается устойчивой, а инфляция замедлилась.
Индекс S&P 500 в ноябре вырос на 7,4%, поднявшись с начала года до 17,3%, на фоне оптимизма по поводу того, что корпоративные доходы останутся высокими в ближайшие кварталы.
Однако PIMCO предостерегает от такой перспективы.
«Мы считаем, что устойчивые ожидания будущих прибылей могут столкнуться с разочарованием в условиях замедления экономики. В сочетании с повышенными оценками на значительной части рынков это требует осторожную нейтральную позицию в отношении акций, отдавая предпочтение возможностям качества и относительной стоимости», — написали Браун, Сундстром и Шариф.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Insider
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Индекс S&P 500 может подскочить на 8% в следующем году — Goldman Sachs
