29.01.24 22:33

Рынок может ошибаться, ожидая быстрого снижения процентных ставок в США

На это указывает такой важнейший индикатор, как отношение цены меди к цене золота.

FIG.1

Отношение цены меди к цене золота (белым, правая шкала) и доходность двухлетних гособлигаций США (фиолетовым, левая шкала). Источник: Bloomberg

Рынок производных инструментов учитывает в ценах первое снижение процентных ставок на 0,25% в Европе в апреле и полагает, что по итогам всего года это произойдет шесть раз. Что касается США, то здесь инвесторы также закладываются примерно на шесть снижений ставок, а первое из них ожидается в марте или мае.

Недавняя риторика ЕЦБ и ФРС указывает на то, что рыночные ожидания излишне оптимистичны. Трейдеры нередко не соглашаются с центробанками и в конечном итоге часто оказываются правыми, однако в этот раз все может произойти иначе. По крайней мере на это указывает динамика отношения цены меди к цене золота.

В последние 30 лет корреляция между этим индикатором и доходностью двухлетних гособлигаций США в основном превышала 40%, и крайне редко она становилась отрицательной. Идея здесь проста: медь является одним из важнейших промышленных металлов, и его цена имеет тенденцию расти, когда экономика чувствует себя хорошо.

Золото, напротив, считается защитным активом, который имеет тенденцию дорожать на фоне экономического замедления и снижения процентных ставок. Поэтому динамика цен на медь и золото, а также их соотношение, отражает те же самые факторы, которые влияют и на решения центробанков по денежно-кредитной политике.

Однако, когда речь заходит о корреляциях между активами, необходимо помнить, что важно лишь направление их движения, а не уровни, на которых они находятся. В последние дни отношение цены меди к цене золота подскочило до самого высокого уровня с октября, тогда как доходность двухлетних трежерис снизилась (более того, сегодня она находится примерно на 1 п.п. ниже уровней октября).

Это расхождение интересно как само по себе, так и с исторической точки зрения: в частности, резкое снижение отношения цены меди к цене золота в октябре предшествовало заметному снижению и доходностей двухлетних гособлигаций США. На этот раз резкий разворот данного индикатора вверх может если и не предвещать роста доходностей трежерис, то как минимум указывает на избыточный оптимизм рынка относительно темпов снижения процентных ставок.

Подготовлено ProFinance.ru по материалам Bloomberg

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram