График доллар/юаня интервалами в 1 день
Китайский юань падает, и участники рынка подозревают, что власти намеренно, но медленно проводят в жизнь легкую девальвацию валюты, как для дополнения мягкой монетарной политики, так и для поддержки экспорта.
Несколько сигналов вызвали такие предположения. Хотя в этом году курс юаня по отношению к доллару снизился примерно на 2 %, он стал относительно менее конкурентоспособным, поскольку японская иена и валюты других соседних стран - Южной Кореи, Таиланда и Тайваня - падают более резко.
Народный банк Китая (НБК), похоже, также ослабил контроль над юанем, позволив ему опуститься на слабую сторону от уровня 7,2 за доллар, который государственные банки упорно защищали в прошлом, хотя он продолжает оказывать некоторую поддержку посредством более сильных, чем ожидалось, фиксингов дневной средней точки для валюты.
В прошлую пятницу трейдеры воспользовались отсутствием государственных банков на рынке, чтобы подтолкнуть юань к 7,23 за доллар, и даже несмотря на то, что государственные банки в конце концов вмешались, юань продемонстрировал самое большое однодневное падение за почти 3 месяца.
Аналитики National Australia Bank (NAB) считают "более чем случайным", что защита юаня со стороны PBOC ослабла на той же неделе, когда Банк Японии отказался от отрицательных ставок и политики контроля кривой доходности.
Несмотря на то, что изменение политики Банка Японии на прошлой неделе было значительным, японская доходность по-прежнему едва положительная, а иена, по иронии судьбы, еще больше ослабла. Только за этот год она упала на 7% по отношению к доллару и достигла 30-летнего минимума по отношению к юаню.
"Опасения по поводу потери конкурентоспособности экспорта по отношению к Японии также послужили мотивом для пятничного решения о сдаче рубежа 7,20", - написали на этой неделе аналитики NAB Рэй Этрилл и Родриго Катрил.
Торгово-взвешенный индекс юаня в этом году вырос на 2%, поскольку валюты торговых партнеров Китая ослабли, что подрывает конкурентоспособность экспорта страны и препятствует неравномерному восстановлению экономики.
Индекс находится на уровне 99,30, что намного выше диапазона 92-98, который, по мнению аналитиков, устраивает PBOC.
PBOC не ответил на запрос Reuters о комментариях.
Потоки и другие силы
Несмотря на то, что в начале года экспорт Китая, похоже, восстановился, производственный сектор испытывает трудности, и слабые экспортные заказы указывают на то, что ему нужна дополнительная поддержка. Слабый юань поможет увеличить экспортные доходы.
Аналитики Oxford Economics ожидают, что расхождения в денежно-кредитной политике между ФРС США и PBOC будут поддерживать слабость юаня в первой половине 2024 года, но пишут, что "любое снижение курса, скорее всего, будет в значительной степени контролироваться", и прогнозируют, что юань не упадет выше 7,34, уровня, который в последний раз наблюдался в сентябре.
Стратеги UBS Рохит Арора и Тек Куан Кох также полагают, что приоритеты политики Пекина могут измениться, подобно снижению курса юаня во второй половине 2022 года, когда он постепенно упал почти на 9% до уровня 7,328.
"Другими словами, мы не ожидаем, что власти позволят юаню полностью ориентироваться на рынок, а продолжат управляемый и упорядоченный процесс корректировки", - сказали они.
Если доллар США не получит еще один мощный толчок, то, по их мнению, юань будет медленно двигаться к отметке 7,4.
Действительно, постоянный отток средств со слабых фондовых рынков материка и другие спекулятивные ставки могут потребовать от PBOC сдерживать волатильность, как это обычно делается через государственные банки.
Одним из таких факторов давления является растущее использование юаня в "сделках кэрри", когда инвесторы берут займы в валюте с низкими процентными ставками и вкладывают полученные средства в валюту с более высокой доходностью.
Доходность сделок с юанем ниже, чем доходность сделок с иеной, где на 3-месячных свопах можно получить 5% годовых. Но трейдеры ожидают, что иена будет более волатильной в условиях нового режима политики Банка Японии, в то время как юань традиционно был защищенным.
"С моей точки зрения, единственное, что мешает юаню значительно ослабнуть, - это активное политическое руководство со стороны PBOC", - говорит Ронг Рен Го, портфельный менеджер в группе фиксированного дохода в Eastspring Investments.
С начала года Го использовал офшорный юань в качестве валюты фондирования, шортил валюту и инвестировал в высокодоходные активы, такие как облигации в индийской рупии.
"Если бы вы занимали длинную позицию по доллару и CNH с начала года, вы бы уже заработали более 400 пунктов переноса (кэрри) и прироста капитала", - говорит Го.
Подготовлено ProFinance.ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Китайский юань упал до четырехмесячного минимума, государственные банки вмешались
Юань восстанавливается на фоне поддержки со стороны Народного банка Китая
