О том, насколько широко распространилось беспокойство по поводу снижения роли доллара в мире, свидетельствует тот факт, что даже Лиз Трасс, которая занимала пост премьер-министра Великобритании менее семи недель в свое время, назвала это одним из своих главных опасений. Но опять же, учитывая опыт Трасса в понимании финансовых рынков и обеспечении стабильной валюты, можно также сказать, что это убедительное доказательство того, что опасения напрасны.
Во время президентства Дональда Трампа были предприняты несколько несерьезных попыток оказать давление на торговых партнеров в отношении валют © Alex Brandon/AP
Действительно, хотя, похоже, наблюдается новый виток беспокойства по поводу того, что повышательное давление на цены, геополитические риски и внешние связи США потянут валюту вниз и уменьшат ее глобальное влияние, пока что свидетельств этому не так много. Доллар укрепился на этой неделе, поскольку прогнозы о снижении процентных ставок Федеральной резервной системой были пересмотрены в свете неожиданно высокой инфляции. Это обычная реакция валюты на разницу процентных ставок. Если бы существовали опасения, что инфляция в США выйдет из-под контроля и подорвет доверие к денежно-кредитной политике, мы могли бы ожидать, что она ослабнет, а не укрепится, а перспективы экономического роста Америки будут отставать, а не превосходить другие экономики .
На самом деле недавние эпизоды повышенного геополитического напряжения и стресса на финансовых рынках показали, что роль доллара как безопасной гавани сохраняется, даже когда ущерб был нанесен самим себе. Валюта даже раллировала или, по крайней мере, держалась на плаву, когда Конгресс США угрожал дефолтом по казначейским облигациям во время кризисов с потолком долга в 2021 и 2023 годах.
Самым последним звонком внутри дома является перспектива, обсуждаемая в статье в Politico в этом месяце, что приходящая администрация Трампа попытается использовать девальвацию доллара для сокращения торгового дефицита, особенно с Китаем, в дополнение к тарифам, которые она ввела в течение первого срока. В действительности возобновление валютных войн 2000-х и 2010-х годов вряд ли поможет сократить дефицит США или подорвать глобальную роль доллара в банковском финансировании, платежных системах и резервах.
Во время первого срока Дональда Трампа были предприняты несколько несерьезных попыток оказать давление на торговых партнеров в отношении валют. Его администрация обвинила Китай и Вьетнам в манипулировании своими валютами, что имело примерно нулевой эффект, как и предсказывали здравомыслящие люди. Она включила раздел о валютных манипуляциях в переписанное соглашение Nafta с Канадой и Мексикой, но у них в любом случае плавающие обменные курсы.
Так получилось, что доллар в целом укрепился за время правления Трампа. Согласно теории, валюты должны расти в ответ на введение импортных тарифов, поскольку номинальные обменные курсы корректируются, чтобы компенсировать изменения в конкурентоспособности. (В исследовании экономистов Оливье Жанна и Чонгвона Сона отмечается, что в 2018-19 годах США ввели новые тарифы на импорт из Китая в среднем на 15 процентов, но при этом курс юаня по отношению к доллару снизился на 7 процентов. Авторы предполагают, что тарифы Трампа были ответственны за пятую часть эффективного (т. е. взвешенного по торговле) укрепления доллара и две трети эффективного падения юаня за время его пребывания у власти.
Переключить явный фокус политики на ослабление валюты будет непросто, особенно если Трамп продолжит вводить новые тарифы, которые будут способствовать повышению обменного курса. Если только он не захватит контроль над Федеральной резервной системой и не прикажет ей ослабить денежно-кредитную политику или провести крупномасштабную валютную интервенцию, у него не будет особых возможностей для одностороннего снижения курса.
И любые призывы Трампа к международному сотрудничеству будут встречены пустым смехом. Администрация Барака Обамы, которая прибегла к гораздо большему использованию метода глобальной доброй воли, чем администрация Трампа, провела годы в МВФ и G20, прося правительства других стран взять на себя обязательства по сокращению дисбаланса текущих счетов и избегать конкурентных девальваций валют. Это полностью провалилось.
Конечно, не исключено, что администрация Трампа сумеет настолько испортить экономику и правительство США, что это окончательно подорвет доверие к системе, лежащей в основе доллара. Возможно, действительно дисфункциональный Конгресс может объявить дефолт по казначейским облигациям во время очередного кризиса, связанного с потолком госдолга, и тогда все возможно - хотя такие события, как правило, связаны с попытками республиканского Конгресса оказать давление на демократическую администрацию.
Но действительно поразительно, как, за исключением некоторых мелких двусторонних сделок в других странах, направленных на обход финансовых санкций США, доллар остается основной валютой для мировых финансовых операций, банков и резервов.
Инфляция снижается медленнее, чем ожидалось. Это управляемая проблема для монетарной политики, а не общий кризис для валюты. Сам по себе Белый дом Трампа, превратившись в валютного и тарифного воина, не сможет подорвать глобального господства доллара. Скорее всего, это закончится тем, что ошибающаяся администрация снова начнет проводить политику, которую, похоже, не понимает, и испытывать на прочность удивительную устойчивость унаследованной ею валюты.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Пауэлл заявил, что «потребуется больше времени, чем ожидалось», чтобы инфляция в США достигла цели
"Ударные" розничные продажи в США сотрясают рынки облигаций и валют
Евро не может вечно бросать вызов гравитации
Победа Трампа будет хорошей новостью для доллара, но это не точно
