Мировые финансовые рынки сталкиваются с силой, на которую они не делали ставку в 2024 году: сильный доллар вернулся и, похоже, сохранится.
Начав год с прогнозов о снижении курса доллара, инвесторы были вынуждены пересмотреть свои взгляды, поскольку раскаленная экономика США и устойчивая инфляция заставили Федеральную резервную систему воздержаться от снижения процентных ставок.
Международный валютный фонд прогнозирует, что объем производства в США будет расти в два раза быстрее, чем в странах, входящих в Группу семи, а разговоры об исключительности США поддерживают акции и доходность облигаций, повышая привлекательность доллара. А в период обострения геополитических противоречий эта валюта по-прежнему остается надежным убежищем.
Индекс доллара Bloomberg в этом году вырос более чем на 4%, отражая рост против всех основных валют развитых и развивающихся рынков. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, один из популярных индикаторов настроений трейдеров в начале года был настроен по-медвежьи, но с тех пор перевернулся и стал самым бычьим с 2019 года.
Среди тех, кто пересматривает свои стратегии в отношении доллара, - второй по величине в мире управляющий активами Vanguard Group Inc, который теперь прогнозирует устойчивую силу. UBS Asset Management говорит, что доллару, вероятно, еще есть куда расти, несмотря на то, что он на 20% дороже, чем его обычно оценивают. В то же время инвестиционный институт Wells Fargo отказался от прогноза ослабления доллара к концу года и теперь считает, что он продолжит свое восхождение до 2025 года.
"Если другие страны не могут сравниться с США по темпам роста и инфляции, то просто нет другого выхода, как покупать доллар", - сказал Алеш Коутни, глава отдела международных ставок в Vanguard. "То, что раньше было для нас очень тактической сделкой, теперь стало гораздо более долгосрочным структурным взглядом на устойчивость доллара и экономическую мощь США".
Восстановление доллара произошло на фоне целого ряда признаков того, что экономика США избежала замедления, которого многие ожидали. Рынок труда остается стабильным, а производственная активность продолжает усиливаться. Устойчивая инфляция заставила председателя ФРС Джерома Пауэлла и других политиков ждать со снижением ставок дольше, чем ожидалось.
Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс даже предположил возможность возобновления повышения ставок, если это будет оправдано.
«В начале года я был скорее "медведем" по доллару, но теперь это уже не так», - сказал Раджив де Мелло, управляющий портфелем глобальных макроэкономических инвестиций в Gama Asset Management SA. "Комментарии Пауэлла определенно изменили ситуацию".
Конечно, резкий рост курса главной мировой резервной валюты отражается на ее партнерах и их экономиках, и трейдеры также пытаются решить эту проблему. Индия и Нигерия входят в число стран, где курсы валют достигли рекордных минимумов, а угрозы вмешательства звучат от Японии до Польши.
Центральные банки развитых стран, таких как Австралия, еврозона и Великобритания, могут обнаружить, что их возможности для снижения ставок ограничены, если ослабление обменных курсов будет способствовать росту внутренней инфляции. Страны, обремененные внешним долгом, включая Мальдивы и Боливию, а также те, которые сильно зависят от американского импорта, могут оказаться в числе наиболее пострадавших.
В знак растущего беспокойства, вызванного стремительным ростом доллара, Группа семи стран ранее в этом месяце подтвердила свою общую позицию по поводу потенциального ущерба от беспорядочных колебаний курсов валют. Это произошло после того, как министр финансов США Джанет Йеллен признала обеспокоенность Японии и Южной Кореи резким падением их валют, что может предоставить Токио и Сеулу больше возможностей для защиты иены и вона.
Высокая доходность
По мере того как рынки снижают ставки на смягчение политики ФРС, доходность казначейских облигаций в последние недели снова выросла, в результате чего базовая доходность достигла почти 5 %. Этот рост стал основным фактором привлекательности доллара, который также выиграл от непрерывного притока средств в американские акции на фоне ажиотажного спроса на все, что как-то имеет отношение к искусственному интеллекту.
"Уникальность ситуации заключается в том, что доллар является еще и высокодоходным инструментом", - говорит Питер Вассалло, портфельный менеджер BNP Paribas Asset Management. "Если вы занимаетесь глобальным распределением активов и управляете своим портфелем, то для вас это будет отличным вариантом улучшить свою доходность с поправкой на риск: купить краткосрочный долг США, не хеджированный».
В отличие от ослабления ожиданий смягчения политики ФРС, президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила, что политики могут пойти на снижение ставок в июне. В то же время Япония настолько отстает от США по темпам роста, что даже историческое решение о прекращении действия последней в мире отрицательной ставки не смогло предотвратить падение курса иены до 34-летнего минимума.
"Процентная среда в США гораздо привлекательнее", - говорит Эд Аль-Хусейни, стратег по глобальным ставкам в Columbia Threadneedle Investments. "Доллар США предлагает очень высокую норму прибыли".
Спрос на тихую гавань
Еще одним попутным ветром для доллара является его роль непревзойденного актива для инвесторов, ищущих убежища во время политических или финансовых потрясений. Статус валюты как убежища проявился в пятницу, когда Израиль нанес ответный удар по Ирану менее чем через неделю после ракетного обстрела Тегерана и запуска беспилотников.
Объяснить статус доллара как убежища помогает широко распространенная теория "улыбки доллара", придуманная Стивеном Дженем, исполнительным директором Eurizon SLJ Capital Ltd. Согласно тезису Джена, доллар усиливается, когда экономика США находится либо на подъеме, либо в глубоком спаде, и слабеет в периоды умеренного экономического роста.
Повышенные геополитические риски в сочетании с бурно развивающейся экономикой создают "более кривую улыбку с более крутыми хвостами", создавая скорее U-образную форму, сказал Джен в интервью.
"При любом уровне превосходства США доллар должен быть сильнее, потому что это премия за безопасное убежище от геополитических рисков".
Рост экономики США не замедлился, поэтому доллар будет оставаться на "правой стороне" улыбки дольше, сказал он.
Что говорят стратеги Bloomberg...
Базовая сила доллара будет сохраняться до тех пор, пока сохраняется исключительность США и устойчивая инфляция.
Мэри Никола, стратег Markets Live.
"Пока экономика США сильнее своих собратьев по G7, доллар будет сильным по отношению к другим валютам G7", - говорит экономист Калифорнийского университета в Беркли Барри Айхенгрин. "Не все могут быть довольны этим, но с этим мало что можно поделать".
Автор книги "Непомерные привилегии: взлет и падение доллара" не ожидает, что укрепление американской валюты приведет к конфронтации, но видит растущие трудности с обслуживанием долга для развивающихся стран, чьи долги номинированы в долларах.
Однако некоторые наблюдатели, в том числе Марко Папич из Clocktower Group, считают, что укрепление американской валюты может стать "положительным моментом" для Европы, Китая и Японии.
"Это поможет стимулировать глобальное восстановление, учитывая, что большая часть остального мира ориентирована на экспорт", - сказал главный стратег компании по управлению альтернативными активами.
Хотя эскалация напряженности на Ближнем Востоке дает новый импульс доллару, его сила, вероятно, сохранится и после конфликта.
«Я по-прежнему ожидаю, что доллар окажется окончательным победителем, поскольку рефлекторная реакция угаснет», — сказала Кэрол Конг, стратег Commonwealth Bank of Australia, имея в виду последние события на Ближнем Востоке. «Энергетическая независимость США и высокая доходность, вероятно, сохранят привлекательность доллара для инвесторов».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
"Ударные" розничные продажи в США сотрясают рынки облигаций и валют
Иена движется к 160 даже несмотря на угрозу интервенции
Пауэлл заявил, что «потребуется больше времени, чем ожидалось», чтобы инфляция в США достигла цели
