По словам управляющего хедж-фондом, сделавшим крупную ставку на какао-бобы, начавшийся в этом году рост цен, вероятно, продолжится. Он считает, что мировые запасы какао могут полностью истощиться.
Пьер Андюран, основатель Andurand Capital Management LLP, известен сделками с нефтью и энергоносителями. Он воспользовался многолетним бычьим рынком на сырьевые товары, чтобы преумножить капитал своих клиентов более чем в семь раз за три года.
Однако последние события на рынке какао-бобов привлекли этого ветерана рынка энергоносителей к другому сегменту сырьевого рынка. Хедж-фонд Андюрана сделал ставку на рост фьючерсов на какао в начале марта. Эта стратегия, по-видимому, оправдалась, поскольку в следующем месяце цены резко выросли до рекордных показателей — более $12 000 за тонну на пике.
Эксперт видит потенциал для дальнейшего роста цен на какао, поскольку финансовые рынки сталкиваются с реальными ограничениями. В частности, он отмечает плохую погоду, изменение климата, нехватку удобрений и вспышку двух заболеваний растений, которые в сочетании с недоинвестированием в долгосрочной перспективе сокращают предложение у основных производителей в Африке. Если погода не улучшится, фьючерсы на какао могут подскочить до более чем $20 000 в этом или следующем году.
Дефицит предложения настолько велик, что может привести к ситуации, когда запасы какао-бобов полностью иссякнут, — говорит он.
«В этом году у нас, по сути, огромный дефицит предложения. То есть мы видим снижение производства на 17% по сравнению с прошлым годом. Большинство аналитиков оценивают его в 11%, но это связано с тем, что они, как правило, очень консервативны. У них много клиентов, и они не хотят беспокоить мир, поэтому они дают относительно консервативные оценки», — говорит Андюран. «Мы находимся в ситуации, когда у нас фактически могут закончиться запасы».
Хотя фьючерсы на какао снизились от пиков, достигнутых в апреле, опустившись ниже $9 000 за тонну, структурное давление на отрасль, известную своими растянутыми сроками выращивания, сохранится в течение многих лет. Андюран прогнозирует дефицит в 800 000 тонн в этом году из-за нехватки сырья в Гане и Кот-д’Ивуаре — это эквивалентно примерно 17% от общего мирового производства в текущем сезоне.
«Мы думаем, что этот год мы закончим с коэффициентом запасы/переработка на уровне 21%», — говорит он, ссылаясь на запасы какао по отношению к ожидаемому спросу со стороны переработчиков, которые перемалывают бобы в какао-пасту и масло, ингредиенты, используемые для производства шоколада. «За последние 10 лет этот показатель находился в пределах от 35% до 40%. Во время предыдущего ценового пика в 1977 году он составлял 19%».
Запасы необработанного какао, которые отслеживаются Международной организацией по какао, могут служить буфером в случае нехватки предложения. Однако чем ниже коэффициент запасы/переработка, тем меньше этот буфер. Когда в 1977 году отношение запасов к переработке резко упало, цены на какао подскочили до более чем $5 500 за тонну, или более $28 000 с учетом инфляции.
Это соотношение может упасть до 13% в 2025 году, считает Андюран.
«Вот тогда действительно возникнет настоящий дефицит какао-бобов. Их просто будет не достать. И тогда цены могут действительно взлететь».
Почему снижение потребления не поможет
Поскольку признаков того, что запасы какао-бобов в ближайшее время существенно улучшатся, нет, сдержать рост цен можно только на потребительской стороне уравнения спроса и предложения. Некоторые аналитики уже видят признаки снижения потребления, поскольку крупные шоколадные производители принимают меры по компенсации более высоких цен, уменьшая размер своей продукции или используя какао более низкого качества и другие заменители.
Однако для Андюрана тот факт, что какао составляет относительно небольшую часть большинства шоколадных изделий, в сочетании с тем, что сам шоколад для большинства людей не является очень большой статьей расходов, означает, что спрос не очень чувствителен к цене на бобы.
«Что исторически сдерживало цену [на уровне] от 2500 до 3000 долларов за тонну? Это не был спрос, потому что спрос крайне неэластичен», — говорит он. «А все потому, что сумма в долларах, которую люди тратят на какао, очень мала». «Люди не станут есть меньше шоколада из-за этого. Значит, цены действительно определяются объемом предложения», — добавил он.
Нестабильные погодные условия также способствуют росту цен на другие биржевые товары. На этой неделе фьючерсы на апельсиновый сок подскочили до рекордного уровня в ожидании того, что Бразилия, крупнейший в мире экспортер апельсинового сока, соберет худший урожай за 36 лет. Между тем засуха во Вьетнаме способствует росту цен на фьючерсы кофе робуста до самого высокого уровня за более чем четыре десятилетия.
Крайняя волатильность цен на биржевые товары может расширить торговые возможности для хедж-фондов, подобных Andurand Capital Management LLP.
«В целом, сдвиги в погодных моделях из-за изменения климата будут влиять на рынок биржевых товаров», — говорит он.
Хедж-фонд Andurand Commodities Discretionary Enhanced вырос на 25,6% за первый квартал, после того как в 2023 году он потерял 55% из-за того, что прогнозируемый скачок цен на нефть не оправдался.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Рынок какао успокоился после масштабной волатильности
Что происходит на рынке какао и почему какао-бобы скоро будут на вес золота
