Решение Банка Японии повысить процентные ставки до самого высокого уровня за последние 15 лет подтолкнуло иену к самому высокому с марта уровню по отношению к доллару и дало ей возможность продолжить рост, поскольку инвесторы переоценивают сделки carry trades, которые когда-то были излюбленной игрой года.
Этот сдвиг станет облегчением для Министерства финансов Японии, которое потратило 5,53 триллиона иен (37 миллиардов долларов) на валютном рынке, чтобы поддержать свою валюту в прошлом месяце, как показали данные среды, это вторая серия интервенций в этом году.
Повышение ставки в среду стало крупнейшим с 2007 года и произошло всего через несколько месяцев после того, как Банк Японии завершил восьмилетний период отрицательных процентных ставок. Управляющий Кадзуо Уэда, кроме того, не исключил еще одного повышения ставки в этом году и подчеркнул готовность банка продолжать повышать стоимость заимствований до уровней, считающихся нейтральными для экономики.
Доллар упал на 1,7 % по отношению к японской валюте до 150,2 иены после решения Банка Японии и сейчас находится на 10 иен ниже уровня 161,9, достигнутого в начале июля.
Этот июльский уровень был самым слабым для японской валюты с 1986 года. Иена оказалась под сильным давлением, поскольку благоприятная рыночная конъюнктура и большой разрыв между стоимостью заимствований в Японии и в других странах привели к тому, что иена стала популярным выбором валюты финансирования для сделок carry trades.
В этом случае инвесторы берут займы в валюте с низкими процентными ставками - иена была популярна - и затем обменивают их на другую валюту, в которой они могут инвестировать в активы с более высокой доходностью.
В начале года эти сделки пользовались большой популярностью у инвесторов, поскольку снижение ставок в мире, ожидавшееся в начале 2024 года, было отложено, а цены на валюту оставались стабильными - резкие колебания цен могут свести на нет прибыль от разницы в доходности.
Но поскольку Банк Японии повышает ставки в то время, когда снижение ставок центральными банками по всему миру наконец-то набирает обороты, инвесторы меняют курс.
"Важна скорость изменения (разницы в процентных ставках). И если Банк Японии увеличивает темпы повышения ставок по сравнению с рыночными ожиданиями, и если ФРС также в игре, то давление на торговлю валютой (carry trades) возрастает", - сказал Джеймс Малкольм, глава отдела валютных стратегий UBS.
В среду Федеральная резервная система США оставила процентные ставки на прежнем уровне, но открыла возможность для снижения стоимости заимствований уже на следующем заседании в сентябре, поскольку инфляция продолжает приближаться к целевому уровню в 2%, установленному центральным банком США.
"Хедж-фонды, вероятно, пересматривают свои стратегии в свете этих событий", - сказал Тарек Хорчани, глава отдела прайм-брокеров в Maybank Securities в Сингапуре.
"Этот сдвиг может снизить привлекательность коротких позиций по иене, поскольку сокращение разницы в ставках между BOJ и другими центральными банками, особенно ФРС, которая, как ожидается, будет снижать ставки в сентябре и декабре, делает иену менее привлекательной для сделок carry trades".
Темпы и волатильность
Хотя трудно определить точный объем глобальных позиций в сделках с иеной и, следовательно, влияние их сворачивания на валюту, многие спекулятивные позиции основаны на чистых валютных свопах между иеной и более высокодоходными валютами.
Также существуют краткосрочные инвестиции на сотни миллиардов долларов, финансируемые иеной.
Например, доходность по сделкам carry trades в казначейских облигациях США, финансируемым иеной, составляет почти 6% - мощный стимул для участников рынка, которому Японии пока трудно противостоять. Повышение ставки BOJ на 15 базисных пунктов лишь незначительно снизит доходность таких сделок.
Но что может разрушить сделки и заставить их ликвидировать, так это волатильность.
"Торговля carry trade работает при низкой волатильности, но если волатильность повысится, люди начнут сворачивать позиции, - говорит Юсуке Мияири, валютный стратег Nomura.
Волатильность растет, и в среду однодневная подразумеваемая волатильность пары доллар/иена подскочила до 27%, что является самым высоким показателем в этом году".
Графики Reuters
Не только решение BOJ в среду всколыхнуло иену, поскольку ранее в июле вмешательство Министерства финансов США остановило падение валюты. К этому добавились высказывания кандидата в президенты от Республиканской партии Дональда Трампа, критиковавшего Японию за слабость иены, а также изменение ожиданий в отношении политики ФРС.
Эти факторы уже привели к разворачиванию сделок carry trades, что отразилось на валютах от Мексики до Швейцарии.
Данные CFTC показывают, что объем "медвежьих" ставок спекулянтов против иены на 40% ниже апрельского максимума, достигнутого почти за семь лет, но все еще составляет 8,61 млрд долларов.
И у иены еще есть возможности для более резких движений.
"Нельзя сбрасывать со счетов возможность того, что за один день мы можем получить движение на пять-семь или даже на 10 иен", - сказал Малкольм из UBS.
"В 1998 году мы два дня подряд двигались на 10 иен в паре доллар/иена. Именно так выглядит разворот carry trade. Именно это мы видели в прошлом, и именно так выглядит ситуация сегодня".
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Председатель ФРС США Джей Пауэлл отмечает "значительный прогресс" в борьбе с инфляцией
Иена растет после неожиданного повышения ставки ЦБ
Macquarie считает, что иена может вырасти до 120, бросая вызов армии медведей
