Динамика с начала года индекса долларовых облигаций стран ЕМ и облигаций в национальных валютах стран ЕМ. База была 100%.
Goldman Sachs Group утверждает, что инвесторам с развивающихся рынков следует отдавать предпочтение облигациям, номинированным в долларах, а не в местной валюте. Fidelity International утверждает обратное.
Goldman утверждает, что долларовый долг будет расти быстрее, поскольку потенциальная волатильность из-за выборов в США укрепляет доллар и приводит к изменениям в политике, которые могут нанести ущерб активам развивающихся стран. Fidelity утверждает, что активы в местной валюте будут расти, поскольку Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки.
Столкновение между двумя крупнейшими мировыми фирмами по управлению фондами отражает растущую неопределенность, которая ожидает инвесторов в связи с бурными президентскими выборами в США в ноябре и дебатами о том, как быстро ФРС смягчит денежно-кредитную политику.
«Общая доходность долларовых облигаций развивающихся рынков, вероятно, окажется более устойчивой, чем облигаций развивающихся стран в местной валюте, в течение оставшейся части года», — считает Камакшья Триведи, глава отдела глобальных валютных операций и процентных ставок Goldman Sachs в Лондоне. «Даже благоприятные макроэкономические перспективы и сокращение расходов ФРС, вероятно, будут все больше отодвигаться на второй план в связи с выборами в США, которые потенциально могут изменить политический ландшафт таким образом, что он будет неблагоприятен для активов развивающихся стран в местной валюте».
По данным Bloomberg indexes, доходность долларовых облигаций развивающихся стран в этом году превысила доходность их аналогов в местной валюте, составив около 4% против 1%. Хотя оба показателя показали одинаковую доходность за счет повышения цен и купонных выплат, местные облигации снизились из-за снижения валютного курса к доллару на 3,3%.
Триведи из Goldman Sachs говорит, что местные облигации развивающихся рынков могут получить некоторую поддержку в результате недавнего дезинфляционного тренда, но тот факт, что ряд их центральных банков уже снизили ставки, означает, что возможностей для дальнейшего смягчения в будущем остается меньше.
«Поскольку центральные банки развивающихся стран все глубже погружаются в свои циклы сокращения, этот фон может оказаться не слишком благоприятным для этого класса активов во второй половине года, учитывая потенциальные препятствия, которые могут возникнуть из-за волатильности, связанной с выборами в США», — сказал он.
Мнение Fidelity
Fidelity считает, что местные облигации, вероятно, превзойдут свои долларовые аналоги, поскольку снижение ставок ФРС оказывает давление на доллар.
Еще одним положительным моментом является то, что выборы в некоторых крупнейших развивающихся странах, которые ранее вызывали беспокойство, прошли успешно.
«Поскольку ФРС скоро начнет цикл смягчения, звезды склоняются к тому, что ставки в развивающихся странах и валютный рынок будут работать лучше», — сказал Джордж Эфстатопулос, портфельный менеджер Fidelity в Сингапуре. «Премия за риск местных выборов в странах EM снизилась теперь, когда такие крупные игроки индекса, как Индонезия, Индия, Мексика, уже прошли через свои избирательные циклы».
По словам Эфстатопулоса, ряд стран с формирующимся рынком стали более устойчивыми благодаря улучшению прогнозов экономического роста и инфляции, улучшению структуры долга и снижению доли внешнего долга, что делает их менее уязвимыми к колебаниям курса доллара.
Goldman не одинок в своем предпочтении долговых обязательств, деноминированных в долларах.
«Я предпочитаю облигации развивающихся стран в твердой валюте из-за их более низкого валютного риска», — сказал Раджив-Де Мелло, управляющий глобальным портфелем активов Gama Asset Management в Женеве. «Поскольку мы вступаем в неопределенный предвыборный сезон в США, я ожидаю роста волатильности рынка, что еще больше поддержит защитный характер облигаций развивающихся стран в твердой валюте».
Победа Дональда Трампа на выборах может привести к усилению протекционизма, поскольку бывший президент заявил, что может ввести 60-процентные пошлины на импорт из Китая и 10-процентные пошлины для остального мира. Трамп также пообещал снизить налоги, что повышает вероятность увеличения дефицита бюджета США и доходности казначейских облигаций, что может укрепить доллар.
«Развивающиеся рынки могут столкнуться с проблемами, если протекционизм США усилится», — сказал-Де Мелло из Gama. «Это может привести к обесцениванию валют развивающихся стран и вынудить центральные банки поддерживать процентные ставки на более высоком уровне, чем они могли бы в противном случае».
Подготовлено ProFinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Рынок вяло отреагировал на результаты заседания FOMC
Goldman Sachs считает, что у ФРС есть «веские основания» для снижения ставки в июле
Экономист считает, что ФРС может и не снизить ставки в сентябре
Bloomberg увидел в данных по занятости США сигнал двух снижений ставки ФРС в 2024 году
