Распродажа на мировых рынках, вызванная отказом от сделок керри-трейд с иеной, привлекла внимание к китайскому юаню, который также широко используется в качестве дешевой валюты финансирования.
Банкноты китайского юаня видны на этом иллюстративном снимке, сделанном 14 июня 2022 года. REUTERS/Florence Lo
Хотя в августе юань резко вырос на 2% по отношению к доллару, трейдеры говорят, что сделки керри юаня имеют ярко выраженный характер и вряд ли будут закрыты в ближайшее время.
Что такое юаневый керри-трейд?
В типичных сделках carry trade инвесторы берут в долг валюты с низкой доходностью, такие как японская иена и швейцарский франк, для инвестирования в активы с более высокой доходностью, в основном в валюты, а также для финансирования сделок с акциями с использованием заемных средств.
Сделки с юанем похожи, но с ограничениями, поскольку эта валюта не является полностью конвертируемой.
Большая часть юаневых кэрри-трейдов осуществляется китайскими экспортерами, которые хранят выручку в долларах. В другой версии иностранцы берут в долг юани для инвестиций на материковых рынках. Третий тип кэрри-трейда подразумевает использование дешевого офшорного юаня для покупки облигаций, деноминированных в долларах и других валютах.
Как развивалась торговля керри юанями?
До 2022 года, когда Федеральная резервная система начала активно повышать ставки, а Пекин перешел к смягчению, чтобы помочь переживающей трудности экономике, китайские процентные ставки в течение многих лет были выше, чем у американских коллег.
Когда долларовая доходность резко возросла, китайские экспортеры обнаружили, что могут зарабатывать до 5% в год, если будут хранить свои доходы в долларах, по сравнению с мизерными доходами по срочным вкладам в юанях.
Повальное сбережение долларов экспортерами стало одним из основных факторов снижения курса юаня с апреля 2022 года.
Снижение курса юаня означало, что иностранцы могли торговать свопами доллар-юань на континенте, зарабатывая на этих сделках большой спред. Зарубежные инвесторы могли брать дешевые оффшорные юани и конвертировать их в доллары США или другую валюту для вложения в акции и облигации. Инвесторы получали выгоду от конвертации по мере обесценивания юаня, а также обычную прибыль от активов.
Насколько масштабны объемы керри-трейдинга в юанях?
По мнению аналитиков, трудно оценить общий объем операций керри с юанем, но он меньше, чем глобальные операции с иеной, поскольку иена является более ликвидной и открытой мировой валютой.
По оценкам Macquarie, китайские экспортеры и транснациональные компании накопили валютные активы на сумму более 500 миллиардов долларов с 2022 года.
Иностранные компании также направляют все большую часть своих доходов из Китая за границу вместо того, чтобы реинвестировать их в страну.
Тем временем, согласно официальным данным, с конца 2022 года иностранные держатели внутренних юаневых облигаций увеличили эти активы на 920 млрд юаней ($128,12 млрд) до рекордного уровня в июне. Это свидетельствует о том, что трейдеры называют обратной торговлей юанями, когда иностранные инвесторы получают прибыль от кредитования долларов США и заимствования юаней через валютно-хеджированные своп-сделки, а затем покупают юаневые облигации.
Может ли китайский юань стать следующим инструментом, сделки ккерри в котором будут ликвидироваться?
Недавнее сворачивание чрезвычайно популярной сделки "керри-трейд в иене" после того, как Япония повысила процентные ставки, привело к росту курса юаня и вызвало вопросы о жизнеспособности сделок "керри с юанем".
По словам представителей UBS, короткие позиции по оффшорному юаню сократились, учитывая корреляцию этой валюты с иеной.
На континентальном рынке сделки кэрри-трейд могут прекратиться, если доходность китайских облигаций вырастет, а процентные ставки по доллару и юаню сблизятся.
«Юаневый керри-трейд свернется, как только внутренний спрос Китая восстановится», — сказал главный экономист Macquarie по Китаю Ларри Ху. «А затем все будет зависеть от того, когда политическое стимулирование станет достаточно решающим».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Лопнувший пузыть керри-трейд все еще пугает рынки
Распродажи на рынке еще не достигли ключевых уровней — BofA
Рынки боятся, что китайский юань спровоцирует новую волну потрясений
