Способность России поддерживать экспортные потоки своих важнейших сырьевых товаров помогла выстоять в условиях западных санкций, однако аналитики говорят, что состояние жизненно важной для РФ нефтегазовой отрасли может медленно ухудшаться.
Санкции ограничили доступ России к ранее ключевым экспортным рынкам. Доля России в импорте нефти в ЕС упала с 30% в первом квартале 2022 года до 3% в первом квартале 2024 года, согласно данным ЕС. Ограничения доступа России к мировым финансовым рынкам и западным технологиям также увеличивают издержки производителей и повышают риски незапланированных остановок и аварий.
В то время как Россия в настоящее время справляется с этими проблемами, со временем они, вероятно, станут более разрушительными, считают эксперты S&P Global Commodity Insights. Цена безубыточности фискальной нефти (цена с точки зрения бюджета страны) для России значительно выросла с момента начала конфликта на Украине. S&P Global Commodity Insights оценила цену безубыточности фискальной нефти для России в $62/баррель в 2021 году, с ростом до $120/баррель в 2022 году, $103/баррель в 2023 году и $94/баррель в 2024 году.
Российская экономика до сих пор оказалась относительно устойчивой к этим факторам по трем основным причинам. Во-первых, риски поставок, связанные с конфликтом, привели к резкому росту цен на сырьевые товары, что увеличило доходы России. Во-вторых, Россия смогла перенаправить большие объемы, которые ранее отправлялись на Запад, на рынки, не подпадающие под санкции, включая Индию и Китай. Наконец, Россия может извлечь выгоду из обменного курса рубля к доллару, чтобы гарантировать, что в случае снижения ее долларовых доходов она сможет покрыть свои внутренние расходы, деноминированные в рублях.
Углеводороды
Продажи нефти и газа являются важнейшим источником доходов России. В 2023 году они составили 8,822 трлн руб., что ниже 9,057 трлн руб. в 2021 году, согласно данным российского правительства. Доходы в 2022 году были значительно выше и составили 11,586 трлн руб. из-за волатильности цен на сырьевые товары.
Санкции привели к значительным скидкам на российскую нефть. В апреле 2022 года нефть Urals торговалась со скидкой более $40/б к Dated Brent, согласно оценкам Platts. С тех пор дисконт снизился и 7 августа оценивался в $11,9/б — самый низкий уровень с момента начала СВО.
У России по-прежнему комфортный уровень доходов от продажи углеводородов, но санкционное давление постепенно начинает сдавливать российский бюджет и доходы корпораций. Россия прилагает все усилия, чтобы найти пути увеличения своих доходов, многое будет зависеть от последовательности реализации санкций и контроля.
Основные санкции в отношении российской нефти включают запрет на экспорт большей части российской сырой нефти морским путем, вступивший в силу с декабря 2022 года, а также запрет на большинство российских нефтепродуктов, введенный в феврале 2023 года. Также существует ценовой потолок на российскую нефть, установленный на уровне 60 долл. США за баррель для российской сырой нефти, 100 долл. США за баррель для нефтепродуктов, которые обычно торгуются с премией к сырой нефти, и 45 долл. США за баррель для тех, которые обычно торгуются со скидкой к сырой нефти.
Однако обеспечить соблюдение этих санкций оказалось непросто, поскольку значительные объемы российской нефти продавались по ценам, превышающим установленные лимиты.
«Часть причины, по которой мы сейчас не видим существенного соблюдения ценового потолка, вероятно, связана с опасениями правительства США и стран G7 относительно дальнейших потрясений на энергетическом рынке, особенно перед выборами в США осенью», — считает эксперт по санкциям Лора Диган из Miller & Chevalier.
Она добавила, что меры по обеспечению соблюдения закона, скорее всего, будут сосредоточены на субъектах из третьих стран и попытках удержать их от продолжения бизнеса с Россией.
России стало сложнее поддерживать доходы от газа. Несмотря на увеличение поставок в Китай, перенаправить поставки природного газа гораздо сложнее, чем перенаправить нефть. «Газпром» планирует построить еще один трубопровод в Китай — «Сила Сибири 2», который пройдет через Монголию. Однако ему еще предстоит достичь окончательного соглашения об условиях поставок по этому маршруту. Доходы от российского газа могут еще больше упасть, если контракт на транзит газа через Украину не будет продлен после текущей даты истечения срока в конце 2024 года.
Напротив, поставки российского СПГ в Европу увеличились с начала 2022 года, составив в 2023 году 17,8 млрд куб. м по сравнению с 13,5 млрд куб. м в 2021 году. Последние санкции ЕС включают ограничения на реэкспорт российского СПГ, поставляемого в порты ЕС, на рынки других стран, а также санкции против разрабатываемых российских проектов СПГ, что может повлиять на эти потоки.
ЕС намерен полностью отказаться от импорта российской нефти и газа к 2027 году.
Другие источники дохода
Российский бюджет продолжает получать крупные суммы денег за экспорт в ЕС других товаров, некоторые из которых гораздо сложнее подвергнуть санкциям, и их объемы выросли с начала конфликта.
ЕС не ввел санкции против экспорта российских продуктов питания и удобрений в Европу из-за опасений по поводу влияния на глобальную продовольственную безопасность. Импорт российских зерновых и масличных культур, а также мочевины (диамид угольной кислоты) увеличился в 2023 году по сравнению с 2021 годом.
Между тем, части сектора ядерной энергетики ЕС, особенно в Восточной Европе и Финляндии, где эксплуатируются реакторы ВВЭР российского производства, по-прежнему зависят от импорта российского урана, услуг по конверсии и обогащению, а также от утилизации российского отработанного топлива и обедненного урана. Импорт ядерного топлива в ЕС увеличился с 260 метрических тонн в 2021 году до 570 мт в 2023 году.
Россия также продолжает экспортировать значительные объемы металлов в ЕС. В 2023 году ЕС импортировал 5,8 млн тонн продукции из железа и стали из России, что меньше, чем 10,9 млн тонн в 2021 году, согласно данным, собранным в Global Trade Analytics Suite S&P Global Market Intelligence. Текущие объемы в основном включают некатаную сталь, чугун и губчатое железо, хотя они ограничены квотами.
Пока продолжается конфликт на Украине, страны, применившие санкции, будут сталкиваться с постоянными проблемами сокращения доходов от российских сырьевых товаров.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам S&P Global.
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Цены на газ в Европе подскочили на сообщениях из Курской области
