Заработная плата в крупнейшей экономике Еврозоны растет самыми быстрыми темпами в этом столетии, что усиливает беспокойство некоторых экономистов по поводу ожидаемого в следующем месяце снижения процентной ставки Европейским центральным банком.
Согласно данным, опубликованным во вторник WSI, профсоюзным аналитическим центром, ожидается, что в 2024 году зарплата в Германии вырастет на 5,6 процента, если исходить из условий сделок, заключенных в период с января по июнь. Рост заработной платы в реальном выражении будет самым быстрым с начала ведения учета в 2000 году.
Несмотря на то, что эта цифра значительно превышает общий целевой показатель инфляции ЕЦБ в 2 процента, политики во Франкфурте заложили в свои прогнозы "повышенный" рост зарплат.
Спокойствие ЕЦБ перед лицом роста зарплат объясняется убежденностью в том, что работники все еще "наверстывают упущенное" после того, как их покупательная способность была подорвана инфляцией. Даже с учетом 5,6-процентного повышения заработной платы в этом году, только половина потерь немецких рабочих в период с 2021 по 2023 год была компенсирована.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард в июне привела в пример 12-процентное соглашение о зарплате для работников государственного сектора в Германии - первое за три года.
"Вы можете представить, что соглашение, которое будет заключено в 2024 году и которое покроет [потерю покупательной способности в] 2021, 2022 и 2023 годах, очевидно, будет очень значительным", - сказала она.
Рынки оценивают более чем в 90 процентов вероятность очередного снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, после июньского снижения депозитной ставки с 4 процентов до 3,75 процента.
Уверенность политиков подкрепляется обращением вспять явления, получившего название "жадность" (жадная инфляция, greedflation), которое означает, что компаниям стало труднее перекладывать дополнительные расходы на оплату труда на своих клиентов.
По мнению чиновников по установлению ставок, сразу после пандемии компании использовали сочетание высоких затрат на производство и высокого потребительского спроса для повышения цен и увеличения прибыли. Теперь, в условиях стагнации роста, нормы прибыли, похоже, будут сокращаться. В то же время уровень безработицы остается низким, а значит, работники могут добиваться повышения заработной платы.
Однако не все лица, устанавливающие процентные ставки, убеждены, что ЕЦБ удастся избежать того, что Лагард назвала «инфляцией по принципу «око за око».
Роберт Хольцманн, ястребиный глава центрального банка Австрии, который был единственным членом управляющего совета, не поддержавшим снижение ставки в июне, заявил, что рост стоимости рабочей силы в еврозоне скажется на конкурентоспособности региона.
"Потенциальная потеря конкурентоспособности должна побудить участников переговоров о зарплате умерить свои требования, а корпоративный сектор - инвестировать в предприятия, повышающие производительность труда", - сказал он в интервью Financial Times. "На этом фоне лицам, определяющим денежно-кредитную политику, рекомендуется изучать очень широкий набор данных и сохранять крайнюю бдительность".
Йорг Крамер, главный экономист Commerzbank, сказал, что решение центрального банка по поводу давления на заработную плату было "опасным".
"То, что сейчас называется догоняющим ростом, в прежние времена называлось эффектом второго круга", - сказал он.
В ближайшие месяцы ожидается еще несколько крупных соглашений по зарплате.
Самый мощный профсоюз Германии, IG Metall, начнет борьбу за 7-процентное повышение зарплаты для 3,9 млн работников металлургической и электротехнической промышленности страны в сентябре.
Коллективные переговоры особенно популярны в Германии, а также охватывают около 80 процентов работников во всей Еврозоне.
Инвесторов убеждают слова Лагард о том, что поведение корпораций и домохозяйств показывает, что повышение зарплат вряд ли приведет к страшной спирали цен на заработную плату, которая преследовала западные экономики в 1970-х годах, когда высокий рост зарплат последовал за шоком цен на нефть и усложнил контроль над инфляцией.
Президент ЕЦБ подчеркнула, что после роста на 4,8 процента в этом году зарплаты, скорее всего, снизятся в 2025 году и "еще больше" в следующем.
"Особое внимание ЕЦБ уделяет вопросу о том, в какой степени нормы прибыли поглощают рост удельных затрат на рабочую силу", - сказал Фредерик Дюкрозе, глава отдела макроэкономических исследований Pictet Wealth Management.
Оптимисты указывают на временный характер "жадности" - и на текущее состояние экономики еврозоны, - чтобы подчеркнуть, что риск повторения истории сегодня невелик.
Изабелла Вебер, профессор Массачусетского университета в Амхерсте и один из первых экономистов, заметивших это явление, заявила, что внешние потрясения, такие как перегруженность цепочек поставок и резкий рост цен на бензин, создали «окно возможностей» для компаний, чтобы повысить цены, не теряя при этом доли рынка.
Между тем потребители не могли сменить бренд из-за нехватки товаров и с трудом отличали законное повышение цен от чрезмерного.
Четыре года спустя, проблемы в цепочке поставок были устранены, а цены на энергоносители снизились. Спрос больше не сильный. А ставки все еще остаются относительно высокими.
"Экономика еврозоны в целом довольно слаба, и мы наблюдаем сокращение маржи, поскольку производители в настоящее время не могут переложить более высокие расходы на оплату труда на своих клиентов", - говорит Ульрике Кастенс, аналитик из DWS.
Другие считают, что центральному банку придется внимательно следить за тем, как долго сохранится импульс к росту зарплат. Исследование Института макроэкономической политики (IMK), расположенного в Дюссельдорфе, показывает, что разрыв между прибылью и затратами на рабочую силу практически сократился.
"На уровне еврозоны осталось не так много возможностей для наверстывания упущенного", - сказал директор по исследованиям IMK Себастьян Дуллиен в интервью Financial Times.
Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Инфляция в еврозоне замедлилась до 2,5%
Европейский фондовый рынок готовится к ралли после заседания ЕЦБ
Инфляция в еврозоне держится выше 5% накануне ключевого заседания ЕЦБ<
