Выступая в прошлом месяце в Джексон-Хоуле, Джей Пауэлл недвусмысленно высказался о том, что он считает задачей Федеральной резервной системы в условиях, когда экономика США выходит из тяжелого инфляционного шока.
«Мы сделаем все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда в процессе дальнейшего продвижения к ценовой стабильности», - заявил председатель ФРС у подножия горного хребта Тетон в Вайоминге.
В среду Пауэлл выполнил свое обещание, понизив базовую процентную ставку ФРС на полпункта до 4,75-5 процентов, положив начало первому за более чем четыре года циклу смягчения политики центрального банка.
Чиновники дали понять, что не собираются останавливаться на достигнутом: опубликованные в среду прогнозы в виде так называемой точечной диаграммы показали, что большинство членов Федерального комитета по открытым рынкам считают, что ставка снизится еще на полпроцента в этом году, а затем последует серия сокращений в 2025 году, чтобы оставить ставки на уровне 3,25-3,5 процента.
Снижение ставки на полпункта в среду не вызвало паники, чего многие опасались в преддверии заседания, а было воспринято финансовыми рынками спокойно: основные фондовые бенчмарки и государственные облигации завершили день практически без изменений.
«Это было необычно», - сказал Питер Хупер, заместитель председателя исследовательского отдела Deutsche Bank. «Это была страховка, чтобы продлить то, что сейчас очень хорошо работает для экономики».
Хупер, проработавший в ФРС почти 30 лет, добавил: «Пауэлл хочет обеспечить мягкую посадку».
Это решение - смелый шаг для ФРС, и оно, принятое всего за несколько недель до ноябрьских президентских выборов, неизбежно вызвало критику. Кандидат от республиканцев Дональд Трамп уже заявил, что сокращение ставки было сделано либо по «политическим» причинам - чтобы помочь Камале Харрис, его сопернице в гонке за Белый дом, - либо потому, что экономика находится в «очень плохой» форме.
Во многих отношениях это решение также знаменует собой переломный момент для Пауэлла, завершающий бурный период работы на посту председателя самого важного центрального банка мира, который включал в себя глобальную пандемию, крупнейший экономический спад со времен Великой депрессии, исторические правительственные интервенции, военные конфликты и серьезные потрясения в сфере предложения, которые усилили худшую за последние 40 лет инфляцию.
Многие экономисты сомневались, что Пауэлл сможет укротить ценовое давление, не доведя крупнейшую экономику мира до рецессии. Но за два года, прошедших с момента пика инфляции, ее удалось вернуть почти к целевому уровню ФРС в 2 процента, а экономический рост остается устойчивым.
Объясняя свое решение в среду, председатель ФРС назвал более значительное, чем обычно, снижение ставки «перекалибровкой» денежно-кредитной политики в соответствии с экономикой, в которой ценовое давление существенно ослабевает, а спрос на рынке труда также охлаждается.
«Экономика США находится в хорошем состоянии, и наше сегодняшнее решение направлено на то, чтобы сохранить его», - сказал Пауэлл журналистам на пресс-конференции по итогам заседания.
В прошлом ФРС обычно отклонялась от своего традиционного темпа корректировки политики на четверть пункта только в случае серьезных потрясений - например, в начале экономического кризиса Ковида-19 или когда в 2022 году стало ясно, что центральный банк неправильно диагностировал проблему инфляции в США.
То, что к сокращению ставки в среду прибегли без подобных серьезных экономических или финансовых стрессов, подчеркивает стремление ФРС избежать ненужной рецессии. Дайана Суонк из KPMG заявила, что если Пауэлл сможет осуществить подобную мягкую посадку, это «закрепит» его наследие на посту председателя.
Решение, принятое в среду, скорее отражает усилия ФРС по сбалансированию рисков, с которыми сталкивается экономика. После того как инфляция оказалась в пределах нормы, внимание ФРС переключилось на рынок труда, где замедление ежемесячного роста и повышение уровня безработицы вызывают опасения.
«ФРС прекрасно понимает, что с точки зрения управления рисками приближение к нейтральному уровню, вероятно, является правильным, учитывая состояние экономики», - говорит Тиффани Уилдинг, экономист Pimco, имея в виду уровень процентных ставок, который не стимулирует рост и не подавляет его.
Следующий шаг для чиновников - определить, как быстро они должны снижать ставки, чтобы достичь этого нейтрального уровня. На пресс-конференции Пауэлл заявил, что «спешить с этим не стоит». Точечная диаграмма также показала разброс среди чиновников не только на этот год, но и на 2025 год.
Двое из 19 чиновников, сделавших прогнозы, считают, что ФРС должна удерживать ставки на новом уровне 4,75-5 процентов до конца года. Еще семь прогнозируют лишь одно снижение ставки на четверть пункта в этом году. Еще более широким был диапазон для ставок в 2025 году.
Пауэллу предстоит найти консенсус в FOMC, так как на этом заседании он встретил одно несогласие со стороны управляющей Мишель Боуман, которая проголосовала за снижение ставки на четверть пункта. Таким образом, она стала первым членом ФРС, выступившим против общего мнения при решении по ставке с 2005 года.
Достижение консенсуса будет осложнено неясной экономической картиной, которая показывает некоторую неустойчивость инфляции, несмотря на общие улучшения, и зарождающуюся слабость на прочном в остальном рынке труда.
Президентские выборы также имеют большое значение, хотя Пауэлл в среду повторил, что решения ФРС будут приниматься исключительно на основе экономических данных.
Жан Бойвен, бывший заместитель управляющего Банка Канады, а ныне глава инвестиционного института BlackRock, предупредил, что цикл смягчения может быть более «сокращенным», чем ожидают финансовые рынки.
Трейдеры на фьючерсных рынках уже оценили, что ставки упадут сильнее, чем прогнозируют официальные лица, до 4-4,25 процента к концу года, что подразумевает еще одно резкое снижение на одном из двух оставшихся заседаний в 2024 году. Затем участники рынка ожидают, что к середине 2025 года ставка снизится до менее чем 3 процентов.
«Перспективы инфляции весьма неопределенны», — сказал Буавен, предупредив о том, какой объем помощи заемщикам ФРС сможет предоставить с учетом сложившейся ситуации. «Я не думаю, что это начало цикла смягчения. Я думаю, что это смягчение ужесточения».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Доллар подешевел после неожиданного решения ФРС по ставкам
Курс доллара сегодня очень резко изменится
Федеральная резервная система США решает, насколько агрессивно снижать процентные ставки
