Ведущие компании этой отрасли сталкиваются с трудностями в поиске баланса между ожиданиями инвесторов в отношении высокой прибыли и необходимостью платить премии за приобретение компаний, занимающихся исключительно медной промышленностью. Это связано с тем, что спрос на металл растёт, что приводит к резкому повышению его стоимости.
Листы катодной меди на руднике Эскондида компании BHP Billiton, крупнейшем в мире медном руднике, в Антофагасте, Чили, 31 марта 2008 г. REUTERS/Ivan Alvarado
Крупные диверсифицированные горнодобывающие компании, такие как Rio Tinto, BHP и Glencore, испытывают давление из-за замедления экономического роста и падения цен на сырьё. Они наблюдают, как конкурирующие производители меди выходят за пределы их досягаемости, а их акции выигрывают от хороших перспектив металла.
В то время как акции Rio, BHP и Glencore упали на 10–15% в этом году, оценки компаний, занимающихся исключительно добычей меди, выросли, несмотря на то, что базовые цены на медь снизились после достижения рекордного максимума выше 11 000 долларов за тонну в мае этого года.
«Участие в крупных сделках по меди заставляет советы директоров нервничать, когда колебания цен на другие сырьевые товары, такие как железная руда и уголь, вероятно, сохранятся», — сказал банкир, работавший над несколькими сделками в горнодобывающей промышленности.
«А поскольку медные компании показали лучшие результаты, диверсифицированным горнодобывающим компаниям стало сложно платить огромные премии, когда их акции по сравнению с этим упали сильнее», — добавил банкир.
По словам банкира, акции BHP, Rio Tinto и Glencore торгуются с коэффициентами, в пять-шесть раз превышающими прибыль, тогда как акции Teck, Freeport и Ivanhoe торгуются с коэффициентами, почти вдвое превышающими прибыль.
Медь, используемая в энергетике и строительстве, получит выгоду от растущего спроса со стороны сектора электромобилей и новых приложений, таких как центры обработки данных для искусственного интеллекта.
По словам Ричарда Бланта, партнёра юридической фирмы Baker McKenzie, инвесторы крупных горнодобывающих компаний не всегда учитывают долгосрочные перспективы металла, предлагая более высокие премии в попытке заключить сделку.
«Инвесторы хотят знать только то, что произойдёт со стоимостью их компании в течение следующих трёх-шести месяцев, и это серьёзная проблема», — сказал Блант.
За последние три года благодаря росту цен на сырьё большинство горнодобывающих компаний выплатили рекордные дивиденды, которые, хотя и пользуются популярностью, считаются подрывающими способность отрасли генерировать рост производства за счёт геологоразведки, разработки месторождений или консолидации.
У инвесторов есть все основания с осторожностью следить за амбициями руководства в плане заключения сделок, поскольку корпоративная история большинства горнодобывающих компаний полна неудачных и порой дорогостоящих приобретений.
Сделка Rio Tinto на сумму 38 миллиардов долларов по Alcan в 2007 году повлекла за собой премию в 65% и последующее списание, в то время как сделка BHP на сумму 12 миллиардов долларов по американским наземным сланцевым нефтяным и газовым активам в 2011 году была реализована обратно за 10 миллиардов долларов в 2018 году.
Некоторые управленческие команды пытались вернуться к слияниям и поглощениям, но безуспешно или лишь частично.
«Существует чисто финансовый аспект, заключающийся в сопротивлении существующих акционеров значительным премиям», — сказал Мишель Ван Хоуи, старший партнёр McKinsey & Company.
«Если посмотреть на историю, то 10 лет назад мы пережили значительную волну, когда некоторые компании, вероятно, переплачивали за свои транзакции. Теперь руководители стали немного более консервативными», — добавил он.
В конечном итоге Glencore согласилась на 77% активов Teck в сталелитейном секторе после того, как её предложение за 23 миллиарда долларов за всю канадскую горнодобывающую компанию было отклонено, в то время как BHP была вынуждена отказаться от Anglo American после того, как дважды пересматривала свою первоначальную ставку, чтобы переманить более мелкого конкурента.
Первоначально и BHP, и Glencore сделали предложения о выкупе всех акций своих целевых компаний.
«В прошлых циклах такие компании, как Rio Tinto, осуществляли значительные денежные приобретения в пиковые периоды, но затем цены падали, и это выглядело как неосмотрительные действия», — сказал инвестор в горнодобывающую промышленность.
«Сегодня тенденция сместилась в сторону сделок с акциями для снижения рисков, но это обходится дороже, особенно в то время, когда цены на сырьевые товары снижаются».
Подготовлено Profinance.ru по материалам Reuters
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Экспорт меди из Китая снизился на фоне восстановления внутреннего спроса
