Фондовые рынки демонстрируют активный рост, но политическая нестабильность и социальная напряжённость заставляют некоторых инвесторов рассматривать США как рискованный актив, от которого следует защититься.
Мэтт Кеньон
На прошлой неделе, когда в Нью-Йорке проходила сессия Генеральной Ассамблеи ООН, я модерировал мероприятие с участием известных экономистов и экспертов по международным отношениям. Мы обсуждали, как выборы в США могут повлиять на будущее многосторонних отношений.
Все участники согласились, что Дональд Трамп станет катастрофой для международного сотрудничества, а Камала Харрис — неизвестной величиной. Однако самым интересным выводом было то, что участники были больше заинтересованы в том, как мир будет взаимодействовать с США, а не в том, как США будут взаимодействовать с миром.
Хотя порой кажется, что политики и руководители предприятий затаили дыхание, отложив планы на будущее, чтобы увидеть, что произойдёт в ноябре, возможно, правильнее будет сказать, что они примиряются с миром, в котором США не являются оплотом стабильности, а скорее риском, от которого следует оградиться.
Как будто за последние несколько лет Америка превратилась в один гигантский развивающийся рынок — полный опасностей и обещаний, но больше всего непредсказуемости. Политические лидеры за рубежом знают, что политика может радикально меняться каждые четыре года. Руководители компаний понимают, что субсидии и налоговые льготы, предлагаемые сегодня, могут исчезнуть завтра. Инвесторы рассматривают премию, которая должна идти вместе с растущим долгом и более нестабильной политикой.
Действительно, многие правительства и компании, как выразился Pi Capital на недавнем брифинге, «тихо пытаются отмежеваться от зависимости от США». Это включает в себя всё, от увеличения военных расходов со стороны Японии и Европы до немецких корпораций, таких как SAP, сеть супермаркетов Lidl, футбольный клуб Bayern Munich и порт Гамбурга, которые отказываются от американских технологических платформ, потому что они не хотят, чтобы конфиденциальная информация проходила через американские или китайские серверы. Как представитель Bayern Munich заявил Financial Times в августе, переход на Schwarz Digits, немецкую облачную систему, был вопросом «цифрового суверенитета».
Из Европы в США по-прежнему поступает много денег, отчасти из-за беспокойства о Китае, но также растёт беспокойство по поводу Америки как узла риска. На прошлой неделе я разговаривал с кем-то из правительственных служб крупной американской технологической компании, которая сказала мне, что она слышала от многих европейских клиентов, которые беспокоились, что «Америка становится менее надёжной» как партнёр.
Отчасти это было связано с неопределённой политикой и политическими последствиями, которые всё чаще включают тарифы, экспортный контроль и санкции. Отчасти это касается фискального стимулирования, которое благоприятствует игрокам из США. Но ключевой проблемой на самом деле было отсутствие чётких, стабильных руководящих принципов и сигналов спроса, на которые бизнес может рассчитывать в долгосрочной перспективе. Отменит ли переизбранный Дональд Трамп Закон о снижении инфляции 2022 года? Применит ли Камала Харрис тот же подход, что и администрация Байдена к Big Tech?
Марк Розенберг, основатель и соруководитель исследовательской фирмы GeoQuant, отмечает, что эта «ЭМ-ификация» США выходит за рамки неопределённой президентской политики. Речь также идёт о «институтах, которые стали слишком слабыми, чтобы чётко определять или обеспечивать соблюдение политических правил и норм, усиливая социальную поляризацию, политическое насилие и экономическую неопределённость вокруг ключевых политических событий», что включает не только выборы, но и такие вещи, как бесконечные споры о потолке госдолга.
Я бы добавил к этому списку то, как насилие — не только политическое, но и массовые публичные расстрелы, которые происходят в США примерно каждые два дня — стало нормой. Теперь в Америке можно купить пуленепробиваемые рюкзаки для поколения детей, которые выросли, практикуя локдауны в начальных школах. Я был поражён два года назад, когда мой собственный сын пропустил стрельбу в метро в Бруклине всего на одну остановку и позвонил мне не в ужасных слезах, а чтобы спокойно спросить, может ли он заказать Uber Eats на обед, поскольку его школа была закрыта. Когда дети считают насилие в своей повседневной жизни нормой, что-то отчаянно не так.
EM-идентификация политики США была постоянным результатом анализа данных GeoQuant с 2016 года. Хотя общий уровень политического риска в США остаётся ниже большинства развивающихся рынков, темпы изменения риска — особенно базового политического насилия, социальной поляризации и институциональных рисков — увеличились с той же скоростью, что и в исторически нестабильных развивающихся рынках, таких как Россия, Турция, Боливия, Южная Африка, Ливан и Венгрия. Это было верно как для администраций Трампа, так и для администраций Байдена.
И Америка не единственная в этом. Риск для развитых стран растёт быстрее, чем для развивающихся рынков, из-за нестабильности в руководстве, колебаний в политике и экономической и финансовой неопределённости. Кажется, теперь все мы — развивающиеся рынки.
Вопрос, который волнует инвесторов уже много лет, заключается в том, когда статус доллара как безопасного актива снизится или фондовые рынки США, которые остаются самым ликвидным местом для капитала, как внутреннего, так и иностранного, ослабнут. В эти дни доллар может немного падать, но фондовые рынки США всё ещё активны.
Однако данные GeoQuant показывают, что политический риск влияет на доходность 10- и 30-летних облигаций. Он поддерживает высокий уровень VIX, показателя ожидаемой волатильности фондового рынка, и подталкивает ежедневную доходность казначейских облигаций вверх. Это также причина рекордных цен на золото.
Так же, как политики и бизнесмены хеджируют свои позиции, так же поступают и инвесторы, которые видят риск, а не только вознаграждение в США.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Инвесторы обращаются к торговле волатильностью, чтобы получить прибыль от напряженных выборов в США
Победа Трампа будет хорошей новостью для доллара, но это не точно
