Китайские акции в среду упали, остановив исторический рост после того, как ожидания анонса мер фискального стимулирования не оправдались.
Базовый индекс CSI 300 закрылся падением на 7,1%, что стало самым большим однодневным падением с февраля 2020 года, поскольку инвесторы столкнулись с отсутствием ясности относительно программы стимулирования экономики и рынков Пекина.
Ожидалось, что за первоначальным раундом мер смягчения денежно-кредитной политики, направленных на подавление фондового и жилищного рынков Китая в прошлом месяце, последуют фискальные расходы, призванные стимулировать предприятия и потребителей тратить средства.
После долгожданного брифинга государственных планировщиков Китая во вторник, на котором не было предоставлено никаких дополнительных подробностей, внимание теперь переключается на пресс-конференцию министерства финансов в субботу, посвященную «усилению контрциклических» корректировок фискальной политики.
Что произошло во вторник?
Председатель Национальной комиссии по развитию и реформам Китая (NDRC), агентства экономического планирования страны, Чжэн Шаньцзе пообещал во вторник ускорить выпуск облигаций для поддержки экономики, выделив около 200 млрд юаней (28 млрд долларов США) из бюджета следующего года на расходы и инвестиционные проекты.
Он также намекнул на меры по стабилизации сектора недвижимости, стимулированию рынков капитала и укреплению «уверенности» в достижении целевого показателя экономического роста Китая в этом году в размере около 5 процентов.
Но эти заявления оставили многих инвесторов в замешательстве. Рост акций на биржах Гонконга и Китая пошел на спад, индекс Hang Seng во вторник пережил самое сильное однодневное падение с октября 2008 года, в то время как материковый CSI 300, который вырос более чем на 33 процента за последний месяц, в среду прервал 10-дневную серию побед.
Неужели инвесторы неправильно истолковали признаки приближения базуки?
NDRC вряд ли станет средством для объявления о крупных стимулах. Будучи мощным государственным органом, он больше сосредоточен на реализации и контроле, чем на формировании центральной политики.
Рори Грин, руководитель отдела исследований Китая в TS Lombard, заявил, что, возможно, имела место переоценка непосредственных планов Пекина по более широкому фискальному стимулированию после заявления политбюро в конце сентября, в котором обещалась более значительная поддержка.
Он сказал, что денежно-кредитное стимулирование, которое было представлено Народным банком Китая, было «довольно разочаровывающим» и не отражало изменение подхода к «росту любыми средствами». Он добавил: «Я думаю, что они все ещё находятся в рамках стабилизации, а не повторного ускорения».
Сюй Чжун, глава китайского органа регулирования межбанковского рынка и влиятельный комментатор, во вторник предупредил инвесторов о том, что не следует ошибочно воспринимать заявление Народного банка Китая как свидетельство покупки акций центральным банком.
Он также выразил обеспокоенность по поводу скупки акций заемными фондами, что было одной из главных особенностей пузыря на фондовом рынке Китая в 2015 году. Многие наблюдатели за рынком заявили, что предупреждение Сюй могло помочь снизить накал рыночного безумия.
Есть ли признаки того, что готовится фискальный пакет?
Несмотря на отсутствие новых подробностей от NDRC, многие наблюдатели по-прежнему надеются, что в ближайшие недели будут обнародованы более существенные планы, поскольку внимание будет сосредоточено вокруг предстоящего брифинга министерства финансов.
NDRC во вторник заявил, что «координирует действия с соответствующими департаментами для расширения эффективных инвестиций» и «полностью реализует и ускоряет» шаги, намеченные политбюро, тон, который аналитики HSBC назвали «конструктивным». Они добавили, что ещё одно «окно для действий» появится, когда Постоянный комитет Всекитайского собрания народных представителей соберётся в конце октября.
Аналитики Goldman Sachs также заявили, что «любой крупный пакет мер стимулирования может потребовать совместных усилий многих ключевых министерств», указав на необходимость проведения специальных встреч министерства финансов, жилищного регулятора и политбюро, одной из высших руководящих групп Коммунистической партии Китая.
Однако аналитики CreditSights предупредили, что, хотя «ещё слишком рано исключать какие-либо дополнительные фискальные стимулы», их масштабы «могут не оправдать ожиданий рынка».
Каким может быть фискальный пакет?
Участники рынка предлагают широкий диапазон оценок: от 1 трлн юаней до 10 трлн юаней.
По данным Citi, наиболее вероятный базовый сценарий — около 3 трлн юаней в этом году, включая 1 трлн юаней на компенсацию дефицита доходов местных органов власти, 1 трлн юаней на рост потребления и 1 трлн юаней на рекапитализацию банков.
Грин считает, что хотя рефинансирование крупных банков Китая не является необходимым, это может быть полезным шагом, если эти средства пойдут в акции тысяч более мелких банков, многие из которых испытывают трудности из-за затянувшегося кризиса на рынке недвижимости.
Николас Йео, глава отдела китайских акций в Abrdn, подчеркнул, что ключевой проблемой остаётся не отсутствие кредита, а отсутствие спроса. Он отметил, что для долгосрочного положительного эффекта любое фискальное стимулирование должно привести к более активному потреблению.
Будет ли этого достаточно для поддержки экономики Китая?
На протяжении последних четырёх лет инвесторы и жители Китая надеялись, что администрация Си будет уделять приоритетное внимание экономическому росту. Однако остаётся неясным, сможет ли фискальное стимулирование восстановить доверие после ущерба, нанесённого пандемией, крахом сектора недвижимости и восстановлением партийного контроля над бизнес-ландшафтом.
Аадитья Матту, главный экономист Всемирного банка по Восточной Азии и Тихоокеанскому региону, отметил, что давние структурные проблемы, такие как быстрое старение населения и ограниченная социальная защита, усугубляют последствия падения цен на недвижимость и замедления роста доходов, заставляя китайские домохозяйства больше сберегать, а не тратить. Эти проблемы вряд ли будут решены размером или охватом ожидаемого фискального стимула.
По мнению многих аналитиков, нежелание Пекина предпринимать больше шагов также частично связано с опасениями по поводу необходимости экономии средств для более масштабного стимулирования в случае победы Дональда Трампа на выборах президента США в следующем месяце.
«Я действительно считаю, что существует определённая осторожность в отношении фактора Трампа и того, нужно ли им оценивать риск масштабной торговой войны, которая начнётся в следующем году», — сказал Грин.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Китайские акции выросли на 8,5% в лучший день с 2008 года
