Избранный президент США Дональд Трамп. Источник: The Economist
Установленный порядок, который Трамп хочет разрушить, не показал себя с лучшей стороны. При президенте Джо Байдене инфляция в США взлетела почти до 10%, отчасти из-за чрезмерного фискального стимулирования. Десятилетия пропаганды свободной торговли истрепали синие воротнички американских заводских рабочих. Войны на Украине и в Газе поставили под вопрос лидерство Вашингтона в мировых делах.
Пламя разгорится не сразу по простой причине: любая администрация — даже имеющая опыт работы в Вашингтоне — может идти по своему списку задач только с определенной скоростью. На предстоящий год Bloomberg Economics прогнозирует глобальный рост на неприметном уровне 3,1%, без изменений по сравнению с 2024 годом. Ожидается замедление инфляции до 3,4% с 6%, причем показатели в США и других развитых экономиках будут возвращаться к давно установленным целевым 2%.
Тем не менее глобальная экономика — вместе с финансовыми рынками — почувствует, что становится жарко.
От свободной торговли к протекционизму
Экономисты редко в чем соглашаются. Одно из таких редких мнений — торговля полезна. Усиливая конкуренцию и поощряя специализацию, она повышает производительность, стимулирует рост и поднимает доходы. В качестве бонуса: торговля помогает сдерживать инфляцию в развитых странах, давая их потребителям доступ к более дешевым товарам, произведенным рабочими в Китае, Мексике и других местах.
Однако, цитируя название книги 2023 года Роберта Лайтхайзера, архитектора тарифов первого срока Трампа, «никакая торговля не бесплатна». Лайтхайзер выразительно пишет о том, как офшоринг опустошил город сталелитейщиков в Огайо, где он вырос. Исход производственных рабочих мест стал серьезным ударом по доходам рабочего класса. Тем временем Китай использовал доступ к глобальным рынкам, чтобы превратиться в крупнейшего мирового экспортера и геополитического соперника США.
Бросаясь к баррикадам свободной торговли (теперь сделанным в Китае), экономисты, включая специалистов Bloomberg Economics, направили свои модельные расчеты на обещания Трампа ввести 60% тарифах для Китая и 20% для остального мира. Тарифы такого уровня были бы исторически высокими, и, неудивительно, что существующие модели предсказывают серьезный удар по ВВП США и скачок инфляции.
В реальности, основываясь на опыте первого срока Трампа, тарифы, вероятно, не достигнут уровня его предвыборных обещаний. Они, скорее всего, будут целевыми, а не всеобъемлющими, и будут вводиться поэтапно, а не все сразу. Для 2025 года это означает умеренное влияние на США и Китай, переходящее в более значительное падение роста — распространяющееся на Мексику, Канаду и других ключевых торговых партнеров — в 2026 году.
И все же кое-что важное изменилось. Даже в лучшем случае переход от свободной торговли к протекционизму — плохая новость для мировой экономики. Если Трамп пойдет во все тяжкие с тарифами, под угрозой окажется все: от азиатской цепочки поставок Apple Inc. до произведенных в Мексике автомобилей General Motors Co.
От экономии к стимулам
Еще одна идея, с которой согласны большинство экономистов: большие дефициты — это плохая новость. Конечно, во время спада открытие государственных расходных кранов для стимулирования спроса — хорошая идея. Но в обычное время, вне войны или рецессии, заимствования должны контролироваться.
Администрация Байдена довольно свободно обращается с фискальной политикой. Прогнозируется, что дефицит на 2024 год составит около 7% ВВП — следствие чрезмерного стимулирования во время пандемии и неспособности достаточно быстро обуздать расходы после окончания чрезвычайной ситуации.
Трамп обещает действовать еще смелее. Он и его советники продвигают классический рецепт стимулирования предложения с добавлением протекционизма. Во-первых, снизить налоги — разжигая деловой энтузиазм. Во-вторых, повысить тарифы — компенсируя часть потерянных налоговых поступлений. Наконец, сократить государственные расходы — закрывая оставшийся разрыв.
Проблема в том, что снижать налоги легко, а повышать тарифные доходы и сокращать государственные расходы намного сложнее. Повышение пошлин до уровня, способного принести значительные суммы, рискует нанести больший удар по росту и повысить инфляцию, а также снизить импорт и, следовательно, фактически уменьшить доходы. Илону Маску и Вивеку Рамасвами поручено найти возможность сэкономить 2 трлн долларов в федеральном бюджете. Это сложная задача: значительная доля расходов идет на оборону, социальное обеспечение и Medicare — священные коровы, которых даже Трамп не превратит в жертвенное мясо.
Государственный долг США уже быстро растет, поднявшись с 79% ВВП в 2019 году до почти 100% в 2024 году. Поскольку Трамп обещает продлить налоговые льготы своего первого срока — они истекают в 2025 году — существует реальный риск его дальнейшего стремительного роста.
Рыночные «мстители» уже наказывают Вашингтон за его чрезмерные заимствования. Доходность 10-летних казначейских облигаций США почти достигла 4.5% в ноябре, поднявшись с 3.6% в сентябре. И поскольку стоимость заимствований Казначейства является глобальным ориентиром, множеству других стран, включая Чили, Египет и Южную Африку, будет сложнее управлять дефицитами и долгами.
От помощи к стратегии «каждый сам за себя»
В вопросах безопасности союзники в Европе и Азии рассчитывают на США как на гаранта мира и стабильности. Pax Americana, или так называемый Американский мир, оплаченный американской кровью и деньгами, был определяющей чертой глобального порядка после Второй мировой войны.
Лозунги Трампа «Америка прежде всего» означают, что это больше не может считаться само собой разумеющимся. На Украине его обещание закончить войну в течение 24 часов после вступления в должность грозит вынудить Киев к неравным переговорам с Москвой. В отношении Тайваня его транзакционный подход поднимает новые вопросы о безопасности ключевого узла в цепочке поставок полупроводников. Для союзников по НАТО его угроза отказать в поддержке любой стране, не увеличивающей свои оборонные расходы, добавит к уже значительному долговому стрессу некоторых европейских стран.
Безусловно, в предложениях Трампа есть внутренняя логика и интуитивная привлекательность. Если рассматривать их как пакет мер, направленных на возвращение выгод экономического динамизма США (и в моменте игнорируя издержки), повышение тарифов, снижение налогов и принуждение других стран платить за собственную оборону имеет смысл.
Есть также надежда, что голоса разума в администрации — при этом кандидат на пост министра финансов Скотт Бессент сейчас является носителем надежд инвесторов — и ежедневная проверка реальностью со стороны рынков не позволят политике сильно отклониться от курса. Трамп может предлагать 60-процентный тариф на китайские товары и массивные необеспеченные налоговые сокращения. Но реализует ли он их, если S&P 500 обрушится, а доходность казначейских облигаций взлетит в ожидании этого? Предположительно, нет.
Тем не менее большинство специалистов в области экономики и дипломатии согласились бы, что свободная торговля, фискальная ответственность и гарантии безопасности США принесли значительные выгоды Америке и миру. Трамп не согласен и обещает проложить новый путь. В новом году мы узнаем, кто прав.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Доллар вырос на угрозах Трампа и политических проблемах во Франции
США потеряют 400 000 рабочих мест, если Мексика нанесет ответный удар
