На фото глава ФРС Джером Пауэлл. Источник: The Financial Times
Заседания ФРС и мельчайшие детали публичных заявлений регулятора всегда важны для инвесторов, поскольку они формируют настроения на всех основных рынках. Последнее заседание 2024 года, состоявшееся в минувшую среду, изначально обещало быть особенно значимым из-за сроков — прямо накануне возвращения Дональда Трампа в Белый дом.
Само решение по ставкам — снижение на четверть пункта — соответствовало ожиданиям. Но дальше ситуация пошла не по плану: Центробанк намекнул, что в следующем году снизит ставку всего два раза (меньше, чем ожидалось) — вероятно, из-за потенциально инфляционного влияния экономической политики Трампа. Это решение было воспринято рынком как несвежий рождественский пирог.
Американские акции рухнули, практически уничтожив весь рост индекса S&P 500 с момента переизбрания Трампа. Следующее утро принесло такое же море крови и на азиатские, и на европейские площадки. Доллар подскочил, отправив евро и иену в крутое пике, а американские гособлигации ослабли, резко подняв доходность 10-летних казначейских облигаций выше 4,5%.
Глава ФРС подвергся критике. Его комментарий на пресс-конференции о том, что прогноз по инфляции на конец года «в некотором роде развалился», — не та уверенность, которую инвесторы ждут от председателя Федрезерва, а рост некоторых показателей инфляции начался задолго до возвращения Трампа.
Но рынки переживают встряску во многом потому, что консенсус инвесторов относительно следующих шагов был слишком однозначным — все сконцентрировались на темах американской исключительности в акциях и победе над инфляцией, поддерживающей облигации. Путь к легкому году на рынках в 2025 году стал исключительно узким и переполненным единомышленниками, хватило лишь небольшого толчка от ФРС, чтобы нарушить это равновесие.
Ежегодный парад рыночных прогнозов от крупных банков и управляющих активами продемонстрировал почти единодушные взгляды. Deutsche Bank находится в верхней части списка со своей оценкой, что базовый индекс американских акций S&P 500 достигнет 7000 пунктов к концу следующего года.
После ночного шока эта цель находится на 20% выше текущих уровней. Прогноз амбициозный, но не сильно выбивается из общего ряда. Найти принципиальные разногласия в фундаментальных оценках сложно.
«Степень единообразия в прогнозах на следующий год побила все предыдущие рекорды», — отмечает Дарио Перкинс из TS Lombard.
Проблема здесь двоякая. Во-первых, это означало, что большая часть, если не весь нарратив, уже была учтена в ценах. Во-вторых, концентрация вокруг основных тем обычно преувеличивает масштаб рыночной реакции, когда что-то идет не так. Выход Пауэлла на сцену.
«Все портфели ориентированы на американскую исключительность», — сказал Майк Риддел, портфельный управляющий Strategic Bond Fund от Fidelity, проявив предусмотрительность за неделю до решения ФРС. «Консенсус может быть правильным, и мы не видим много факторов, способных его нарушить. Но если появится что-то, способное изменить нарратив, можно получить действительно резкие движения рынка».
Мы уже бывали в подобной ситуации на различных рынках, но это не мешает инвесторам повторять одну и ту же ошибку снова и снова. В это же время год назад Пауэлл застал рынок врасплох в противоположном направлении, намекнув на снижение процентных ставок, что инвесторы впоследствии сильно преувеличили.
Перекошенное позиционирование среди инвесторов также вышло боком в начале августа, когда негативный отчет по рынку труда США разрушил несколько популярных и коррелированных рыночных позиций. В конце сентября глубоко нелюбимые китайские акции взлетели после того, как Пекин ввел стимулирующие меры для поддержки проблемной экономики и рынков. Инвесторы настолько сторонились Китая, что акции подскочили на 40% всего за несколько дней, когда фонды устремились в узкий вход.
Последние волнения — полезное напоминание о том, что, несмотря на обманчивую простоту темы американской исключительности, в следующем году инвесторов на рынках ждет множество подводных камней. Предположение, что экономика США легко пройдет первый год Трампа 2.0, довольно смелое. Игнорирование очевидных рисков, особенно связанных с инфляцией, — это «предельная торговля на доверии», — говорит Грег Питерс, со-директор по инвестициям PGIM Fixed Income. «Мне это кажется неправильным».
Инвесторам не стоит полагать, что рождественские праздники успокоят эту тревогу. Как показали последние дни 2018 года, портфели могут сильно колебаться, даже когда многие ключевые рынки закрыты, работают полдня или замедлены. Более того, снизившиеся объемы торгов в это время года могут усугубить ситуацию. Некоторые управляющие фондами будут переживать из-за этого предновогоднего избиения. Но Пауэлл оказал всем услугу, напомнив, что следующий год будет не для слабонервных, и мудрость толпы не всегда ваш друг.
Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
