Хедж-фонды и брокеры изучают возможности торговли российскими активами, которые были отвергнуты Западом, но которые, по их мнению, могут резко вырасти, если президент США ослабит санкции в рамках сделки по достижению перемирия в конфликте между Россией и Украиной.
В этом году рубль вырос почти на треть по отношению к доллару в надежде на завершение трехлетнего конфликта. Но инвесторы говорят, что рынок смотрит дальше — на возможное более широкое ослабление санкций.
«Некоторая риторика [Трампа] о России непоследовательна, и это нужно учитывать, но речь идет об отмене санкций», — сказал Пол Макнамара, инвестиционный директор GAM.
Хотя западным фондам по-прежнему очень сложно делать прямые ставки на российские активы, некоторые ищут облигации российских компаний, которые считались почти бесполезными после начала военных действий в 2022 году. Теперь многие инвесторы их переоценивают.
«Определенно есть некоторое воодушевление, преимущественно в сообществе хедж-фондов», — сказал Роджер Марк, аналитик по облигациям в инвестиционной компании Ninety One. «Тем не менее торговля рублем по-прежнему ограничена за пределами России, а облигации в основном недоступны для иностранных институциональных инвесторов из-за санкций и их собственных внутренних правил».
С 2022 года санкции запрещают торговлю российским суверенным долгом, и многие подсанкционные корпоративные эмитенты из страны не могут найти банки или посредников для осуществления платежей кредиторам. Тем временем прямая торговля рублями очень затруднена из-за санкций против российских кредиторов и внутренних правил западных банков.
Международные объемы торгов российской валютой едва достигают $50 млн в неделю по сравнению с миллиардами долларов, которыми торговали до войны.
Трейдеры использовали казахстанская тенге как прокси для рубля из-за экономических связей страны с Россией, при этом объемы достигали $100-200 млн в неделю. Тенге вырос примерно на 5% по отношению к доллару в этом году. Но эти сделки трудно совершать в больших объемах.
Марк из Ninety One отметил: «Речь идет о четверти ликвидности Казахстана [в торговле рублем] — так что это крошечный объем. Это результат санкций и российского контроля над капиталом».
Некоторые банки и брокеры предлагают ставки на будущие движения рубля, которые рассчитываются в долларах, а не в российской валюте, чтобы инвесторы могли избежать прямого контакта со страной. Эти так называемые беспоставочные форварды (NDF) часто используются для торговли валютами, которые трудно найти за пределами их стран, например, валютами Нигерии или Египта.
Луис Коста, глобальный руководитель стратегии по развивающимся рынкам в Citi, сказал: «Западные банки, очевидно, связаны санкциями. Беспоставочный форвард — это инструмент, для которого не нужно владеть валютой или какими-либо российскими активами».
Банк рекомендовал открывать длинные позиции по рублю, используя этот инструмент, в прошлом месяце, когда США начали переговоры с Россией.
«Безусловно, в последнее время интерес к NDF возрос, и банки начали более активно его использовать», — сказал Игорь Нартов, трейдер по развивающимся рынкам в инвестиционном банке KNG.
«Вы звоните, когда хотите торговать [рублевыми NDF], и они предложат вам уровни и даты», — сказал Макнамара из GAM. «[Но] без участия российских институтов это очень сложно сделать».
Международные рынки российских активов исчезли после начала конфликта, поскольку санкции отрезали российские банки от глобальной финансовой системы, и страна пережила огромный отток капитала.
Центральный банк России повысил процентные ставки, поскольку выросли импортные расходы и усилился дефицит рабочей силы, особенно когда Кремль начал экстренную программу военного производства.
Торговля рублем — это ставка на то, что эта динамика развернется, особенно если россияне, бежавшие из страны из-за страха мобилизации, вернутся со сбережениями, которые они спрятали в Грузии, Армении и других соседних странах.
Коста из Citi сказал: «Это позволяет глобальным инвесторам демонстрировать свои ожидания по российским потокам капитала. В этом суть — потенциал улучшения потоков капитала в Россию».
У торговли все еще есть огромные риски, например, США могут ужесточить санкции, если Москва отвергнет условия перемирия. Даже если санкции будут ослаблены, российские инвесторы с деньгами, застрявшими в стране, могут воспользоваться возможностью выйти, а многие эмигранты могут вообще не вернуться, сказал Марк из Ninety One.
Недавний рост рубля повысил оценки российских облигаций, которые застряли в портфелях иностранных инвесторов.
«На данный момент покупать особо нечего, так как те, у кого есть облигации, обычно не хотят их продавать», — сказал Нартов. «Но сделки происходят. Больше запросов от участников рынка о последствиях отмены санкций и о том, будут ли выплачиваться купоны».
Санкции и московские ограничения на платежи «недружественным» странам означают, что собственный рублевый долг российского правительства остается недоступным для западных инвесторов. Общие иностранные вложения в облигации страны сократились, и внутренние банки в значительной степени удовлетворили недавние заимствования Москвы.
«Прямое воздействие на российский рынок будет ограничено для западных инвесторов в ближайшее время из-за ограничений Центрального банка России», — сказал один управляющий фондом, базирующийся за пределами Запада. Эти инвесторы «должны найти надежного партнера из нейтральной юрисдикции, чтобы получить свой билет обратно на российский рынок».
Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
ЕК: Россия должна поддержать сделку о прекращении огня с Украиной
Соцопрос: американцы хотят сократить военную помощь Украине, но не из-за симпатий к России
