На фото: здание Федеральной резервной системы США
Это должно было стать началом падения доллара. Вместо этого, инвесторы сокращают ставки на его снижение, поскольку центральные банки по всему миру подражают «голубиным» переменам Федеральной резервной системы, сохраняя без изменений положительную процентную премию доллара по отношению к другим валютам. Доллар прибавил 4.4 процента в 2018 году — лучший год с 2015 года — так как сильный экономический рост позволил ФРС неоднократно повышать ставки, тогда как большинство других развитых стран столкнулось с более слабой динамикой.
Но в конце 2018 года трейдеры начали ставить на то, что доллар будет падать с 18-месячных максимумов на фоне признаков того, что ФРС приближается к концу своего трехлетнего цикла ужесточения политики. Многие считали, что это также остановит сокращение ее баланса. Другие центральные банки, от Европейского центрального банка до ЦБ Австралии, были готовы начать повышение ставок. Но после падения в декабре и январе доллар восстановился и в феврале вырос на 1%. По отношению к некоторым валютам, таким как австралийский доллар, он подскочил более чем на 2 процента.
Причина? В других странах экономический импульс выглядит хуже, заставляя политиков отказываться, откладывать или смягчать планы ужесточения политики. Таким образом, даже несмотря на то, что ФРС на этой неделе подтвердила свой «голубиный» сдвиг в протоколе своего последнего заседания, похоже, что доллар продолжит пользоваться преимуществом доходности по сравнению с конкурентами.
«Устойчивость доллара в этом году стала неожиданностью для некоторых», — сказал инвестиционный стратег BlackRock Ричард Турнилл. «Тем не менее те же факторы, которые удерживают ФРС — замедление роста мировой экономики и ужесточение финансовых условий, — подталкивают другие центральные банки к более спокойной позиции».
Взять, к примеру, Европейский центральный банк. Ставки на повышение процентной ставки в 2019 году были урезаны, и многие считают, что ЕЦБ собирается начать новый раунд стимулирования с помощью дешевых банковских кредитов (TLTRO). Япония заявила, что может ввести больше стимулов, если потребуется, в то время как Австралия и Швеция дали понять, что могут пересмотреть запланированное повышение ставок.
Директор по инвестициям JP Morgan Asset Management Роджер Халлам отмечает, что, согласно прогнозам, в 2019 году евро будет расти до 1.20 с 1.13 в настоящее время. Но замедление торговли и признаки экономического роста США выше тенденции могут помешать единой валюте, сказал он.
Важно отметить, что рынку также может потребоваться дальнейшая адаптация к более «голубиному» ЕЦБ, сказал Хэллам, добавив, что «динамика спреда процентных ставок, наиболее вероятно, останется в пользу доллара США в ближайшие месяцы». Даже если процентные ставки в США не вырастут, они выгодно отличаются от ставок ниже нуля в еврозоне, Японии, Скандинавии и Швейцарии. Австралийские процентные ставки составляют 1.5 процента.
Доллар ослаб в этом году по отношению к валютам развивающихся рынков, где большая доходность привлекает инвесторов, но есть признаки того, что цикл повышения ставок в развивающихся странах также остановился. Индия в этом месяце снизила ставки и, по прогнозам, снова снизит в апреле.
Что касается глобальной ликвидности, то общие балансы ФРС, ЕЦБ и Банка Японии сократились в конце 2018 года впервые с 2015 года. Хотя в основном это было связано с ФРС, прогнозируется, что сокращение будет происходить медленнее — центральный банк США на этой неделе подтвердил, что вскоре объявит о планах прекратить сокращение размера своего баланса.
Стив Донзе, старший макроэкономист Pictet Asset Management, прогнозирует, что сокращение баланса ФРС завершится в конце 2019 года на уровне 3.75 триллиона долларов, а затем баланс будет расти в соответствии с ВВП. Однако протоколы последнего заседания ФРС показывают, что центральный банк может быть не таким «голубем», как считают рынки. Отличающиеся взгляды среди политиков ФРС предполагают, что центральный банк, возможно, еще не завершил свою трехлетнюю кампанию по повышению ставок, а просто поставил ее на длительную паузу.
«Рынок опередил себя в том, сколько мягкости мы можем ожидать от ФРС. Рынку придется исправиться, и это должно оказать некоторую поддержку доллару», — сказал Андреас Кениг, глава по глобальным валютным операциям в Amundi Asset Management, крупнейшем управляющем фондами в Европе.
Инвесторы, однако, не прогнозируют большого ралли американца — торгово-взвешенный реальный эффективный обменный курс доллара уже выше 20-летних средних значений, что потенциально ограничивает дальнейший рост. Тем временем спекулянты сократили свои позиции в долларах, но те по-прежнему остаются чистыми длинными в течение длительного времени.
По материалам Reuters
По теме:
Goldman Sachs изменил прогноза по долларам Австралии и Новой Зеландии
Филипп Лоу обрушил курс австралийского доллара
