Крупнейший в истории аукцион рублевого долга, почти половина триллиона долларов в резервах и лучшая доходность по местным облигациям среди стран развивающегося сегмента. Все это факты о России стоят на вторых ролях в контексте риска введения новых санкций.
Крупнейший в мире экспортер энергоносителей «довольно сложно поддается анализу», и угроза введения запрета на покупку новых выпусков суверенного долга остается в силе, полагает Мэтью Мерфи, портфельный управляющий в Eaton Vance с активами на сумму $493 млрд.
«Мы не знаем, как поступит администрация США. Запрет на покупку российского долга будет очень экстремальным сценарием, но это не значит, что вероятность его реализации невелика. На наш взгляд, это вполне возможно», — подчеркнул Мерфи.
Экономика подготовлена к санкциям
Угроза введения американских санкций в отношении российского долгового рынка вынудила многих инвесторов, включая Eaton Vance, Ashmore Group Plc и Morgan Stanley Investment Management урезать свое присутствие в России. Остальные не могут сопротивляться высокой реальной доходности и кредитному рейтингу инвестиционного уровня, тогда как низкий уровень долга и растущие резервы страны дают надежду на готовность экономики к санкциям.
Этот оптимизм повлек ралли, в ходе которого доходность рублевых облигаций достигла 7.5% в этом году, даже после того как в прошлом месяце сенат возобновил работу над законопроектом о введении дополнительных санкций в связи с предполагаемым вмешательством Москвы в президентские выборы. По словам Мерфи, если на геополитическом фронте назреет обострение, инвесторы могут резко перейти к распродажам, и тогда активы понесут масштабные потери.
«Сейчас они, возможно, чувствуют себя прекрасно. Но могут пожалеть об этом позже», — подчеркнул он.
По последним данным Банка России, в январе доля нерезидентов в ОФЗ выросла впервые с марта прошлого года и достигла 25%, что все еще гораздо ниже пикового значения на уровне 34.5%.
Риски сохраняются
«Страх перед введением санкций сейчас отошел на задний план. Но любой шаг в этом направлении со стороны конгресса или администрации может вернуть этот риск на сцену. Если новые ограничения получат одобрение конгресса, реальность вернет облигации с небес на землю», — предупреждает Ричард Сегал, старший аналитик по развивающимся рынкам в Manulife Asset Management в Лондоне.
«Голубиные» тонки со стороны ФРС и других Центробанков означают, что охота мировых инвесторов за доходностью возобновилась, а значит, в развивающиеся рынки направляются крупные объемы капитала, отмечают в Институте международных финансов. На местном уровне российский рынок получает поддержку со стороны правительства, которое обещает подставить свое плечо в случае введения более жестких мер, тогда как регулятор намекает на начало снижения ставок уже в этом году.
«Мой любимый руководитель Центробанка в мире — Эльвира Набиуллина. Но мы мы продолжаем сокращать нашу экспозицию на российские активы. Будут новые санкции, и они не закончатся. Так что мы не заинтересованы в том, чтобы удерживать наших клиентов в облигациях, от которых они не могут избавиться», — сказал Жан Ден, глава отдела исследований Ashmore в Лондоне.
По теме:
Банк России отчитался о реальном курсе рубля к доллару за февраль и с начала года
