Во вторник мировые акции обвалились максимально с декабря. По общему впечатлению, нервы инвесторов сдали после того, как Трамп пригрозил ужесточением тарифов на китайский импорт, что повысило риск ответной реакции Пекина. Безусловно, торговый конфликт играет важную роль, но чрезмерная концентрация на этом факторе затуманивает более общую, не менее важную картину.

Одна из недооцененных рынком причин распродаж акций стало решение Еврокомиссии понизить прогноз роста ВВП Еврозоны на 2019 год до 1.2% от 1.3% ранее. Да, пересмотр не катастрофический, но самое масштабное понижение оценок пришлось на Германию и Италию.

Также растет ощущение, что европейская экономика начинает оживляться — опубликованный на прошлой неделе ВВП превзошел прогнозы, а индекс доверия инвесторов Sentix показал максимальный с марта 2015 года прирост. Это объясняет, почему ведущие европейские индексы к закрытию просели сильнее S&P 500 накануне.

«Решение Еврокомиссии понизить прогноз роста экономик Германии и Италии контрастирует с опубликованными на прошлой неделе данными по ВВП», — пишут аналитики Bloomberg Economics.

Американские акции продолжили снижаться после того, как Пентагон сообщил, что направляет авианосец и бомбардировщиков B-52 к берегам Ирана в связи с «серьезной угрозой» со стороны Исламской Республики.

Ни один из этих факторов не имеет отношения к торговой войне, но они напоминают инвесторам о том, что сценарий в стиле золотой середины, развернувшийся в этом году, не продлится долго.

Развивающиеся рынки крепнут

Развивающиеся рынки волатильны и, как правило, отстают от других площадок в периоды стресса, опережая их в хорошие времена. Однако во вторник ситуация выглядела иначе. Индекс развивающегося сегмента MSCI Emerging Markets Index снизился всего на 0.61%, тогда как широкий мировой индекс MSCI All-Country World Index просел на 1.32%. Произошло это благодаря росту китайских акций, которые частично восстановились после обвала почти на 6% в понедельник. Также сказывается некоторое улучшение перспектив развивающихся экономик.

Во вторник Институт международных финансов в Вашингтоне выпустил доклад, в котором говорится, что в апреле барометр роста развивающихся экономик составил 3.6% против 3.2% в марте. В добавление к приличному скачку индикатора, институт отметил, что это первое улучшение за последние 14 месяцев. Эти результаты подтверждают, что развивающиеся рынки больше не боятся сильного доллара. В последние годы на первых признаках роста американской валюты активы EM-сегмента дешевеют из-за опасений, что заемщикам станет сложнее обслуживать свой долг. Теперь рынки растут, несмотря на то, что индекс доллара Bloomberg торгуется неподалеку от максимальных с 2017 года уровней.

Биткоин становится защитным активом?

Биткоин выделился ростом. Во вторник криптовалюта подскочила на 5%, обновив максимум года на фоне повсеместного бегства от рисков. Можно ли предположить, что биткоин наконец-то приобретает статус защитного актива, о котором уже несколько лет твердят поклонники цифровой валюты? Судить об этом пока рано, но уже сейчас очевидно, что корреляция биткоина с мировыми рынками ослабевает.

«Биткоин тестирует новые краткосрочные максимумы благодаря все большему вовлечению в рынок институциональных инвесторов. Все больше институтов одобряют цифровые валюты, от чего биткоин определенно выигрывает», — говорит Джехан Чу, управляющий партнер Kenetic Capital.

Fidelity Investments, которая запустила сервис хранения биткоина ранее в этом году, планирует покупать и продавать криптовалюту для институциональных клиентов, о чем сообщает Bloomberg News со ссылкой на неназванные источники.

«Большое число подобных управляющих активами и брокеров предоставляют розничную экспозицию и доступ к цифровым валютам», — добавил Чу, чья компания занимается блокчейн-инвестициями и предоставляет консалтинговые услуги.

Что происходит с франком

Если говорить о защитных активах, в последнее время швейцарский франк не выступает в этой роли. За последние два дня его курс мало изменился по отношению к корзине валют развитых стран и снизился в парах с долларом, иеной и даже евро. И это не кратковременное явление: франк подешевел за последний месяц, тогда как доллар и иена выросли.

«Несмотря на статус валюты-убежища, в этом году франк его не подтверждает», — отмечает Нейл Меллор, главный валютный стратег BNY Mellon.

Отчасти такое поведение франка можно объяснить заявлениями главы ШНБ Томаса Джордана о том, что «всегда есть вероятность» дальнейшего снижения ставки. Но это не значит, что регулятор приветствует укрепление валюты, которую Центробанк по-прежнему считает «сильно переоцененной». Экономического бума в стране тоже не наблюдается. Недавние данные показали, что активность в промышленном секторе сократилась впервые с 2015 года, а розничные продажи упали максимально за шесть месяцев.

Спрос на корпоративные облигации

Несмотря на падение акций, которые несли потери на протяжении всего вчерашнего дня, у инвесторов была одна причина для оптимизма: на кредитных рынках все в полном порядке. Bristol-Myers Squibb начала размещение облигаций на сумму $19 млрд для привлечения средств на финансирование сделки по покупке Celgene.

Наиболее активный спрос инвесторы проявили в сегменте более долгосрочных бумаг. 30-летние ценные бумаги предлагают доходность на 1.45% выше американских казначейских облигаций с таким же сроком погашения. Ранее также озвучивалась цифра около 1.6%.

Bristol-Myers возглавляет череду эмитентов, которые в этом месяце будут особенно активными. Общий объем корпоративных облигаций может составить $120 млрд, на 6% больше, чем в мае прошлого года. T-Mobile и Fidelity National Information Services проводят совещания с инвесторами перед потенциальными операциями слияния и поглощения.

Что еще важнее, расширение спредов доходности относительно скромное, несмотря на повышенное предложение. От минимума этого года на уровне 1.09% на прошлой неделе спред расширился до 1.15%, но остается намного ниже максимума текущего года на отметке 1.52%, зафиксированного в начале января.

Американская инфляция

На прошлой неделе глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что недавнее замедление инфляции — временное явление. В ближайшие дни выйдет статистика, которая подтвердит, либо опровергнет это предположение. Сегодня правительство публикует данные по ценам производителей за апрель. Прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg, предполагает, что индекс замедлил рост до 0.3% после подъема на 0.6% месяцем ранее. Показатель без учета продовольствия и энергоносителей может отразить рост на 0.2% против +0.3% в марте. В пятницу ожидается публикация индекса потребительских цен, который, как ожидается, вырос на 0.4%, как и в марте, тогда как индекс без учета продовольствия и энергоносителей прогнозируется на уровне 0.2%.

В своем недельном прогнозе эксперты Bloomberg Economics пишут, что по-прежнему ожидают ускорения инфляции на фоне продолжающегося снижения безработицы, однако это может не проявиться в экономике до тех пор, пока она не справится с избыточными запасами по второй половине года.

По теме:

В Федрезерве рассказали, что угрожает финансовой системе США

Курс доллара растет из-за торговой войны, после комментариев Клариды

Китай хранит молчание в ответ на угрозы Трампа поднять тарифы