Минувшая неделя, которая выдалась весьма неспокойной для рынков, завершилась на позитивной ноте, и инвесторы поверили, что катастрофичных последствий торговой войны все же удастся избежать. Но уже в понедельник американские акции пережили самую агрессивную за последние четыре месяца распродажу.
Что изменилось? Инвесторы по-прежнему опасаются, что переговоры зайдут в тупик и стороны не найдут консенсуса по условиям сделки. Тогда фондовый рынок, возможно, не сможет удержаться на плаву, а последствия такого сценария окажутся слишком тяжелыми для экономики.
По мнению стратега Morgan Stanley Майка Уилсона, эскалация конфликта повысила вероятность продолжительного замедления экономического роста, а это главная угроза для бычьего рынка. Джон Норманд из JPMorgan Chase & Co предупреждает, что акции могут подешеветь еще на 10%.
«Риск экономического кризиса существенно вырос. Коррекция на прошлой неделе помогла приблизить соотношение риска и премии к точке равновесия, но мы полагаем, что понижательные риски сильнее повышательных, тогда как ожидания в отношении прибылей завышены на 5-10%», — подчеркнул Уилсон.
После закрытия рынков представитель ФРС Эрик Розенгрен заявил, что еще слишком рано оценивать влияние эскалации конфликта на экономику, но он может придать толчок инфляции, тогда как реакция финансовых рынков тоже имеет немалое значение.
Резкие колебания на финансовых рынках, которые оказывают влияние на прибыль инвесторов и производят другие эффекты, стали важны в контексте продолжающейся торговой войны«, — добавил чиновник Центробанка в интервью Bloomberg News.
Экономика что-то скрывает
Модели Уолл-стрит подавали сигналы о рецессии и раньше, но экономика по-прежнему находится в хорошей форме. Коррекции, подобные той, что наблюдалась в конце прошлого года, происходили пять раз с начала бычьего рынка в 2009 году, но рецессия не наступила ни разу. Но практически каждый экономический кризис за последнее столетие сопровождался медвежьим рынком.
После корректировки позиций перед выходными, в понедельник инвесторы снова разволновались по поводу влияния торгового спора на прибыли в корпоративном секторе после того, как Китай ввел ответные меры. S&P 500 обвалился на 2.4%, максимально за четыре месяца, а Dow Jones Industrial Average потерял более 600 пунктов. Apple Inc., в которой на Китай приходится 20% прибыли, подешевела на 5.8%.
Уилсон, один из главных медведей по акциям на Уолл-стрит и стратег, который точнее всех предсказал падение акций в 2018 году, придерживается мнения, которое расходится с точкой зрения его коллег из банка. Они утверждают, что рецессии в обозримом будущем не будет.
Но стратег считает, что если администрация Трампа введет 25%-ные пошлины на ввоз оставшихся китайских товаров на $325 млрд, чистый доход компаний в составе индекса S&P 500 упадет на 1.5% — этого будет достаточно, чтобы подавить инвестиционную активность в корпоративном секторе.
Зима близко?
В своем предположении стратег ссылается на циклический индикатор, которые оценивает состояние экономики через комбинацию метрик, от кривой доходности до потребительского доверия и уровня безработицы. В прошлом месяце модель указала на спад, что традиционно является предвестником экономической рецессии. В предыдущих случаях через 12 месяцев после поступления такого сигнала от модели акции падали вслед за казначейскими облигациями в среднем на 6%.
Джон Норманд из JPMorgan Chase & Co согласен с Уилсоном в том, что торговая война может загнать ключевые экономические индикаторы на уровни рецессии. Даже после самой неудачной недели для акций с начала года, Норманд предупреждает, что рынок может потерять еще около 10%.
«Побочный риск состоит в том, что некоторые важные индикаторы, попадающие под влияние со стороны обмена тарифами, подходят к кризисным уровням. Это промышленная активность, индексы деловой активности, капитальные затраты и корпоративные прибыли. Не думаю, что в цену акций заложено существенное ухудшение макроэкономической статистики», — подчеркнул Норманд в интервью Bloomberg TV в понедельник.
Рынки свыклись с флэтовым ростом прибылей в этом году и более агрессивными колебаниями акций, но мало кто до недавнего времени озвучивал беспокойство по поводу риска грядущей рецессии. Фундаментальные экономические показатели выглядят солидно — безработица находится на самом низком за 50 лет уровне, а ВВП и промышленный сектор растут солидными темпами, хотя и замедляются.
По теме:
Развивающиеся рынки пострадали из-за эскалации торговой войны
